智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，此輪電子布行情是「AI產業需求爆發」和「供給有序」共同推動的高景氣周期，當前交易從「缺布漲價」進入「漲幅能否超預期和景氣持續時間有多長」的階段，他們分別決定企業的EPS和估值。電子布行業仍有空間，驅動力將從估值擴張轉向業績增長，關注盈利兌現。本輪玻纖行情由AI算力需求爆發、龍頭產能轉產共振驅動，中高端電子布與常規電子布同步漲價。

招商證券主要觀點如下：

2020-2022年電子布行情覆盤

需求先啓動，供給後釋放，產品價格決定盈利預期，估值先行。自2020M9起，下游集成電路景氣改善推動電子紗和7628電子布價格上行;2020M9-2021M7，G75電子紗價格由7950元/噸升至17000元/噸，漲幅113.8%，7628電子布市場價由3.35元/米升至8.78元/米，漲幅162.1%。隨後需求邊際轉弱併疊加新增電子紗產能釋放，價格在高位橫盤約3個月後進入回落。供給端看，國內電子紗產能由2020M9的86.2萬噸/年升至2022M6的113.2萬噸/年，增加27.0萬噸/年，增幅31.3%。個股層面，建滔積層板、台玻、富喬與電子布鏈條景氣同步性更強;中國巨石、中材科技因粗紗、風電紗等綜合業務佔比較高，股價與電子布價格同步性相對較弱。

本輪行情

核心驅動力來自於「AI需求的虹吸效應」帶來的常規7628電子布「產能擠壓」和高端電子布「供需缺口擴張」。AI算力帶動高端電子布需求爆發，行業龍頭主動調整產能，轉產1080/2116等薄布與Low-DK/Low-CTE等特種電子布，因此，對比前一輪景氣周期由IC產銷高增帶動量價齊升的邏輯，本輪7628電子布漲價具備鮮明的供給收縮主導特徵，高端產能分流帶來的常規布供給減少，是支撐本輪7628電子布價格持續走高的核心底層邏輯。價格端看，2025/6/30-2026/7/1，G75電子紗價格由8950元/噸升至16850元/噸，漲幅88.3%;2025/6/30-2026/7/3，7628電子布市場價由4.20元/米升至8.55元/米，漲幅103.6%。當前市場已前置交易電子紗/布漲價和AI上游景氣度。該行認為本輪漲價短期尚未結束，供需格局支撐電子紗/布價格持續走強;但中長期超額收益最終取決於企業盈利端的兌現程度。

後市判斷

覆盤上輪周期，產品價格與供需剪刀差高度匹配，印證商品定價邏輯;映射到本輪周期，當前玻纖行業仍處景氣上行通道，高端電子布需求缺口未填補，常規電子布需求韌性充足，短期供給增量有限，價格拐點尚未顯現。此外，上輪周期中，電子紗/布的價格二階導數(漲價加速度)率先見頂、領先股價拐點約1個月，漲價斜率放緩時市場已提前計價盈利邊際走弱，而現貨價格回落是盈利周期見頂的滯後確認信號;但本輪行情中，當前電子紗/布的逐月漲價幅度仍在擴大，價格二階導數維持正值區間，漲價動能尚未出現拐點。板塊估值已反映市場預期，後續股價核心驅動或將由估值擴張切換至業績兌現，需跟蹤漲價傳導、產能投放節奏、報表盈利兌現三個維度。

估值判斷

過去玻纖行業綁定消費、地產、傳統電子，盈利波動大，PE估值中樞普遍位於10-15倍區間;如今行業核心需求增量轉為AI算力、先進封裝拉動的高端電子布需求，成長屬性強化。隨着電子布龍頭企業高端產能持續擴張，AI相關高毛利產品佔比提升，盈利穩定性、成長性有望增強，該行認為，在AI算力需求持續高景氣、行業供需缺口2026-2027年無法實質性緩解的基準情景下，玻纖龍頭的估值水平有望抬升。

風險提示：AI算力及電子產業鏈需求不及預期，銷量、價格不及預期，原材料和燃料價格大幅上漲，新增產能釋放過快，高端產品研發或客戶認證進度緩慢，歷史經驗僅作參考。