智通財經APP獲悉，萬聯證券發布研報稱，醫藥板塊整體估值相較前高已回調較多，目前處於歷史中位水平。整體來看，當前醫藥製造端仍處於轉型陣痛期。2026上半年國內藥企BD事件數量和金額持續刷新記錄，全年出海交易總金額有望再創新高，該行看好國產創新藥的估值重估。醫療設備方面，建議關注新興技術方向，如腦機接口等。

萬聯證券主要觀點如下：

醫藥板塊2026上半年表現欠佳

2026年上半年申萬醫藥指數下跌10.26%，大幅跑輸滬深300指數17.81個百分點，在31個申萬一級行業板塊中位列第16。從子行業升跌幅來看，僅有醫療服務板塊在經歷6月的反彈後錄得正漲幅。板塊整體估值相較前高已回調較多，目前處於歷史中位水平。

生產端數據低位震盪，支付端平穩，行業運行穩健

2026年1-5月醫藥製造業營業收入累計按年下滑1.50%，利潤總額累計按年下滑1.30%。整體來看，當前醫藥製造端仍處於轉型陣痛期。從醫保收支數據來看，2026年1-5月醫保基金收入13462.68億元，支出9741.82億元，當期結餘3720.86億元，基金運行總體穩健，醫保金結餘較充裕。

創新藥：BD金額數量刷新新高，中國創新藥走向世界舞台

國產創新藥無論是從政策扶持、研發成果、商業化進程方面都在持續發力。政策整體基調從過去偏重控費轉向全力鼓勵高質量原創創新，2026上半年新藥評審和獲批數量再創新高。同時，2026上半年國內藥企BD事件數量和金額持續刷新記錄，中國醫藥出海交易總金額997億美元，接近2025年全年的73%，全年有望再創新高。在創新研發質量上，中國企業在世界學術會議的成果展示也驗證該行的創新藥研發質量達到國際水準，從跟隨者向領跑者邁進。該行看好國產創新藥的估值重估。

CXO：AI提升藥物研發效率

CXO板塊自2025Q1起，連續5個季度實現營業收入和歸母淨利潤按年增速轉正，且增速維持在20%以上。同時，市場規模預期穩健增長，2023-2030年行業CAGR預期為18.3%。人工智能技術在藥物研發過程中的使用，可顯著減少藥物研發所需的時間及成本，並提高成功率。人工智能正迅速重塑整個製藥價值鏈，涵蓋從早期研究至商業化生產及上市後監測的各個階段。

醫療器械：關注新興技術腦機接口

受DRG/DIP控費、高值耗材集採等行業因素影響，醫療器械板塊整體業績尚處於築底階段，行業呈現增收不增利的境況。建議關注新興技術方向，如腦機接口等。當下腦機接口行業尚處於初期，市場規模預期複合增速明顯快於醫療器械板塊整體，各種技術方向尚未定型，無論國內外企業，均有機會佔得先機。

風險因素：創新藥和創新器械研發失敗風險、創新藥BD進展不及預期風險、創新藥定價不及預期風險。