通用人形機器人公司逐際動力LimX Dynamics，近日宣佈完成近2億美元Pre-IPO輪孖展，投後估值達150億元。這已經是這家啱啱創辦四年的公司在半年內的第二次孖展，估值較上一輪（B輪孖展規模約80億元）近乎翻倍，半年內累計孖展4億美元。
公開資料顯示，逐際動力已於2026年3月完成股改，並在年初稍早些時候開啓IPO進程。
本輪近70%資金來自歐洲、中東及北美機構，在人民幣孖展主導的硬科技賽道中極為罕見。投資方包括IDG資本、藍思科技（300433.SZ）、泛歐洲多元化產業與投資集團GGG Group與Redstone VC、華山資本、合肥濱湖產發集團等。
其中，阿聯酋磊石資本（Stone Venture）連續多輪重倉追投，綠洲資本、基石資本、南山戰新投、尚頎資本、蔚來資本等多家老股東超額加註。
「Pre-IPO輪近七成海外資本的引入，其實是主動選擇與被動匹配共同作用的產物。」中國城市發展研究院投資部副主任袁帥向《鳳凰WEEKLY財經》表示，人形機器人的核心供應鏈、前沿技術源頭、早期高潛力應用場景具備高度全球化特徵，主動引入海外資本能夠幫助企業快速對接海外技術資源、渠道及客戶資源。
但他也指出，全球化股東結構必然會對上市地選擇產生直接影響，海外資本的退出訴求、不同資本市場對硬科技企業的估值邏輯，以及企業後續的全球化業務拓展需求，都會成為上市地考量的核心因素。
不過，有私募股權投資人士向《鳳凰WEEKLY財經》指出，海外資本多集中於Pre-IPO輪次進入，此時公司已啓動股改、上市預期明確，這類資金往往帶有「Pre-IPO套利」屬性，而非長期產業陪跑。
對於「果鏈」龍頭藍思科技的入局，袁帥認為這既是財務投資也是戰略協同。「一方面，具身智能賽道的高增長性能夠帶來可觀的財務回報；另一方面，藍思科技本身具備精密結構件製造、大規模量產的供應鏈優勢，未來雙方很可能在人形機器人結構件代工、核心零部件供應鏈整合層面展開深度合作。」
逐際動力採取了一條頗具辨識度的差異化路徑：從早期的「拼身體」轉向「拼大腦」，開源FluxVLA大模型即是明證。在場景選擇上，公司避開宇樹、智元扎堆的工業製造，選擇從商業服務場景切入——文旅導覽、酒店巡檢——試圖用「大腦」（認知與泛化能力）而非「身體」（運動控制）構築競爭壁壘。創始人兼CEO張巍曾公開表示，雙腿機器人在工廠效率不高。
宣佈孖展的同時，逐際動力表示「各產品上線以來共獲得數千台訂單，其中過半來自海外」。2025年，逐際動力整機出貨量為241台，對應營收約為0.67億元，倒推市銷率超200倍，遠高於宇樹（約24.6倍）和智元（約17.1倍）。「數千台訂單」是已排產待交付、尚未排產還是意向訂單，公司未作說明。《鳳凰WEEKLY財經》聯繫相關負責人，截至發稿並未得到回覆。
中國企業資本聯盟副理事長、中國社會科學院研究生院特聘導師柏文喜向《鳳凰WEEKLY財經》分析，海外客戶雖不直接貢獻海量硬件銷量，但能提供高價值的算法迭代場景，且通過收取年付金額10%的運維服務費（毛利率高達85%）建立長期黏性。
但是在價格持續下探的行業趨勢下，逐際動力若無法在規模化量產前建立起成本壁壘，毛利率將面臨持續擠壓。柏文喜認為，企業類訂單「多數並非當年就要交付」，公司的高估值或建立在「未來出貨量躍升」的基礎之上，一旦IPO窗口收緊或頭部公司對標效應減弱，估值回調壓力巨大。
海外訂單同樣面臨隱性成本考驗。一位跨境法律服務諮詢人士向《鳳凰WEEKLY財經》表示，歐盟AI法案對人形機器人的數據隱私有嚴格限制，北美市場則面臨供應鏈關稅風險，售後維護成本和合規認證周期遠高於國內。真正的海外客戶黏性，取決於復購率與持續服務收入的驗證，而這在目前公開信息中尚為空白。
對於本輪孖展資金用途，逐際動力官方表示將重點用於「大小腦融合技術的突破和產品化，推動數千台全自主人形機器人的規模化部署，加強全球市場拓展」。同時，公司將進一步完善全球製造與交付能力，加快中東、歐洲及亞洲等重點市場佈局，並持續建設面向全球開發者的開放生態。
從241台年出貨量邁向數千台部署目標，從高企的市銷率走向訂單收入確認，逐際動力在IPO的門檻前，尚待需要用數據回應市場期待。
（圖源逐際動力公衆號）
記者 | 許夢旖 編輯 | 曹蓓