智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，在AIDC電力需求驅動下，燃氣輪機行業進入長景氣上行周期，海外龍頭訂單與價格指數同步抬升、服務佔比高企帶來估值中樞上移，國內產業鏈憑藉國產替代與擴產能力加速承接外需外溢。該行建議重點關注3條主線：一是看好國產燃機整機及集成龍頭;二是重視進入海外主機廠供應體系的核心零部件廠商及配套設備廠商;三是看好深度綁定天然氣發電機供應體系的標的。

國聯民生證券主要觀點如下：

全球燃機高景氣

AI算力、電網更新與煤改氣三重驅動全球燃氣輪機行業正迎來新一輪強勁上升周期。需求側由三大核心動力共同驅動：AI算力快速增長帶來電力剛需，數據中心功耗呈指數級增長，燃氣發電憑藉穩定性高、佔地小、可實現24x7不間斷供電的優勢，成為北美科技巨頭AI數據中心供電的核心選項;全球能源轉型趨勢下，天然氣作為過渡燃料推動煤改氣進程;存量機組進入更新換代高峯，發達經濟體超過50%的電網基礎設施使用年限超過20年，催生設備更新與維保需求。

核心供電方式首選重燃，輕燃替補重型燃氣輪機是大型電站和聯合循環電廠的主力電源，單機功率50MW以上，H/J級聯合循環效率超60%，具備大功率、長壽命、高穩定性優勢，是基荷供電最優方案。航改型燃機與輕型燃機定位靈活替補，具備快速啓停能力，且能通過模塊化設計實現快速部署，適配分佈式能源、調峯與快速補能場景。

全球燃氣輪機市場

海外擴產背景下國產替代機遇凸顯全球燃氣輪機整機市場呈現高度集中的寡頭壟斷格局，GEV、三菱重工、西門子能源合計佔據約85%的市場份額。當前三大主機廠均進入訂單與產能雙擴張階段，而由此帶來的核心零部件供應短缺已成為制約全球主機廠產能釋放的關鍵瓶頸，這為國產零部件切入全球供應鏈創造了歷史性窗口。

天然氣發電機

中小功率場景的快速響應之選天然氣發電機憑藉建設周期短、部署靈活、環保經濟優勢，成為中小功率場景中快速響應電力需求的首選方案。其交付周期18-36個月，顯著短於重型燃機3-5年，有效承接燃機供給外溢需求，在數據中心備電、分佈式發電、工業負荷場景快速滲透，卡特彼勒、瓦錫蘭等行業龍頭企業持續斬獲大額訂單，行業進入高景氣擴容期。

航改燃機

航空技術衍生，快速調峯利器航改燃機由航空發動機核心機改型而來，繼承其高效率、輕量化、快速啓停特性，是電網調峯與分佈式能源核心裝備。全球市場由GEV、西門子、貝克休斯主導，合計佔據約三分之二份額。它的核心應用場景集中在快速調峯電站、分佈式能源、海上油氣平台等領域，依託航空技術積澱與退役航發殘值再造優勢，長期增長穩健。

風險提示：原材料價格波動風險、國際貿易摩擦、匯率變動、數據預測偏差風險。