金吾財訊 | 長城證券發布研報指，珍酒李渡(06979)於6月16日召開2025年度股東周年大會，正式上調2026年業績指引：全年收入增長率從10%上調至15%，經調整淨利潤從6億元人民幣上調至8億元人民幣。該行認為，業績指引上修驗證了「萬商聯盟+大珍」組合的商業可行性。 

研報核心邏輯指出，公司基本面正從底部修復，驅動力來自兩方面。其一，大珍持續超預期放量。截至目前，大珍回款金額已突破13億元，簽約聯盟商超4300家，在行業價格倒掛普遍的背景下，大珍批價穩定在600元人民幣上下，成為少數實現順價銷售的白酒單品之一。其二，產品策略進一步清晰，公司明確提出「大珍做高度、珍十五做寬度」，標誌腰部雙引擎協同效應顯現——大珍負責品牌拉升和增量貢獻，珍十五負責基本盤鞏固和渠道滲透。 

對於後續跟蹤，該行建議關注三個維度：一是大珍的招商節奏與單商產出，「萬商聯盟」將堅持「質量優先」原則，未來增長將更依賴存量聯盟商的復購和單產提升；二是珍十五第五代的換代表現，公司已推出門檻更低的珍十五聯盟計劃，以加深終端網點合作粘性；三是IP矩陣的持續擴張與費用效率優化，由吳向東IP運營帶動的矩陣式傳播有望降低品牌傳播對傳統廣告的依賴，提升整體費用投放效率。

基於業績指引上修、商業模式驗證及品牌勢能提升，長城證券預計珍酒李渡2026-2028年實現營收42.29/46.78/51.71億元人民幣，按年增長16%/11%/11%；實現歸母淨利潤7.99/9.31/11.14億元人民幣，按年增長48%/16%/20%；對應PE估值分別為27/23/19倍，維持「買入」評級。 

風險提示：宏觀經濟復甦不及預期；行業競爭加劇；萬商聯盟模式推廣效果不及預期；新品動銷不及預期；食品安全風險。