智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，前期養殖深度虧損導致蛋雞超淘、低補欄對於產能影響仍在延續，疊加蛋雞產能老齡化趨勢對於產蛋效率影響，預計26年下半年雞蛋供給維持按年下滑。此外，當前雞蛋庫存本身也處於歷史低位，疊加下半年雞蛋需求旺季支撐，預計年內雞蛋供需繼續維持緊平衡，蛋雞養殖有望延續高景氣。養殖端盈利將直接刺激養殖戶補欄積極性，預計蛋雞苗銷售有望繼續量價齊升，上游蛋雞種雞公司直接受益蛋雞產業鏈高景氣。

廣發證券主要觀點如下：

國內蛋雞需求穩步增長，產業鏈上游種雞環節高度集中

近年來，隨着城鄉居民收入水平提高及居民消費不斷升級，國內禽蛋消費整體保持穩步增長。根據國家統計局數據，2024年國內人均蛋類消費量提升至14.1千克，較2020年提升10.2%。從消費結構看，目前國內蛋品消費仍舊以鮮品消費為主，蛋品深加工、出口有望提供新增長空間。蛋雞養殖產業鏈集中度自下而上逐步提升，其中蛋雞制種行業集中度程度高，三家龍頭蛋雞制種企業供種能力佔行業主導地位，合計市佔率超7成。近年來蛋雞產業轉型發展加速。根據廣東省畜牧獸醫學會，存欄10萬羽以上的大型規模蛋雞養殖場的產能佔比從2024年的42%提升至當前的45%。雞蛋價格的周期性波動核心邏輯依然是圍繞供需變動，國內雞蛋供給主要取決於鮮雞蛋供應、常溫周轉雞蛋庫存、貿易商冷庫蛋庫存。

下半年行業供需或緊平衡，蛋雞產業鏈有望景氣回升

25年至26年1季度蛋雞行業持續虧損，行業淘雞、低補欄狀態導致26年在產蛋雞存欄量逐月下降，雞蛋供應缺口顯現。在不考慮延養、死亡率情況下，該行測算出26年8月在產蛋雞存欄量降至11.7億羽;假設淘汰雞日齡分別延長至540天、570天，測算出26年9月對應在產蛋雞存欄量按年分別下降7.8%、下降6.2%，蛋雞產能仍處於相對低位。同時，養殖戶補欄、淘雞節奏從前期虧損期的低補欄、高淘汰，轉向當前盈利階段的高補欄、低淘汰，意味着後續蛋雞產能或面臨老齡化問題，從而部分折損整體產蛋效率。根據Mysteel數據，5月份，450日齡以上待淘蛋雞存欄佔比提升至7.51%，較年初增長0.59個百分點。庫存方面，預計今年雞蛋庫存壓力較25年大幅減輕，疊加下半年雞蛋需求旺季支撐，綜合供需考慮，預計年內雞蛋供需繼續維持緊平衡，蛋雞產業鏈有望延續高景氣。

養殖高景氣支撐行業補欄積極性，上游種雞公司受益蛋雞苗銷售量價齊升

回顧以往，蛋雞養殖盈利直接決定養殖戶補欄意願，蛋雞雞苗的銷量、價格與養殖利潤之間明顯正相關。26年2季度以來，隨着雞蛋價格快速回暖，養殖實現較好盈利階段，下游養殖高景氣直接刺激養殖戶補欄積極性，26年2季度以來，蛋雞苗補欄量、銷售價格均明顯上漲。根據Mysteel數據，蛋雞苗價格從26年3月初的3.3元/羽快速上漲至當前的4.0元/羽，蛋雞苗銷量自2月份以來按月持續增長，均反映下游養殖端補欄積極性提升。考慮到下半年蛋雞養殖或景氣延續，上游雞苗銷售環節銷售有望繼續量價齊升。

風險提示

農產品價格波動風險、疫病風險、政策風險、食品安全等。