大地期貨研究院
觀點小結
PX/PTA
核心觀點：偏多
PX和PTA裝置進入七月份多套裝置檢修，PX負荷72.95%，PTA負荷52.35%，供應進入低位區間。需求方面，淡季下游訂單數量較少。隨着原料成本反彈，短纖和長絲產銷有放量跡象，短纖和長絲庫存壓力均有所緩解，有利於聚酯工廠提負荷。
策略：單邊跟隨原油反彈。隨着霍爾木茲海峽再次封鎖，市場關注點再次回到中東原料供應不確定性上，石腦油的短缺將影響到國內外PX的正常開工，關注PX或PTA月差9-1正套機會。
估值：偏多PXN回落，PTA加工費走弱，聚酯產品利潤整體收窄。隨着上游成本的上漲，聚酯產業鏈估值處於壓縮狀態。
成本：偏多美國伊朗爭端再起，伊朗再次威脅封鎖霍爾木茲海峽，地緣溢價飆升短期推高原油價格，原油整體偏強震盪，不確定性較大，上漲持續性有待觀察。中長期關注旺季煉廠補庫及SPR補庫帶來的底部支撐。
供應：偏多
PX：國內裝置，中化泉州80萬噸6月下負荷下降，目前恢復。揚子石化原計劃7月初重啓，目前推遲。關注福海創7月底重啓計劃。海外裝置，PTTG77萬噸近日停車檢修，預計40天左右。國內福海創、威聯化學7月底按計劃重啓。
PTA：本周逸盛海南250萬噸裝置裝置重啓，200萬噸裝置7月9日開始停車。台灣中美和70萬噸7月13日重啓。四川能投、福海創、中泰化學7月底重啓。
需求：偏多富海、恒力、漢江重啓，瓶片和長絲負荷有所提升，帶動聚酯負荷有所上調。旺季臨近，疊加成本端上漲，短纖和長絲產銷放量帶動聚酯工廠庫存去化。
供需平衡：中性PX和PTA裝置負荷來到歷史低位，聚酯開工小幅提升，短期帶動PTA社會庫存加速去化。月底檢修裝置有重啓預期，現貨流動性尚可，PTA基差高位回落。
MEG
核心觀點：偏多
霍爾木茲海峽再次被封，進口方面仍未見恢復跡象，進口恢復時間後移。國產存在小幅減量，煤制裝置利潤收窄，前期未檢修裝置檢修增多。需求方面，淡季下游訂單數量較少。隨着原料成本反彈，短纖和長絲產銷有放量跡象，短纖和長絲庫存壓力均有所緩解，有利於聚酯工廠提負荷。而四季度，乙二醇投產較多，而壓力主要體現在01合約，整體近強遠弱格局。
策略：近端來看，受中東地緣局勢影響，進口不及預期的概率較大，前期多單持有。逢低月差9-1正套
估值：偏多油品大漲，乙二醇價格回升，石腦油制利潤回落，煤制利潤大幅改善。
供應：偏多截至7月10日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在53.27%，按月上周-3.31%。其中乙烯制產能利用率50.09%，按月-0.75%。非乙烯制乙二醇開工負荷在58.77%，按月上周-4.5%。
進口：利多霍爾木茲海峽再次封鎖，中東乙二醇進口量恢復面臨不確定性，目前尚未看到相關裝置重啓。進口恢復時間後移。
需求：偏多富海、恒力、漢江重啓，瓶片和長絲負荷有所提升，帶動聚酯負荷有所上調。旺季臨近，疊加成本端上漲，短纖和長絲產銷放量帶動聚酯工廠庫存去化。
供需平衡：利多美伊局勢反覆，霍爾木茲海峽通航時間延後。進口恢復需要時間，乙二醇三季度預期大幅去庫，基本面在進口低位的帶動下持續收緊。
PTA價格回顧
MEG價格回顧
01、價格、價差和利潤
PX9-1月差見底回升
美國伊朗爭端再起，伊朗再次威脅封鎖霍爾木茲海峽，地緣溢價飆升短期推高原油價格，原油整體偏強震盪，不確定性較大，上漲持續性有待觀察。中長期關注旺季煉廠補庫及SPR補庫帶來的底部支撐。
石腦油價格跟隨原油走弱，日本CFR中間價731美元/噸，按月上周+67.75美元/噸，漲幅+10.21%。
PX CFR台灣1016.67美元/噸，按月上周+44美元/噸，漲幅+4.52%。
