報告摘要

　　展望26年下半年，7月市場的關鍵變量為重要ipo周期，重要ipo周期前，市場或高波動震盪蓄勢，之後則將帶動科技/市場衝高；私募、量化等金融監管的強化或是8月市場的潛在風險；9月底中美元首會晤前或將帶來全年風險偏好的高潮；四季度的核心變量是政策預期，關注下半年投資增速是否按年轉正帶來的契機。

　　行情特徵是科技擴散而非風格切換：當前，科技內部，國產存儲、算力、半導體設備短期或強於海外算力；海外算力雖有AI監管和ARR拐點擔憂，但年中監管趨嚴環境下的中報業績較優，可繼續持有。科技外，關注有色、電力設備新能源、創新藥，以及重要IPO前後券商、工程機械等波段機會。

　　儘管美伊協議達成，但海峽仍將由伊朗全面控制，油價及商品不會進入熊市周期；聯儲局主席更迭後，下半年不會進入加息周期，可關注黃金有色，美伊戰爭凸顯東方體制「韌性」和政策信心。故總量政策仍以定力為主。

　　「大國競爭+AI對勞動力取代」下中產消費通縮，而算力鏈通脹是長期趨勢：算力資本開支的領先指標是資金來源，而資金來源的領先指標則是大模型企業ARR, 背後則是模型性能提升和應用場景的滲透（年內辦公需求，中期軍事需求）。

　　「出口鏈中安全」細分：1）能源安全（風電、光伏、儲能、核電設備、電力設備）；2）農業：油價傳導+政治局會議+下半年超級厄爾尼諾；3）全球軍備擴張+中東管道重建。

　　風險提示：（1）受消費乏力、投資減弱、外貿承壓等影響，國內經濟增長或不及預期；（2）超預期風險未完全釋放，「底線思維」下穩增長政策不及預期；（3）外圍擾動超預期變化，導致出口承壓；（4）數據統計誤差；（5）歷史規律失效；（6）研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。

　　風險提示：全球流動性超預期收緊，市場博弈的複雜性超預期，政策變化的節奏複雜性超預期等。

　　報告正文

　　風險提示：

　　全球流動性超預期收緊，市場博弈的複雜性超預期，政策變化的節奏複雜性超預期等。

（文章來源：中泰證券）