近日，江蘇零一汽車科技股份有限公司(簡稱「零一汽車」)正式向港交所主板提交上市申請，高盛與海通國際擔任聯席保薦人。

此次IPO前，公司已累計獲得多輪資本加持，最近一次於2026年5月完成的9.25億元孖展，投後估值已達70億元。招股書顯示，公司已引入寧德時代、淡馬錫、Momenta、蔚來資本、紫金礦業、山東能源集團、茅台投資、聯想、三花控股等頂尖產業方與長期資本夥伴，股東陣容堪稱豪華。

不同於傳統車廠往往在成熟燃油車平台或油改電底盤上疊加智能化方案，零一汽車試圖從設計環節起就將整車與AI深度融合，其將自身定位為全球首家同時具備正向設計整車開發能力、並擁有重卡自動駕駛端到端多模態大語言模型的企業。這一「整車+大模型」的雙重能力，在已上市或擬上市的重卡企業中頗為罕見。

在新能源重卡滲透率持續攀升、行業資本化進程全面提速的背景下，零一汽車憑藉這一獨特定位，能否在日益擁擠的賽道中真正站穩腳跟，將是市場持續關注的焦點。

連續三年虧損 新能源重卡交付已超千輛

公開資料顯示，零一汽車是一家專注於新能源智能重卡領域的科技公司，其商業模式同時覆蓋整車銷售與無人重卡解決方案。

從業績數據來看，報告期內公司營收實現高速增長，但虧損也同步增加。2023年至2025年，公司收入分別為116.3萬元、1.24億元和5.22億元(人民幣，下同);年度虧損分別為1.14億元、2.41億元和2.81億元，三年累虧6.36億元。

智通財經APP了解到，公司主營新能源智能重卡整車銷售、無人重卡解決方案兩大業務。2024年，零一汽車正式推出並開始交付「驚蟄」和「小滿」兩款新能源智能重卡車型。

其中，「驚蟄」主要應用場景為煤炭、混凝土、鋼鐵等大宗資源運輸，其標載版零售價區間為53-68萬元人民幣，2025年該款式營收佔比38.5%;「小滿」則專為短途運輸及區域物流場景量身打造，其標載版零售價區間為43-60萬元人民幣，2025年該款式營收佔比58.7%。

交付數據表明公司的新能源智慧重卡業務已進入規模化交付階段。2023年、2024年及2025年，公司分別交付新能源智慧重卡2輛、272輛及1176輛，創下業內以正向定義方式實現新能源智慧重卡批量交付的最快記錄。2026年前四個月，公司交付了778輛新能源智慧重卡，按年增長334.6%。

值得一提的是，公司無人重卡解決方案在2025年亦已成功交付15輛適配無人駕駛解決方案的重卡，並於2026年前四個月再交付41輛。2025年該部分業務已實現正毛利率4.3%，主要由於該公司車輛配備線控底盤，具備更高的技術含量和更高的售價。未來公司擬拓展無人駕駛解決方案的業務收入模式，計劃逐步開始向客戶收取技術服務費，並將無人重卡解決方案拓展至更多應用場景。

報告期內，公司研發投入持續高企，2023年至2025年研發費用分別為7142萬元、1.16億元及1.26億元，其中2025年研發費用佔收入比例高達24.1%;截至2025年底，公司負債淨額達6.29億元，流動負債淨額6.9億元，年末現金及現金等價物為1.55億元。

「整車+大模型」，能否打造競爭護城河?