PXN繼續回落，短流程利潤反彈
PXN最新為285.67美元/噸，按月上周-23.75美元/噸。
PX-MX價差繼續大幅回落，PX短流程生產利潤141.67元/噸，按月上周+22美金/噸。
美歐亞三地汽油裂解價差大幅回升
亞洲石腦油裂解利潤回升
一方面來自霍爾木茲海峽航運不穩引發的地緣風險溢價持續注入，市場對中東供應能否順利恢復的擔憂不斷升溫。另一方面，亞洲以外地區供應持續收緊，買家整體採購意願穩健，為市場提供支撐。
二甲苯和甲苯化工經濟性變化不大
PTA基差和月差走弱，現貨加工費高位回落
本周PTA現貨基差區間波動，周初現貨基差在09+255~260附近，周中主港在09+260~265附近商談，寧波方向略低，下半周商談氛圍略轉淡，成交重心在09+250~260附近，至周五，現貨基差快速回落，昨日夜盤供應商在09+260有成交，周五下午則走弱至最低09+230附近。本周倉單在07+4或者09+220有成交。
本周PTA加工差維持在偏高水平，周均在632元/噸。
7月13日，PTA期貨主力合約收於5612元/噸，按月上周+150元/噸，漲幅+2.75%。
MEG基差和9-1月差均走強
上半周，乙二醇價格重心低位抬升，現貨基差持續走強，台風封航預期下場內部分貿易商補貨積極。周中，中東地緣局勢突變，原油大幅上漲，成本端帶動下能化商品走強明顯。同時，地緣衝突影響下霍爾木茲海峽過灣量降至低位，乙二醇海外供應預期下修，市場心態有所提振。至周五，乙二醇現貨高位成交至4410-4420元/噸附近，場內商談尚可。
7月13日，MEG期貨主力合約收於4359元/噸，按月上周+354元/噸，漲幅+8.84%。
聚酯產品利潤均回落
02、供需存
2026年聚酯投產增速高於2025年
聚酯2026年聚酯新投產能較多，預計投產量547萬噸，投產增速在6.14%，高於2025 年。投產類別來看，由於2024年和2025年瓶片裝置投產較多，利潤持續低迷，2026年瓶片的規劃新裝置不多，只有兩套富海30萬噸加上科森新材料40萬噸共70萬噸。而長絲前兩年投產較少，利潤顯著改善，2026年長絲成為投產的主力。一季度，有兩套裝置投產，共80萬噸。4-5月份，共有101萬噸，主要涉及長絲、切片和瓶片。瓶片利潤持續改善情況下，漢江和安化兩套瓶片裝置有投產預期。
聚酯負荷小幅提升
聚酯負荷小幅提升。截止7月10日，聚酯負荷79.7%（+1.1%），其中，長絲負荷74.2%（+0.7%），短纖負荷77.4%（+2.1%），瓶片72.3%（+1.8%）。
ccf，大地期貨研究院
1-5月聚酯淨出口量620.7萬噸，按年+4.5%
1-5月聚酯累計出口620.7萬噸，按年增加4.5%。其中瓶片累計出口270.1萬噸，按年增加0.17%。長絲累計出口183.8萬噸，按年增加7.5%。短纖累計出口71.1萬噸，按年增加6.3%。
聚酯產品均去庫
短纖權益庫存天數8.44天（-0.65天）。DTY37.3天（-4.3天）、FDY32.5天（-3.9天）和POY26.4天（-5.1天）。聚酯切片6.45天（-1.7天）、聚酯瓶片9.2天（-1.4天）。
短纖和長絲產銷率按月提升
短纖五日平均產銷率79.6%，按月上周+14.6%。
長絲五日平均產銷率55.3%，按月上周+6.8%。
切片五日平均產銷率60.8%，按月上周+13.2%
成品庫存天數和原料（滌絲）備貨天數均減少
截至7月9日終端織造成品（長纖布）庫存平均水平為17.29天，較上周增加0.44天。市場受淡季影響較為明顯，常規品種坯布出貨平淡，工廠多提前做秋冬常規庫存為主。夏季訂單基本收尾，市場僅存少量補單，坯布中間環節庫存偏高，實際補庫意願受限，同時受國際原油深跌影響，坯布採購節奏明顯放緩。
