金吾財訊 | 國元證券經紀(香港)發布研報指，宜明昂科-B(01541)核心產品IMM0306在2026年歐洲抗風溼病聯盟年會上公布的治療系統性紅斑狼瘡(SLE)的Ib期臨床數據優秀，研究達到主要終點。1.6 mg/kg劑量組24周SRI-4應答率達80%，且療效持續至52周無衰減，顯示出清晰的劑量-效應關係。橫向對比，該療效水平位於SLE在研管線前列。更關鍵的是，所有患者給藥後實現外周CD19+ B細胞完全耗竭，而漿母細胞持續被抑制，IgG水平維持正常，驗證了其「精準清除」致病細胞而非「全面免疫抑制」的差異化機制。安全性方面，未觀察到劑量限制性毒性、治療相關嚴重不良事件或細胞因子釋放綜合徵，表現出相對CD3類雙抗和CAR-T療法的顯著安全優勢。

報告強調，公司是CD47靶點開發的全球創新引領者，其CD47融合蛋白IMM01已完成超過300例患者的臨床試驗，安全性與療效良好。其中，針對慢性粒-單核細胞白血病(CMML)的三期臨床已完成中期分析所需患者招募，預計今年第四季度公布數據。另一核心管線IMM2510在ASCO公布的後線肺鱗癌單藥II期數據顯示，客觀緩解率為35.3%，停藥率僅3.1%，無3級及以上免疫相關不良反應，安全優勢顯著。其皮下劑型近期已正式獲批臨床批件，靜脈及皮下雙劑型佈局將大幅提升給藥便利性。

CD47CD20雙抗臨床數據優秀，有望成為自免領域重磅藥物，CD47三期順利推進中。預計公司2026至2028年實現收入0.32 / 2.62/ 4.82億元人民幣。根據DCF模型計算，得出目標市值是27.11億港元，目標價6.28港元，給予買入評級，較現價有83%的升幅。

風險提示包括：1）新產品研發進度可能低於預期；2）產品商業化進展不達預期；3）國際形勢複雜度超預期，創新藥國際化進度低於預期。