金吾財訊 | 中國銀河證券發布研報指，五穀磨房(01837)作為中式食養專家品牌，已步入快速擴張期。核心投資邏輯在於食藥同源行業3700億元的廣闊市場空間，疊加供需共振催化品類加速增長，而公司憑藉產品端「重養」與「輕養」雙輪驅動、渠道端專櫃、電商與貨架並進的佈局，有望實現高速增長。

研報給出的核心推薦理由聚焦於三點。首先，在產品端，「重養」板塊2025年收入超8億元，以功效主導對標西式保健品，主打天然中式差異化解決方案；「輕養」板塊2025年收入約13億元，已成功打造核桃芝麻黑豆粉大單品，並有望向早餐與禮贈等高頻場景滲透，孵化第二增長曲線。其次，在渠道端，商超專櫃作為核心價值渠道，2025年收入約10億元，公司測算其遠期空間近40億元，增長來自開店與單店優化；線下貨架渠道收入約5億元，主要與山姆、盒馬等會員超市合作，受益於下游開店及公司SKU擴充；電商渠道2025年收入約10億元，在25H2主動調整營銷打法後增速已觸底反彈。

財務預測方面，研報預計公司2026至2028年收入分別按年增長19%、17%、16%，歸母淨利潤分別按年增長21%、20%、18%，對應市盈率（PE）分別為10、9、7倍。考慮到行業的高景氣度及公司作為龍頭的產品研發與品牌影響力，結合絕對估值與相對估值，研報判斷公司市值具備較充分的上漲空間，首次覆蓋，給予「推薦」評級。

風險方面，研報提示需關注品類需求、新品研發及渠道拓展不及預期的風險，以及食品安全問題帶來的潛在影響。