截至7月9日終端織造企業原料（滌絲）庫存平均水平為10.80天左右，較上周+2.23天。本周後期國際油價受地緣波動再次走強，聚酯原料端走高，因擔憂後期採購成本增加，織造工廠集中剛需採購。但隨着淡季深入，整體市場需求低迷，僅少量剛需支撐，大貨稀缺，廠商後市預期謹慎。
下游接單一般
截至7月10日，經編、噴氣、噴水、圓機和印染開工率分別為46.2%（-0.2%）、53.2%（+0%）、58.8%（-0.3%）、36.2%（-1.7%） 、50.7%（+0%）。
截至7月9日終端織造訂單天數平均水平7.97天，較上周-0.66天。傳統行業淡季深入，訂單整體以小單補單為主，大單競爭激烈，當前夏季訂單已經收尾，秋冬訂單還未下達，僅運動、戶外、防曬等類型面料出貨情況尚可，家紡類訂單平平，訂單多以小單、短期訂單為主。
2026年PX投產集中於下半年
2026年，國內待投產裝置共有397萬噸，投產增速9.1%。包括福佳大化擴建30萬噸，華錦200萬噸，九江石化150萬噸（有推遲的可能）。
從投產時間來看，福佳大化增產年初出料。金陵石化5月底重啓後，產能擴大17萬噸至87萬噸。華錦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投產，因此全年來看，PX供應壓力主要體現在四季度。山東裕龍石化300萬噸只能生產MX，尚未拿到PX的生產批文，預計將推遲至2027年。
2026年海外PX新裝置投產不多，僅有印度石油公司（IOC）一套80萬噸於2026年下半年投產，主要為下游PTA裝置提供原料。
中國PX負荷和海外負荷均下滑
國內裝置：中化泉州80萬噸6月下負荷下降，目前恢復。揚子石化原計劃7月初重啓，目前推遲。關注福海創7月底重啓計劃。
海外裝置：PTTG77萬噸近日停車檢修，預計40天左右。
PX國內裝置目前開工率62.58%，按月上周-10.37%。亞洲PX裝置開工率59.72%，按月上周-4.21%。
國內PX6月份產量289.7萬噸，按月增幅-2.1%，按年-10.2%。
對二甲苯5月進口按月-30.6%，按年-37.7%
2026年1-5月我國累計進口PX數量為402萬噸，按年+7.6%，5月份進口48.2萬噸，按月-30.6%，按年-37.7%。
2026年PTA無新投產裝置
由於洛陽石化32.5萬噸，儀化35萬噸，亞東75萬噸以及三房巷2期120萬噸裝置，累計產能262.5萬噸，停車時間超過兩年，且目前暫無恢復預期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中國大陸地區PTA產能基數調整至9209萬噸。
2026年，PTA無新投產裝置，投產壓力緩解。
PTA6月產量按月+3.8%，按年-12.3%
2026年1-6月PTA產量3583.9萬噸，累計按年+0.3%。6月份國內PTA產量551.8萬噸，按月+20萬噸，增幅+3.8%，按年-77.1萬噸，增幅-12.3%。
PTA5月出口量按月+12.1%，按年+23%
2026年1-5月PTA出口量為153.3萬噸，按年-4.3%。5月份PTA出口量32.61萬噸，按月+12.1%，按年+23%。
國內PTA負荷維持低位
本周逸盛海南250萬噸裝置裝置重啓，200萬噸裝置7月9日開始停車。台灣中美和70萬噸7月13日重啓。
PTA負荷52.88%，按月上周+0.53%。
PTA倉單數量高位回落
PTA社會總庫存繼續大幅去化
