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藍鯨新聞7月13日訊（記者 王曉楠）日前，科陸電子（002121.SZ）一紙公告引發市場關注，公司擬向控股股東美的集團發行股份，募資不超過25億元，用於償還有息債務和補充流動資金。這是美的集團2023年入主以來最大規模的一次直接資金注入。

然而，即便有「豪門」持續輸血，科陸電子這家2009年便佈局儲能的行業老將，扣非淨利潤已連虧9年，資產負債率更是高達95.6%。令人玩味的是，7月10日公告當天，科陸電子股價一字漲停，報收5.34元/股。市場用漲停回應大股東的慷慨解囊，但25億元真能填滿這個「虧損黑洞」嗎？

關於此次定增，藍鯨新聞致電科陸電子，公司表示，目前只是預案，後續還要提交股東會審議、深交所審核等流程，存在很大不確定性，美的集團是控股股東，能夠賦能的時候還是會給公司賦能的，比如引進資源或者其他什麼方面，但不管怎麼樣還是要靠上市公司自己去做大做強，不能指着控股股東。

而對於再度「輸血」科陸電子，美的集團獨家對藍鯨新聞表示，定增是因為科陸電子資金短缺，公司同時看好新能源賽道，繼續銀行授信變相會進一步增加科陸電子的負債，而定增給的是直接資金注入的權益，公司已經在管理系統、提升效率、渠道協同等方面都給到科陸電子賦能，目前主要還是長期的戰略投資，買了之後也不是要求其立刻貢獻利潤。

美的「輸血」三年，從財務授信到25億元定增

7月9日晚，科陸電子發布公告稱，公司擬向控股股東美的集團發行股份，募資不超過25億元（含），用於償還有息債務和補充流動資金。

對於科陸電子來說，此次定增將會夯實公司流動資金安全墊，保障儲能等核心主營業務持續擴張；優化資本結構，降低財務成本以及深化控股股東產業協同。

回溯到2022年，美的集團宣佈以「股權受讓+表決權受託+認購非公開發行股份」的方式拿下科陸電子控制權，共計花費22.23億元。彼時，美的集團明確表示，入主科陸電子是圍繞「雙碳」目標、推進「綠色戰略」的重要舉措。截至2026年6月30日，美的集團持有科陸電子22.63%的股份，總市值約20.2億元。

然而由於公司近年來深陷虧損泥潭，這樁投資並不如想象中美好。入主之後美的集團就一直在通過各種方式持續「輸血」。在資金層面，2024年-2026年期間，美的集團為科陸電子及其海外子公司分別提供了總額10億元、23億元、30億元的連帶責任擔保，專門對應外銷業務供貨協議。與此同時，2024年，美的集團旗下財務公司與科陸電子簽署《金融服務協議》，授信總額不超過6億元。

2026年6月，科陸電子披露資產出售計劃，擬將光明智慧能源產業園相關資產以13.07億元的總價轉讓給包括美的集團在內的3家收購方，其中美的集團一家就出資5.2億元。這座原本用於大力發展儲能業務的產業園，累計已投資19.75億元，卻因業績不佳、資金鍊緊張遲遲未能竣工決算。

據藍鯨新聞不完全統計，自美的集團入主後，加上此次定增，從財務公司授信、海外業務履約擔保等方式為科陸電子提供資金、信用等方面的相關投入已超百億元。

與此同時，在美的集團入主後，科陸電子與美的系企業的關聯交易規模逐年擴大。

2025年度，科陸電子對美的集團及其下屬子公司的日常關聯交易原預計總額約為2.535億元，同年3月，公司進一步新增日常關聯交易預計不超過1.8億元，調整後全年預計總額超過4.3億元。2026年，科陸電子預計與美的集團及其下屬子公司的日常關聯交易總額為2.84億元。2026 年年初至2026年6月30日，科陸電子與美的集團及其下屬企業累計已發生的各類關聯交易的總金額為5890.95萬元。

中關村物聯網產業聯盟副祕書長袁帥對藍鯨新聞表示，這筆資金對企業當下業績低迷、高負債的現狀能夠起到階段性的緩衝作用，但無法從根源上直接解決所有深層問題，其支撐周期也將和資金的投向、企業的運營效率直接掛鉤。

