作者：車美超/F0284346、Z0011885/
一德期貨宏觀分析師
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總體評估
全球製造業PMI數據呈現整體景氣邊際放緩特徵，服務業PMI溫和修復但擴張力度依舊偏弱。
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主要經濟體表現
美國：製造業韌性較強，服務業短板突出；
歐元區：滯脹風險加劇，內外需同步收縮；
新興經濟體：分化延續，成本與需求雙向擠壓。
核心觀點
6月全球製造業PMI數據呈現整體景氣邊際放緩特徵，服務業PMI溫和修復但擴張力度依舊偏弱。從核心驅動因素來看，需求端的分化仍是全球製造業景氣度區域差異化的核心來源，同時，全球產業鏈的結構也出現顯著變化，電子產品、半導體需求的相對旺盛，直接拉動了一些新興經濟體相關產業鏈製造業復甦，而傳統制造需求疲軟則導致了增長動能回落。短期來看，未來1-3個月，全球經濟仍將維持溫和擴張格局，製造業依託存量訂單、補庫行為維持韌性，但上行空間有限，外需疲軟疊加成本高企的制約將逐步顯現，就業低迷以及通脹將拖累增長，難以出現大幅上行；中期來看或將延續K型分化格局。後市中東地緣局勢演變、能源價格走勢、全球需求修復節奏以及各國貨幣政策的差異化抉擇，將成為決定全球經濟走向的核心變量。
主要數據
6月全球製造業PMI錄得52.2，較上月的52.7小幅回落，顯示整體仍保持溫和擴張，其中消費品、中間品、投資品三大製造品類生產活動保持回暖態勢，反映全球企業中長期資本開支仍有一定支撐。不過成本通脹壓力持續蔓延，化工、基礎材料等上游行業通脹壓力尤為突出，上游成本向中游、下游傳導的鏈條持續收緊，擠壓中下游製造企業的盈利空間。此外，部分外向型經濟體新出口訂單持續下滑，成為制約全球製造業進一步擴張的核心短板，製造業企業經營壓力持續加大。6月全球服務業小幅回暖但擴張乏力，內部分化顯著，其中醫療醫藥、科技設備等專業服務延續高增態勢，科技設備行業就業增幅保持高位，而旅遊休閒、房地產、建築配套服務等線下可選業態處於收縮區間，成為服務業的主要拖累項。
6月美國ISM製造業PMI錄得53.3，較5月小幅回落，連續六個月處於擴張區間，表明製造業整體保持較強韌性，製造業迴流政策與補庫行為形成雙重支撐，生產端景氣度保持穩健。但服務業表現不及預期，就業低迷、通脹高企、外需疲軟三大短板依舊突出。輸入性通脹高企的問題未能得到緩解，持續擠壓制造企業利潤空間，成本壓力成為美國製造業長期發展的核心掣肘。
6月歐元區擴張節奏持續放緩，滯脹風險加劇，核心成員國德國和法國雖有所改善，但整體仍處於低迷狀態。內外需同步收縮的格局未發生改變，居民受高能源價格、通脹持續侵蝕，購買力下降，工業製成品、耐用品採購意願低迷。意大利製造業擴張速度同樣放緩，新訂單增長乏力、出口需求疲軟，部分受中東衝突導致的供應鏈中斷影響。西班牙製造業在6月出現輕微收縮且低於市場預期，企業為應對銷售疲軟，適度削減了員工規模並減少了採購活動。
新興經濟體內部分化延續，需求與成本雙重壓力凸顯。6月印尼製造業活動出現明顯收縮，需求端（新訂單、出口訂單）大幅下滑，同時受原材料短缺和印尼盾走弱影響，投入成本持續高企，利潤空間被雙向擠壓。馬來西亞製造業狀況出現溫和改善，重返擴張區間，不過企業整體採購與庫存仍保持謹慎觀望態度。菲律賓製造業擴張態勢較上月有所延續，主要得益於市場終端需求的持續回暖以及新訂單數量的同步回升，尤其是電子產業出口帶動企業重啓擴產節奏。越南與印度製造業雖保持擴張態勢，但增長動能較上月均有所減弱。俄羅斯製造業PMI時隔多月重新回到榮枯線上方，主要得益於產出增速加快和新訂單趨於穩定，不過出口需求仍顯疲軟，就業繼續減少。
數據來源：萬得、公開信息、一德期貨宏觀戰略部
編輯：武宇傑
審核：寇寧/F0262038、Z0002132/
複覈：何牧
報告製作日期：2026年7月15日
交易諮詢業務資格：證監許可〔2012〕38號
責任編輯：李鐵民