FX168財經報社訊 Strategy（MSTR）自6月22日買入520枚比特幣、耗資約3500萬美元后，已暫停繼續增持，轉而優先強化流動性。該公司在截至7月5日的一周內分兩筆出售了3588枚比特幣，合計套現約2.16億美元，比特幣持倉因此降至843775枚。與此同時，Strategy已將美元儲備提升至約30億美元，以支撐優先股派息和債務利息支付。

出售比特幣補充現金儲備

Strategy表示，出售比特幣所得將用於支付優先股分配，並補回此前用於支付相關款項的美元儲備。具體來看，公司在6月30日出售1,363枚比特幣，套現約8080萬美元；隨後又出售2225枚比特幣，套現約1.352億美元。兩筆交易合計約2.16億美元，使公司在出售後的美元儲備約為25.5億美元。

到周一，Strategy進一步將美元儲備提高至約30億美元。按年化優先股股息和債務利息合計約17.6億美元計算，這一儲備可覆蓋約20.4個月。公司此舉也被視為其比特幣變現與資本管理框架的一部分，目標之一是增強其永久優先證券，尤其是Stretch（STRC）的信用感知，證明即便在比特幣走弱階段，現金分配仍可持續。

STRC與MSTR承壓

Strategy還表示，必要時可出售最多12.5億美元的比特幣，用於支持股息支付。STRC目前交易價格約為87美元，周一跌約0.5%，但較6月下旬接近70美元的低點已有回升。其仍低於100美元票面價值，說明投資者仍要求更高收益率，以補償與比特幣及流動性相關的風險。

另一方面，MSTR按企業口徑計算的淨資產價值倍數（mNAV）約為1.02，意味着股價僅較公司淨資產略有溢價。Strategy稱，更大的現金儲備將提升其在熊市持續、且增發股票孖展吸引力有限時的靈活性。若比特幣進一步下跌並刷新低點，當前30億美元儲備可能仍不足以完全覆蓋壓力，公司或被迫繼續孖展或出售更多比特幣，從而對STRC和MSTR形成進一步壓制。

外界質疑聲不斷

Strategy的做法也引發部分經濟學家批評。彼得·希夫（Peter Schiff）稱，該公司「無謂地摧毀了股東價值」。與此同時，市場也在關注比特幣是否會延續其歷史上的四年周期；若這一模式重演，周期性低點可能在今年晚些時候出現，甚至接近10月。不過，報道同時指出，這只是情景推演，並非可靠預測。

FX168點評

Strategy從「持續買幣」轉向「先補現金墊子」，反映出其資本結構對比特幣價格波動的敏感度正在上升。30億美元儲備短期內有助於緩解優先股派息和債務利息壓力，也可能改善市場對STRC信用穩定性的預期，但並不能消除比特幣繼續下探帶來的再孖展風險。對MSTR而言，股價與淨資產僅略有溢價，意味着市場對其加槓桿押注比特幣的容忍度有限。後續比特幣走勢、STRC折價變化以及公司是否繼續減持BTC，將是判斷風險是否擴大的關鍵。