專題：聚焦美股2026年第一季度財報

　　核心要點

1. 摩根大通、美國銀行、花旗集團、富國銀行、高盛將於周二早間發布財報，摩根士丹利財報周三出爐
2. 投行機構 KBW 分析師克里斯・麥格拉蒂預測，投行業務營收按年或將大漲 26%，交易業務營收按年上漲 14%
3. SpaceX 首次公開募股（IPO）為高盛、摩根士丹利帶來鉅額手續費收入，涵蓋發債配套服務，以及超額認購項目中對沖基金支付的 「軟美元」 分成
4. 隨着企業依託人工智能賽道加大資本開支，銀行與私人信貸機構爭奪客戶，商業貸款業務顯現回暖跡象

從左至右：美國銀行董事長兼首席執行官布萊恩・莫伊尼漢、摩根大通董事長兼首席執行官傑米・戴蒙、花旗集團首席執行官簡・弗雷澤出席參議院銀行委員會聽證會並作證。

　　市場普遍預期，周二以摩根大通、美國銀行為首的各大銀行發布二季度財報時，股票與固收交易業務營收將逼近、甚至刷新今年早些時候創下的歷史新高。

　　富國銀行資深分析師邁克・梅奧稱，當下銀行業正處在行業發展的 「黃金窗口期」：代表華爾街的投交業務、面向普通實體經濟的零售信貸兩大盈利支柱同步實現增長。

　　美國頭部銀行依託企業資本市場孖展業務賺取豐厚手續費，上月規模空前的 SpaceX 大型 IPO 更是關鍵助推；與此同時，伊朗衝突等地緣政治動盪加劇各類資產價格波動，風險交易業務也迎來行情紅利。

　　梅奧在接受 採訪時表示：「本季度誕生了史上最大規模 IPO，併購交易總量有望創下年度新高，股票、固收類交易在全球多地同步放量。」

　　各大銀行本季度財報出爐，恰逢行業罕見的利好周期。過去數年銀行業持續承壓，既要應對高利率環境，又要擔憂通脹引發經濟衰退；如今多重利好共振：華爾街投孖展業務火熱、居民信貸資產質量穩健、企業貸款需求時隔許久迎來回暖。

　　梅奧評價：「很難再遇到比現在更有利的行業環境。」

　　他補充道，疊加特朗普政府推行銀行業監管鬆綁政策，金融板塊已連續兩年跑贏大盤。這份亮眼行情也抬高了市場預期，投資者將密切關注行業高景氣能否延續至 2027 年。

　　財報披露安排

　　摩根大通、美國銀行、花旗、富國銀行、高盛將於周二早間發布二季度業績，摩根士丹利於周三披露財報。

　　核心盈利引擎：交易與投行業務大幅增收

　　投行 KBW 分析師克里斯・麥格拉蒂測算，上述幾家機構整體投行業務營收按年有望暴漲 26%，交易業務營收按年提升 14%。

　　SpaceX 本次 IPO 主承銷商為高盛、摩根士丹利，兩家投行僅本次上市承銷手續費就入賬數億美元；除此之外，投行還承接了這家新晉上市公司的發債業務獲取服務費，同時有機會承接公司新晉億萬富豪、千萬富翁的財富管理業務。

　　佛羅里達大學沃靈頓商學院金融學榮譽教授傑伊・裏特表示，高盛與摩根士丹利還從 SpaceX 超額認購 IPO 中賺取了一筆 「軟美元」 收益。

2026 年 6 月 12 日紐約納斯達克交易大廳，SpaceX 上市儀式現場。SpaceX 首席執行官埃隆・馬斯克從得克薩斯州星基地總部遠程連線大螢幕發表講話。

　　裏特解釋，所謂軟美元，本質是對沖基金為獲取超額認購 IPO 份額，向投行支付的分成費用。

　　「IPO 業務給投行帶來的最大利潤並非基礎承銷費，而是將新股份額分配給對沖基金、主動型共同基金，以此換取軟美元分成的渠道。」

　　麥格拉蒂分析，交易業務增收來源於兩大驅動：本季度股市持續上行帶動股票交易放量；伊朗衝突推高油價、利率、匯率大幅震盪，固收市場交易活躍度顯著提升。

　　「如今銀行能充分捕捉市場波動帶來的收益，而在前幾輪周期裏，它們往往會因行情預判失誤蒙受損失。」

　　實體經濟端：企業貸款需求回暖

　　但梅奧認為，本季度更值得關注的利好來自傳統商業銀行板塊。

　　過去數年持續低迷的商業貸款業務迎來拐點：一方面銀行與私人信貸機構爭奪企業客戶，另一方面人工智能產業催生全產業鏈資本開支熱潮，企業孖展需求全面復甦。

　　「企業已將市場不確定性視作常態，不再觀望，紛紛新建工廠、擴建產線、推進各類項目投資，貸款需求全面回暖。」 梅奧說道。

　　這一趨勢對區域型銀行利好（如五三銀行），商業貸款在其業務結構中的佔比遠高於摩根大通這類全能型大型銀行。

2026 年 5 月 6 日密歇根州塞林市，由 Related Digital 為甲骨文、OpenAI 投建的 160 億美元數據中心施工現場。當地大量居民反對該項目，擔憂農田被佔用、水電供應緊張且成本上漲。

　　零售銀行業務同樣保持穩健。低失業率環境下，居民房貸、車貸、信用卡逾期率維持低位，信貸資產損失可控。

　　潛在風險

1. 私人信貸市場風險隱憂：儘管近期未爆出新的大額風險事件，市場擔憂有所緩解，但該領域仍存在暴雷可能性。去年次級汽車貸款機構 Tricolor 倒閉後，摩根大通 CEO 戴蒙曾警示投資者：「一旦發現一隻蟑螂，背後往往藏着一整窩。」
2. 存款競爭加劇：多家銀行不得不提高存款利率以留住、吸引儲戶資金，在利率維穩或上行環境中，會持續擠壓銀行淨息差。

　　金融板塊已經連續兩年跑贏大盤，相比單純關注本季度亮眼業績，投資者更關心當前多重利好疊加的景氣周期能否持續。

　　麥格拉蒂表示：「我們都知道本季度業績會十分亮眼，市場真正關心的核心問題是景氣度能否持續，這一切紅利能否長期維持？」

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責任編輯：郭明煜