（來源：預見能源）
TCL中環連虧押注BC，賭局待解。
連續虧損的名單上，TCL中環的名字又添了一筆。
預見能源注意到， 7月13日晚，這家光伏硅片龍頭披露2026年上半年業績預告，歸母淨利潤預計虧損30億元至33億元。加上2024年虧掉的98億、2025年虧掉的92億，兩年半時間，超過220億元利潤蒸發殆盡。
但就在業績預告出爐前十天，TCL中環宣佈砸下26億元，將45GW的TOPCon產能全面轉向BC技術路線。一邊是賬面持續失血，一邊是大手筆押注下一代技術。
失血點在哪裏
TCL中環的虧損不是一朝一夕的事。自2023年第四季度以來，公司已連續9個季度虧損。
最直接的原因，是光伏主鏈價格崩盤。
作為公司營收支柱的光伏硅片業務，2025年毛利率跌至-19.44%。每賣100元的產品，非但賺不到錢，還要倒貼將近20元。雖然2026年上半年硅片非硅成本按年下降超13%，但價格跌得更狠，降本根本趕不上失血速度。
更重的包袱來自資產減值。2024年，TCL中環計提減值52億元；2025年，這一數字仍高達46.22億元，其中存貨跌價準備31.85億元、固定資產減值5.02億元。
海外子公司Maxeon是另一個失血口。2019年TCL中環斥資2.98億美元入股這家從SunPower分拆的公司，試圖借其專利和海外渠道撬動全球市場。但Maxeon受歐美補貼退坡、高利率等衝擊，2023年虧損2.75億美元，2025年生產基本停滯，公司對其計提商譽減值5.6億元。
收購一道新能源能止血麼？
2026年3月，TCL中環掏出12.58億元控股一道新能源，獲得59.14%股份，並通過表決權委託合計控制66.34%。
預見能源此前也報道過，這筆交易的背景是一道新能源本身也處於資不抵債狀態。
據悉，截至2025年末，負債141.89億，淨資產-12.92億，當年歸母淨虧19.7億。投前估值僅8億元，相比2023年Pre-IPO時近80億的投後估值，確實是「骨折價」。
收購的邏輯就是TCL中環強在硅片，弱在組件。2025年上半年，其組件產能僅24GW，在產業鏈博弈中缺乏終端話語權。
而一道新能源擁有完整的電池組件產能——截至2025年底，N型高效電池和組件產能均已提升至40GW，並積累了BC電池技術儲備。
從2026年上半年的數據看，組件業務確有改善：收入按年增長近40%，二季度收入佔光伏業務比重首次超過50%，組件海外出貨約2GW，按年提升4倍。
但改善的「量」還遠不足以對沖硅片端的虧損「價」。上半年歸母淨虧30至33億，按年減虧兩成多，主要靠的還是降本和組件放量，而非收購本身帶來的質變。
BC的牌桌
還有位置嗎
收購一道新能源的真正意圖，是為BC產能鋪路。
7月2日，TCL中環啓動45GW BC技改，其中20GW電池技改投資14億元，25GW組件技改投資12億元，項目預計2027年一季度末全線達產。改造完成後，公司全部電池產能切換至BC路線，組件產能約50%升級至BC。
但市場留給它的空間不多了。
2026年全球BC組件出貨預計約50至80GW。隆基HPBC2.0自有產能46GW，協作產能11GW，2026年出貨目標約52GW；愛旭規劃2026年底ABC產能達35GW。
前兩家幾乎已將蛋糕切分殆盡，TCL中環45GW產能釋放時，面對的是一場紅海競爭。
成本是更致命的問題。
隆基董事長鍾寶申在2026年5月業績說明會上表示，今年3月BC產品成本已與TOPCon基本持平。近日隆基ACM電池項目在西鹹量產，數據顯示可讓電池轉換效率再提升0.2%至0.3%，綜合生產成本下降3%至4%。
TCL中環的籌碼是Maxeon擁有的1600餘項BC專利，以及自研TBC電池效率突破27%的技術積累。但專利和技術不等於市場，量產良率、轉換效率、品牌認可度，這些變量疊加下來，後來者的追趕難度不容低估。
規模紅利不再
預見能源認為，TCL中環的困境，本質上是光伏產業邏輯轉換的一個縮影。
過去十年，這家硅片龍頭靠「規模打法」坐上頭把交椅。2025年硅片銷量133.5億片，市佔率保持行業第一。
但在今天的行業裏，產能過剩反而成了最沉重的包袱。單純把GW數加起來，並不會自動形成競爭力。
2026年上半年，TCL中環經營性淨現金流為3.0億元，財務費用3.62億元。現金流勉強為正，但償債壓力不小。截至2025年末，公司資產負債率66.73%，淨資產按年下滑28.92%。
BC是TCL中環給自己選的方向，方法依然是它最擅長的「規模化」。但這條路能否走通，取決於兩個根本問題：BC的良率能否穩定，成本能否跑通。答案要等到2027年一季度末纔會揭曉。
在那之前，TCL中環還要繼續承受虧損的重量。母公司的信用背書和半導體材料業務的託底，讓它不至於立刻倒下，但「活下去」和「活得好」之間，隔着BC這場賭局的全部籌碼。
責任編輯：宋雅芳