文 | 財經無忌 向光

2026年世界盃，已經打到了半決賽。四年一度的足球大考，反覆驗證着同一條規律：小組賽踢得再漂亮，淘汰賽站不住腳，照樣打包回家。

此刻，中國製造業的一條明星賽道，也在經歷自己的「淘汰賽」。6月底，市場傳出蘋果摺疊屏iPhone即將小批量供貨、目標9月發布的消息。這是蘋果近十年來最大的一次硬件創新，放在過去，這本該是「果鏈」概念股的集體狂歡時刻；但這一次，資本市場的反應出人意料：相關企業的股價非但沒跟漲，反倒有幾隻翻了綠。

僅僅是在十幾年前，iPhone新品發布的年代，富士康鄭州工廠24小時輪班都嫌慢。那時候，「果鏈」是中國製造業的頂級認證，跟着蘋果走，就是跟着錢走。

如今，同樣是蘋果的爆款新品，「果鏈」卻漲不動了。

為什麼？

因為蘋果變了，而「果鏈」企業的位置沒變。「果鏈」的榮耀還在，含金量卻早已不同。

蘋果越來越靠服務賺錢，硬件創新的投入意願在減弱；而「果鏈」企業的收入來源，恰恰是硬件製造環節。

把所有雞蛋放進一個籃子裏的風險，從來沒有像今天這樣具體。

於是，一場「果鏈」企業的集體突圍，開始了。

1、告別蘋果依賴，勢在必行

過去十五年，「果鏈」企業的增長公式簡單到可以寫在一行裏：蘋果產品的銷售增量，乘以自己所佔的份額，就是自己的增量。

這套邏輯，幾乎從未失算。

立訊精密從富士康流水線上的一名女工，到身家百億的富豪；藍思科技從一塊玻璃起步，做到千億市值……

這些商業神話，都是iPhone一手寫就的。

但公式成立的前提，是蘋果不變。如今，連蘋果自己都官宣了：在位15年的CEO蒂姆·庫克即將卸任。蘋果在變，這套公式自然也在失靈。

問題出在賺錢方式上：蘋果的增長引擎，早已從「多賣一部手機」，變成「讓已有用戶持續掏錢」；而「果鏈」企業扮演的角色，卻始終停留在硬件製造環節。

此消彼長之下，蘋果的增長紅利，不再天然與「果鏈」共享。

據美國銀行（BofA）數據，2025財年，蘋果服務業務貢獻的毛利潤首次超過iPhone，佔比達42%；預計到2027財年，服務毛利佔比將進一步升至44%，iPhone則降至39%。App Store抽成、iCloud訂閱、Apple Music等服務業務，毛利率高達76.5%，幾乎是硬件的兩倍。

換句話說，每賣出一部iPhone，都在為蘋果持續「印鈔」。

而這台印鈔機，與「果鏈」無關：蘋果靠服務賺到的錢，一分都不需要和它們共享；服務收入佔比越高，蘋果對硬件業務的依賴就越低。

「果鏈」企業分到的，仍然只是硬件製造環節的利潤——而這塊蛋糕本身，還在被蘋果主動分切到越南、印度等新興勞動力市場。

這傳遞出一個危險信號：蘋果對硬件創新的投入意願在減弱，對硬件成本的壓價意願卻在增強。

雙重擠壓隨之而來：分到的蛋糕比例在變小，蛋糕本身還在被壓薄。

數據不會說謊。過去十年，「果鏈」企業的淨利率持續收窄：立訊精密從2015年的11.16%降至2025年的5.47%；藍思科技從2020年13.41%的高點降至2025年的5.40%；歌爾股份從2016年16.30%的高點一路跌至2025年的3.97%……

