智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，2026年以來，煤炭價格延續25年下半年開始的上升趨勢，近期受地緣衝突緩解以及降雨較多等因素影響小幅回落。短期，油價和煤油比均已迴歸至衝突前水平，預計煤價有望逐步企穩。後期隨着降雨結束，電廠日耗即將進入旺季，而電廠庫存處於偏低位置，加上國內外供給穩中回落，煤價易漲難跌。中長期，煤炭需求韌性或進一步提升，而供應增長難度較大，供需整體偏緊。截至目前，龍頭公司股息率普遍仍在4%以上，看好板塊估值、股息優勢及向上盈利彈性。

廣發證券主要觀點如下：

煤炭行業2026年覆盤：新一輪周期起點，供需面顯著超預期

(1)上半年煤炭行業景氣度顯著上行，供需持續偏緊。上半年動力煤市場均價已達約770元/噸，表現大幅超預期;(2)煤價周期：26年進入新一輪周期，上半年表現創十年最強，其中動力煤和煉焦煤價格分別上漲10%和17%;(3)市場表現：相對於強勢基本面，煤炭板塊市場表現較弱。

供需表現超預期，下半年景氣度或延續

(1)進口量：展望下半年，由於印尼政策仍有不確定性，加上其他主產國供應難有增長，預計進口價差和進口量大概率將維持歷史低位;(2)國內產量：下半年由於新疆管控力度加大、山西煤礦事故影響，預計產量難有大幅增長;(3)需求：煤炭需求結構性向好，電力、化工需求韌性較強。

中期角度看供給：新建產能增速放緩，存量煤礦高位回落

(1)產量：國內產量穩中收縮，減量主要來自山西和新疆;(2)增量：由於保供壓力緩解，安監環保等合規要求提升，部分手續不全的產能或有核減風險，而存續生產礦井增產潛力不大，預計「十五五」增速收窄至0.5%-1.0%水平;(3)長期看供應約束或持續存在，資源與產能接續壓力或大於需求端擔憂。

中長期角度看需求：電力需求具有較強韌性，化工具備增長空間

(1)用電量：AI及電能替代持續拉動用電超預期增長，「十五五」用電量增速有望達5%。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業和充換電服務業是近年拉動用電量增長超預期的重要邊際增量;(2)能源結構：新能源消納壓力凸顯，火電新增發電量佔比有望回升;(3)十五五：預計火電和化工耗煤需求有望維持韌性增長。其中，煤電需求有望維持2%左右的韌性增長，而化工板塊煤炭消費年均複合增速維持5%以上。

美伊衝突之後，海外煤炭市場有望維持供需平衡偏緊

(1)能源價格：本輪行情中煤炭整體漲幅相對溫和，不同煤種僅小幅分化，且後續價格回調幅度遠小於原油、天然氣;(2)全球供需：IEA預計未來五年全球煤炭需求略有下降，但供給降幅更大;(3)海外煤炭成本：近年來，海外煤炭生產成本隨通脹持續提升，其中印尼、哥倫比亞、俄羅斯等國近三年成本增幅較大。

風險提示

下游需求回落，產量和進口量超預期增長，成本大幅提升。