袁帥認為，美的集團頻頻為科陸電子輸血，本質上是出於自身第二增長曲線佈局的戰略考量，並非單純的財務救助，美的集團一直在尋找能夠承接自身製造能力、供應鏈優勢和ToB服務經驗的新賽道，儲能正是其鎖定的核心方向之一，從當前的佈局成果來看，美的已經將自身的精益製造能力、全球渠道資源和供應鏈成本優勢逐步注入科陸電子，幫助企業搭建起了更穩定的產能體系，拿到了不少此前難以觸及的海外大型儲能訂單，這些都是美的拿下控股權後獲得的實質性前置收益，這更像是一場需要長期投入的戰略佈局。

扣非連虧9年的「儲能老兵」，低價搶市場的代價

作為國內最早進入儲能系統集成領域的企業之一，科陸電子於1996年以智能電錶起家，2007年3月，公司在A股上市，2009年其戰略佈局儲能業務。目前，科陸電子是一家以能源的發、配、用、儲產品業務為核心，集自主研發、生產、銷售及服務為一體的國家重點高新技術企業。

儲能業務已是科陸電子的第一大板塊。2025年，公司儲能業務收入達到37.97億元，按年大增160.74%，在總營收中的佔比提升至60.17%。全年銷售儲能設備6754兆瓦時，按年增長387.3%，新籤儲能項目約11.6GWh。然而，該業務毛利率卻從2024年的約24%驟降至17.03%，按年下降6.87個百分點。收入增幅遠不及銷量增幅，毛利率不升反降，典型的「增收不增利」。

即便美的集團如此密集的資金「灌溉」，科陸電子的財務狀況依然未見根本好轉。

2017年至2025年，科陸電子連續九年扣非淨利潤虧損，累計虧損高達55.3億元。即便2023年「嫁入豪門」美的集團之後，2023年至2025年扣非淨利潤仍分別虧損3.62億元、4.77億元和1.61億元，造血能力始終未能恢復。

核心原因在於國內儲能市場的慘烈價格戰。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，儲能行業國內已捲到極致，4h儲能系統均價三年從0.638跌到0.37元/Wh，近八成跌幅，國內儲能集成商毛利率跌破5%；海外仍是高毛利港，但內卷已開始向中東/海外蔓延。科陸電子正是在這樣的市場環境下承接了大量國內低價訂單。2025年國內收入佔比接近一半，但毛利率僅為16.14%，較前一年下降12.17個百分點，而國外毛利率則高達31.4%。

除了儲能行業低價競爭吞噬利潤外，科陸電子九年扣非虧損的背後，還有2017年公司計劃籌建且累計投資19.75億元的產業園，最終在2026年以13.07億元打包出售。因產業園租賃情況不理想，已在2024年計提固定資產減值準備1.32億元、無形資產減值準備3024.66萬元；再加上2024年1.1億元的匯兌損失放大的財務風險等原因進一步拖累了利潤。

進入2026年，情況更加嚴峻，科陸電子2026年一季度營收13.09億元，按年僅增長7.88%；歸母淨利潤卻虧損4038萬元，按年驟降159.87%。

科陸電子對藍鯨新聞表示，這幾年業績表現不好，也有很多因素影響，儲能收入佔比一直在提升，去年第四季度儲能收入確認的都是國內訂單，目前國內儲能行業發展前景好，很多公司都是跨界進入這個行業，變成了一個紅海，都在卷價格所以毛利率不會很高，國內外市場毛利率確實有差異。公司目前也不可能完全放棄國內這個大市場，也會去拓展海外市場。

截至2026年3月末，科陸電子資產負債率高達95.6%，為歷史新高。今年一季度，科陸電子短期借款為28.97億元，一年到期的非流動負債為4.78億元，遠高於同期14.84億元的貨幣資金規模。有息負債規模龐大，持續產生的財務利息支出對經營利潤形成嚴重擠壓。

與此同時，科陸電子還面臨着應收賬款和存貨雙高，公司應收票據及應收賬款賬面價值合計數從2023年的12.98億元增至2025年的20.58億元；存貨也從8.8億元升至9.43億元。下游客戶以電網、能源集團為主，回款周期長，資金長期被佔用。為保障儲能訂單交付，科陸電子採用預付款方式採購電芯，2026年一季度預付款項從年初的約1億元激增至4億元，經營現金流淨流出達4.17億元。

進入2026年後，科陸電子股價總體表現疲軟，今年累計下跌32.73%。值得一提的是，7月9日，科陸電子股價盤中一度觸及4.67元/股，這是近一年以來的最低點。7月10日，科陸電子一字漲停，報5.34元/股。市場用漲停回應大股東25億元的慷慨解囊，但股價的狂歡能否持續，取決於科陸電子能否從根本上解決盈利和負債問題。25億元定增之後，路還很長。