比蘋果自身變化更緊迫的，是外部環境也在加速收緊。

關稅戰的陰影下，蘋果供應鏈上的中國份額縮水已無可避免：「果鏈」企業不再是蘋果的唯一選擇，蘋果，也不再是「果鏈」企業的唯一出路。

2023年，印度iPhone產能佔比約為7%；2024年升至14%；2025年快速躍升至25%，目前穩定在25%-26%之間，主要面向美國市場。

據Canalys數據，2025年第二季度，印度首次超越中國和越南，成為美國智能手機最大供應國；中國的市場份額，則從上年同期的61%驟降至25%。

內憂外患之下，「去蘋果化」不再是一句口號，而是一道生存題。同一道題，幾家公司交出了完全不同的答卷。

2、命運的分岔口

壓力之下，「果鏈」巨頭們相繼奔向了各自看好的新賽道：AI算力、人形機器人、智能電車……

但今天的結局，註腳其實埋在十幾年前：有人早早摸索出了新路子，有人至今還在靠蘋果的訂單續命。

2015-2019年：分水嶺初現。

2014年，iPhone 6系列橫空出世，全球累計銷量約3.41億台，成為歷代銷冠，「果鏈」企業也隨之迎來增長的黃金期。

就在所有人忙着擴產、搶蘋果訂單的時候，有人開始做「反直覺」的實驗。

2015年，歌爾聲學改名歌爾股份。董事長姜濱判斷：聲學器件的天花板快到了，VR/AR纔是下一個計算平台。2016年，歌爾切入VR賽道，成為美國VR公司Oculus的核心代工商——這家公司的產品，就是後來大名鼎鼎的Meta Quest。

同一時期，欣旺達的消費電子業務穩賺不賠，但王明旺已經在思考動力電池的可能性——他認定，消費電子的天花板，或許在不久的將來就會到來。

藍思科技則做出了相反的選擇：2015年上市後全力擴產、搶份額，深度綁定蘋果；藍寶石業務受挫後，更是把所有籌碼押在手機玻璃上。2015-2017年，藍思的營收從172億飆到近240億。

立訊精密同樣在加碼蘋果：2018年戰略投資美律實業，2019年收購蘇州美特51%股權，切入聲學組件，AirPods代工份額水漲船高。但在牌桌之下，王來春的另一隻手，已經悄悄摸向了汽車電子。

還有工業富聯：2015年3月啱啱成立，2018年A股上市，隨後便開始和英偉達接觸、談液冷合作。只不過那時，它的雲計算業務佔比不到一成，股價破發，沒人相信它能成。

這個階段的「果鏈」，表面上一派繁榮。但回頭看，不同的選擇，已經埋下了日後的分野。

2020-2022年：震盪分化。

疫情、缺芯……「果鏈」企業各有各的難，也各有各的走法。

2020年7月，立訊精密以33億元收購緯創的iPhone組裝業務，成為繼富士康、和碩之後蘋果第三大iPhone代工廠。王來春的選擇是：更深度地綁定蘋果，再用蘋果的現金流，持續餵養汽車電子。

2021年，歌爾在XR上的累計投入已超過40億元，佔總營收的5%。但VR/AR市場遲遲不爆發，Quest系列銷量在低位徘徊——歌爾等了好幾年，還沒等到屬於自己的風口。

同一年，欣旺達分拆動力電池業務獨立孖展，「蔚小理」（蔚來、小鵬、理想）紛紛入股。但動力電池賽道強敵環伺，寧德時代、比亞迪帶頭壓價，此後欣旺達動力連年虧損數十億。

藍思則繼續擴產手機玻璃，2021年營收衝到452億——規模上去了，對蘋果的依賴也更深了。

工業富聯的雲計算業務佔比，從一成慢慢爬到兩成；和英偉達的液冷合作仍在測試階段，股價平平。沉默，還在繼續。

那三年，有人發現自己綁在一條正在下沉的船上，有人卻已經悄悄做好了換甲板的準備。

2024-2025年：答案揭曉。

2024年，英偉達的GPU功耗提升到1200W，液冷一夜之間炙手可熱，蟄伏多年的工業富聯終於等到了自己的風口：2025年，僅雲計算業務營收就達6026.79億元，佔總營收近七成；蘋果業務佔比，降至三成左右。

立訊精密是幾家公司裏業務線最穩的：消費電子、汽車、通訊三線並進。2024年，立訊以約15億歐元收購德國萊尼集團，一舉拿下寶馬、奔馳、大衆等品牌的供應商資格；2025年，汽車電子營收392.55億元，按年暴增185.34%。

藍思最搶眼的新故事，是機器人：2025年，藍思智能機器人永安園區啓用，年產能達50萬台具身智能機器人；2026年，北京亦莊人形機器人半程馬拉松上，「閃電」的132款核心結構件印着藍思的名字。但硬幣的另一面是：2026年一季度，藍思營收下滑17%，虧損1.5億元。新業務有光，卻還不足以照亮前路。

歌爾依然在等：2025年全球AR/VR頭顯出貨量按年下降約20%，智能硬件業務（含XR）營收增速一直在低位徘徊；利潤的修復，更多靠的是AirPods代工毛利率的改善，而不是新業務的貢獻。