在「雙碳」目標的驅動下，新能源智能重卡對傳統燃油重卡的替代已成為不可逆轉的產業浪潮。

2026年6月，交通運輸部、國家發展改革委、工業和信息化部等11個部門聯合發布的《推動新能源重卡規模化應用實施方案》，首次從國家層面明確了量化目標：到2030年，新能源重卡滲透率達到40%，保有量突破160萬輛，佔比達到20%左右。

智通財經APP了解到，此前，重卡作為商用車領域碳排放佔比最高、單車帶電量最大的細分市場，長期缺乏明確的滲透率指引，這一政策的出台填補了宏觀規劃的空白。從實際落地數據來看，2025年1月至2026年5月，全國新能源重卡累計銷售已達33.7萬輛，市場滲透率超過29.5%，新能源重卡的需求正從封閉短倒場景向中長途幹線快速滲透，銷量持續攀升。

零一汽車所處的賽道，正是商用車電動化與智能化深度融合的黃金地帶。與傳統車廠在既有燃油車平台基礎上疊加智能化方案的後裝路徑不同，零一汽車選擇了正向研發的技術路線，在底盤、電驅系統等核心環節實現垂直一體化自研。

其自研的「矩石」四合一電驅橋，將電機、變速箱、驅動橋及取力器集成為輕量化單元，在行業內首次於驅動橋上集成取力器、首次應用油冷扁線電機，並通過分段式橋殼架構的量產實現取消傳動軸減重200公斤以上，系統最高效率提升至94%。與此同時，公司是業內首家且唯一一家實現多源熱泵整車級熱管理系統集成化量產的企業，在-20℃工況下相較傳統PTC加熱節能幅度可達70%以上。

在整車電子控制系統的協同優化下，這些技術突破在整車層面轉化為可量化的能效優勢——據弗若斯特沙利文數據，零一汽車的四合一電驅橋在量產產品中擁有最高的傳動效率，其車輛在額定載重條件下的綜合能耗相較部分競品最高可降低15%。

自動駕駛能力則是零一汽車的第二個差異化支點。重卡的自動駕駛雖然技術路徑與乘用車方向一致，但應用場景的複雜度更高——數十噸的載重、更長的制動距離，以及覆蓋高速與封閉園區的多元運營環境，對模型泛化能力與安全性提出了遠超乘用車的要求。

零一汽車自研的零一自動駕駛系統，是行業首個基於端到端多模態大語言模型的重卡自動駕駛系統，將傳感器輸入到行駛軌跡生成的全流程自動化。相比傳統模塊化架構，其關鍵系統複雜度降低約95%，數據標註成本較行業平均水平下降約95%。

在2024年CVPR端到端自動駕駛挑戰賽上，零一汽車憑藉純視覺方案從全球143支團隊中脫穎而出獲得亞軍，佐證了其技術實力。

在感知層面，公司僅依賴攝像頭實現環境識別，有效降低了硬件成本;而三重安全冗餘設計(算法邏輯可追溯、仿真驗證全覆蓋、硬件車輛冗餘設計)則為規模化商用提供了安全保障。數據層面，零一電驅橋新能源重卡的實際運營里程已突破1億公里，這些真實路況數據將持續反哺算法迭代，形成「交付-運營-優化」的閉環。

不過，目前無人駕駛重卡業務仍處於早期商業化階段。2025年，無人重卡解決方案貢獻收入810.2萬元，佔總營收比例僅為1.5%;截至2026年4月30日，適配無人駕駛解決方案的累計交付量為56輛。這意味着自動駕駛業務尚需時日才能成為公司的第二增長曲線。

從競爭格局來看，當前新能源商用車行業的資本化進程正在顯著提速。僅2026年以來，朗高科技、踏歌智行等多家新能源商用車相關企業便已相繼申報IPO。其中，踏歌智行聚焦礦山場景，已累計交付557輛無人礦卡，落地31個智能礦山項目，其中14個通過國家級認證，在垂直場景中建立了深厚的先發優勢，未來或將對零一汽車的市場份額構成潛在擠壓。

小結

整體來看，零一汽車在技術路線選擇上具備鮮明的差異化特徵，其「整車+大模型」的獨特路徑已構築了從硬件能效到軟件算法的競爭壁壘。儘管目前公司業績仍處於虧損狀態，但隨着後續商業化放量及真實運營數據對自動駕駛系統的持續反哺，公司的技術優勢有望轉化為可持續的業績增長，盈虧平衡點的到來或許並不遙遠。