忠樸最新庫存數據，截至7月10日，PTA社會庫存大幅回落，按月上周-14.4噸至228.2萬噸。其中倉單-95噸，在庫在港庫存-7.1萬噸，PTA工廠庫存-6.9萬噸，聚酯工廠庫存-3382噸。
乙二醇投產集中於四季度，增速偏高
2026年，總共有四套裝置投產，以油制為主，總共275萬噸，MEG2026年投產增速回升至9.2%。巴斯夫2026年年初已經投產，其他三套裝置投產時間均在四季度，二季度、三季度處於投產空窗期。
MEG6月產量按月-8.6%，按年+1.5%
2026年1-6月MEG產量995.6萬噸，按年+2.2%。6月MEG產量155萬噸，按月-14.6萬噸，增幅-8.6%，按年+2.3萬噸，按年+1.5%。
MEG煤制檢修增加，非乙烯制開工率大幅回落
截至7月10日，中國大陸地區乙二醇整體開工負荷在53.27%，按月上周-3.31%。其中乙烯制產能利用率50.09%，按月-0.75%。非乙烯制乙二醇開工負荷在58.77%，按月上周-4.5%。乙烯制裝置，古雷石化70萬噸計劃7月中下旬重啓。恒力一條線90萬噸計劃7月下旬停車檢修一個月。盛虹煉化90萬噸停車中，預計8月下旬附近重啓。非乙烯制，新疆天業三期60萬噸計劃8月份停車檢修一個月。陽煤壽陽20萬噸計劃7月中旬停車檢修。紅四方六月中下停車，時間三周。內蒙古兗礦40萬噸，7月5日到8月1日停車。沃能30萬噸，計劃7月20日到8月20日停車檢修。廣匯40萬停車檢修中，7月底重啓。美錦30萬噸本周停車，重啓時間待定。中化學30萬噸6月15日開始停車檢修，28天左右。正達凱計劃7月底檢修。
油品大漲，乙二醇價格回升，石腦油制利潤回落，煤制利潤大幅改善。
5月MEG進口按月-43.7%，按年-66.9%
2026年1-5月份，我國進口MEG總量為245.7萬噸，按年-23.9%。5月MEG進口20萬噸，按月-43.7%，按年-66.9%
MEG港口庫存繼續下滑
7月10日，華東主港地區MEG港口庫存42.8萬噸，按月上周-5.1萬噸。預計到港量小幅回升至5.4萬噸。而出庫量小幅回落。
MEG廠家庫存按月大增，聚酯工廠庫存天數小幅增加
截至7月10日，聚酯工廠乙二醇原料備貨天數13.8天（按月+0.3）。
乙二醇工廠6月庫存48萬噸，按月+3萬噸，按年+17.1萬噸。
03、供需平衡表預估
PX月度供需平衡預估
進入二季度，由於原油供應受限，PX裝置跟隨煉廠降負荷，但整體降幅不大，負荷水平按年偏高。下游PTA4月份開始進入集中檢修季，加上部分廠家原料短缺，導致PTA負荷降至多年來低位，PX基本面邊際轉寬鬆。6、7月份隨着盛虹、威聯化學等幾套大裝置檢修，負荷將進入年內低點，PX供需格局更加緊張。四季度，隨着新裝置的投產，及下游淡季的到來，PX開始累庫。
PTA月度供需平衡預估
二季度PTA裝置受原料PX供應不足影響，季節性檢修，開工產量將出現大幅減量，這種情況將一直延續到7月份。而出口受海外裝置新投產影響按年下降，基本面5-6-7月份去庫幅度較大，8月份去庫幅度收窄。四季度，基本面隨着供應的恢復，已經淡季的到來，開始轉入累庫。
MEG月度供需平衡預估
進入三季度，由於美國伊朗局勢仍然存在不確定性，霍爾木茲海峽能否順利通航仍是未知數，進口量仍處於偏低水平。國產方面，我國乙二醇非乙烯制檢修增多，隨着利潤走低，負荷高位回落，總體來看產量按月二季度增量有限。假設8月份霍爾木茲海峽通航，9月份進口量開始緩慢增加，下游聚酯裝置也將提負，補庫存，基本面三季度維持去庫狀態。
許安靜
從業資格證號：F03134529
投資諮詢證號：Z0022195
責任編輯：李鐵民