最尷尬的是欣旺達：動力電池虧了30億，消費電池的營收佔比卻從54%降到50%——新故事沒講成，老本行也在失守。

今天的「果鏈」，早已不是同一條船上的夥伴：有人登上了新船，有人還在修那條漏水的舊船。同樣的起點，為什麼跑出了完全不同的終點？

3、轉型的勝負手

五家公司裏，立訊精密的路徑最值得拆開細看，不是因為它最風光，而是因為它提供了一份可以完整覆盤的答卷。

立訊的轉型思路，建立在對三重趨勢的預判上

第一，能力可以平移。

很多人認為，汽車電子和消費電子是兩碼事。但對精密製造而言，它們共享同一套底層能力：大規模量產、極致成本控制、快速響應客戶。

立訊的汽車業務，起步可以追溯到2008年：彼時它還在給富士康做電腦連接器，就已經以Tier2身份入局汽車線束；2011年正式成立汽車事業部，之後通過一系列收購把版圖做大；2024年收購德國萊尼，本質上是把「果鏈」時期積累的製造管理能力，直接嫁接到全球頂尖車企的供應鏈上。

工業富聯是同樣的邏輯：把精密製造能力從手機平移到AI服務器。只不過，立訊等的是汽車電子放量，工業富聯等的是AI算力爆發。

變的是客戶，不變的是能力。

第二，用蘋果訂單養新業務的節奏感。

立訊沒有孤注一擲地All in汽車電子，而是一邊做大蘋果份額，一邊把消費電子賺來的現金流，源源不斷地投入汽車佈局。

很多企業轉型失敗，不是因為方向錯了，而是節奏錯了：要麼動得太早，新業務還沒起來，舊業務先垮了；要麼動得太晚，窗口已經關上。

第三，等到了賽道放量。

新能源汽車滲透率從2020年的5%飆升到2025年突破40%，立訊等到了這一天，2025年，汽車電子營收按年暴增185.34%。

三條疊加：能力能平移、節奏沒亂、賽道剛好放量。缺一條，故事都不會是今天的樣子。

但立訊也不是沒有軟肋。

一方面，這家企業的「第二曲線」還很細。汽車電子392.55億元的營收，佔總營收不過一成出頭，消費電子仍是絕對主力，換句話說，立訊今天依然是一家「蘋果系」公司。歐菲光被移出供應鏈後業績崩塌、歌爾丟單後大額減值的教訓，都發生在不遠的昨天。一旦蘋果訂單生變，立訊的緩衝墊，遠沒有想象中厚。

另一方面，它逃離的或許只是蘋果，而不是「代工」這個角色本身。汽車線束、連接器，本質上仍是低毛利、高強度的辛苦錢，更何況，中國車市的價格戰正烈，車企年年壓價、賬期越拉越長，對供應商並不比蘋果更溫柔。立訊的甲方從蘋果換成了車企，乙方的位置並沒有變。

27倍的動態市盈率，很好反映了資本市場對這家企業的態度，既有對「第二曲線兌現」的讚賞，也有對汽車電子增速回落的警惕。

相比之下，另外幾家，畫風截然不同。

歌爾2015年就押注XR，眼光不可謂不早，但窗口至今沒開，智能硬件業務營收增速一直在低位徘徊；市盈率已降至19.52倍——留給歌爾的等待時間，或許不多了。

藍思一口氣鋪了五個方向，對沖風險的策略沒有錯，但至今沒有一項新業務形成足夠大的規模、能夠獨當一面。

欣旺達動力電池虧了30億，毛利率只有寧德時代的零頭——能力匹配度低、對手太強，市場自然給不出溢價。

說到底，轉型的勝負手，從來不是「誰先看到未來」，而是「誰有能力等到未來，並且用對的方法走到那裏」。

4、總結

回頭看這場大考，「果鏈」企業轉型的本質，其實並不是離開蘋果，而是用已有的優勢能力，去服務不同的行業。

跑出來的人，做的都是能力遷移：立訊從消費電子連接器到汽車線束，工業富聯從手機精密製造到AI服務器……它們沒有重新創業，只是換了一個行業，繼續做自己最擅長的事。變的是客戶，不變的是能力。

沒跑出來的，各有各的難處：有的賽道窗口還沒開，有的方向鋪得太散，有的對手太強。不是不夠努力，而是選了更難走的路。

而留給所有人的時間，都不多了：印度iPhone產能已佔25%，越南成為非手機產品的製造重鎮；蘋果的訂單短期內仍是現金牛，但窗口正在收窄。中國「果鏈」企業手裏的時間，遠沒有它們以為的那麼多。

誰能在蘋果訂單真正收縮之前，把新賽道跑成第二引擎，誰就是贏家。當年，擠進「果鏈」等於拿到一張長期飯票；如今這場淘汰賽真正要回答的問題是：

離開蘋果，你還能不能活得好。