（來源：經濟參考報）
7月8日以來，調整近半年的港股市場迎來反彈，恒生指數站穩24000點整數關口，恒生科技指數也創下2026年以來第二大單日漲幅。AI產業鏈、半導體、雲計算等科技板塊持續領升。業內人士認為，進入7月，央行釋放提高外儲配置香港資產的重大政策信號，外資持續迴流疊加空頭倉位高企引發的平倉壓力，共同觸發本輪反彈。
回顧上半年，港股市場指數表現不佳，「K型分化」行情凸顯。機構普遍表示，當前港股估值仍處歷史低位，企業盈利預期已現築底跡象，AI產業鏈、資源品、創新藥出海及全球供應鏈重塑等多條線索有望構成盈利修復主線，港股估值修復有望延續。
恒指重返兩萬四千點 科技板塊全線領升
7月9日，港股市場在8日漲勢下有所盤整。截至當日收盤，恒生指數小幅下跌0.70%，但仍在24000點上方，恒生科技指數微漲0.01%。其中，港股芯片股午後走高，芯智控股當日收漲27%，兆易創新漲21%，瀾起科技漲19%，中芯國際漲逾10%。
7月8日，調整近半年的港股市場迎來久違的反彈行情。三大核心指數集體收漲，恒生指數大漲2.99%，報收24199.46點，日內上漲702.57點，重返24000點整數關口。恒生科技指數表現尤為亮眼，收報4731.02點，漲幅達4.97%，創下2026年以來第二大單日收盤漲幅。市場成交活躍度顯著提升，全日港股總成交額達3758.35億港元。
從盤面結構看，近期港股科技板塊呈現「普漲+領升」格局，細分賽道全面飄紅。7月8日、7月9日兩個交易日，互聯網權重龍頭阿里巴巴-W收盤大漲12.56%；小米集團-W漲7.39%，百度集團-SW、騰訊控股均漲逾3%，京東集團-SW漲逾2%。AI產業鏈表現尤為突出，大模型概念股集體衝高，智譜兩個交易日大漲32.81%，商湯-W漲近3%。半導體板塊也同步走強，雲計算板塊漲幅居前，金蝶國際上漲8.57%，金山雲上漲14.02%。
值得注意的是，南向資金7月呈現明顯的迴流態勢。Wind數據顯示，7月的前六個交易日，南向資金累計淨買入超476億港元，遠超6月全月的271億港元。從全年情況來看，南向資金僅5月小幅淨賣出35億港元，其餘各月則均買入200億港元以上。
同時，港股ETF在經歷上半年的持續淨流出後，7月初以來也出現了明顯的資金迴流信號，恒生科技、創新藥等領域ETF獲得顯著資金流入。數據顯示，華夏恒生互聯網科技業ETF、易方達恒生港股通創新藥ETF、易方達恒生科技ETF、華夏恒生科技ETF四隻港股ETF最近一周的規模增長超10億元。
上半年「K型分化」承壓 7月多重利好疊加
回顧上半年，港股市場整體表現疲弱。Wind數據顯示，恒生指數、恒生科技指數上半年分別累計下跌10.73%、18.92%。從板塊結構看，市場呈「K型分化」：半導體芯片、電子零件等行業指數上半年漲逾50%；傳統互聯網、消費則持續承壓，互聯網科技、有色金屬、文化娛樂等行業指數下跌超過30%。
南方基金表示，6月恒生科技指數單月大跌超8%，港股通互聯網指數跌幅更是超過13%，板塊估值創下近五年罕見低位。這一輪大幅下跌，更多是外部因素疊加壓制：海外市場對聯儲局收緊流動性的預期持續擾動；居民消費修復節奏不及預期；同時A股硬科技行情熱度爆棚分流了原本投向港股的流動性。
進入7月，港股市場情緒出現顯著逆轉。業內人士表示，港股市場的轉變亦有多重因素共振。
政策信號有力提振了市場對港股中長期發展的信心。中國人民銀行行長潘功勝7月7日在香港固定收益及貨幣峯會暨債券通論壇上表示，未來國家外匯儲備將繼續提高在香港的資產配置比例，為香港資本市場的發展注入更多動能。
資金面方面，在高擁擠的美股存儲、韓股都出現明顯回調的背景下，一批外資正在持續迴流港股市場。中信證券研報顯示，根據港交所中央結算中心數據測算，2026年5月8日以來，外資累計流入港股市場達750億港元，逆轉了5月份以前的持續流出趨勢。與此同時，港股市場未平倉沽空金額佔總市值的比重持續走高，目前已達2.43%的歷史高位，預計增量資金入場將觸發空頭回補平倉，驅動市場反彈。
此外，處於歷史底部區域的估值，也為港股反彈提供了堅實的安全墊。據中金公司測算，當前恒生指數動態P/E為9.7倍，為過去10年18.6%分位數；恒生科技指數估值更低，當前15.1倍的動態P/E，為歷史13.7%分位數，已低於歷史均值一倍標準差。部分權重個股估值已經達到歷史底部。以騰訊為例，當前11.2倍的動態P/E已是2010年以來最低。
估值築底疊加多重催化 修復窗口期或延續
展望港股後市，業內人士表示，儘管經歷了一輪反彈，當前港股市場估值仍處歷史低位。同時，企業盈利預期已現築底跡象，負面因素計價充分。中長期看，港股作為離岸人民幣資產吸引力穩固，盈利修復主線包括AI應用、資源品、創新藥出海及全球供應鏈重塑等。
「回顧本輪反彈的起點，7月初是一個關鍵拐點。6月，恒科指數單月跌超8%，港股通互聯網指數下跌超13%——板塊比過去五年幾乎所有時間估值都更低。」南方基金港股通互聯網ETF南方基金經理王鑫表示，這種估值壓縮並非基本面惡化所致，而是多重外部壓力疊加的結果：海外流動性收緊預期、國內居民端信用修復節奏偏慢以及A股AI硬件方向的極致擁擠吸走了絕大部分市場流動性。港股互聯網作為流動性最敏感的資產之一，在這場「虹吸」中被嚴重壓制。經過本輪反彈，估值分位已有所回升，但仍處於歷史低位區間。
中信證券也表示，近期的市場表現顯示，煎熬的底部已經過去。企業盈利預期底部正在企穩：經歷年報季後的快速下修，自下而上測算的恒生綜指盈利預期已現築底跡象。2026年的盈利增速預期近一個月在10%左右波動，說明負面預期已計價充分。
「長期維度上看好港股作為離岸人民幣資產的吸引力。港股是中國資產面向全球資本的離岸定價窗口，估值受美元流動性影響更深，因此在美元和美債壓力緩解時也具備更強彈性。」中信建投表示，盈利預期是中長期維度下，港股從弱勢轉為強勢的最關鍵轉折變量。AI浪潮之下，港股分子端在AI產業鏈上更偏應用，短期尚未明顯貢獻利潤，但應用端並非沒有機會。除AI應用之外，資源品受益於全球供給約束和新興市場資本開支，醫藥生物受益於創新藥出海和研發效率提升，製造出海受益於全球供應鏈重塑，將共同構成盈利修復的多條線索。
責任編輯：郝欣煜