2026 年，由人工智能驅動的硅基變革加速展開。從技術突破到產業重構，從生產方式到商業模式，AI 正在成為推動新一輪科技革命和產業變革的重要力量，並持續重塑全球經濟發展的底層邏輯。回望上半年，科技創新成為資本市場的絕對主線，AI 算力、存儲芯片、光模塊、PCB 等產業鏈環節輪番演繹，市場正在用投資定價回應對未來產業趨勢的期待。站在 下半年的起點，市場圍繞 AI 行情能否持續、下半年市場風格如何切換的討論持續升溫。
7月16日，華夏基金在京舉辦「主動投研5.0發布暨中期投資策略會」，前瞻下半年市場行情，深度挖掘優質成長資產的長期配置價值。華夏基金基金經理張景松深度拆解當下AI產業發展邏輯及出海賽道投資機遇，並提出四大核心觀察維度，尋找下半年市場的「變奏點」。
下半年市場或將迎來 「變奏點」，可分兩階段進行配置
從行業表現來看，2026 上半年 A 股行業行情呈現明顯兩極分化，呈現出「強科技、弱傳統」的格局，漲幅靠前的電子、通信、建築材料板塊均受益於 AI 產業擴張帶來的需求紅利；放眼全球資本市場，AI 產業紅利同樣帶動海外科技市場集體走高。新質生產力成為左右今年市場結構的核心力量。
展望後市，張景松認為2026 年下半年國內權益市場大概率會迎來關鍵變奏窗口；但就核心策略而言，其認為有兩大邏輯依然成立：一是地緣、關稅、制裁等外部不確定性陰雲將長期存在，市場階段性波動常態化；二是國內企業盈利持續修復，景氣成長風格將持續引領多元化產業投資機遇。
在佈局思路上，張景松提出清晰的階段性配置策略——變奏點出現之前，AI 基礎設施、半導體為代表的硬科技賽道景氣度確定性最強，科技成長板塊仍有行情機會；一旦變奏信號落地，國內總量需求修復節奏偏緩，若無增量政策加持，市場或將進入防禦配置階段，配置思路轉向宏觀與供給側維度，可佈局黃金、能源、化工等防禦板塊。同時張景松也指出，即便堅守成長投資風格，也可重點傾斜資本品出海賽道，把握國內產業助力中東、歐洲、東南亞各國搭建工業基礎設施的全球化紅利，成為防禦階段的核心成長抓手。
拉長時間，張景松分析認為「在1-2 年維度上仍看好本輪國內權益市場的長牛走勢」，在統一穩定的宏觀政策導向下，國內資本市場規範化、成熟化程度持續提升，產業端與居民端投資信心穩步修復，權益市場長期配置價值值得重視。
四大指標判斷變奏時點
針對如何判斷市場風格切換的關鍵時間點這一問題，張景松提出了四大核心觀測維度——
首先是尋找聯儲局降息周期預期確立的時間點。當前全球多國呈現 K 型分化的經濟格局，美國就業、消費數據短期保持韌性，但偏高的私募信貸利率壓制中小企業資本投入，抑制AI產業擴張節奏。隨着下半年經濟數據邊際波動，市場對2027年聯儲局降息的概率預期將持續抬升，降息預期落地將釋放債市久期空間、激活全球AI產業活力，或將成為市場估值重塑的核心催化劑。
其次比較全球各市場 AI 板塊估值水平。綜合美股、日股、韓股、台股數據來看，目前各地科技指數估值距離歷史泡沫區間仍有明顯空間，具備充足安全邊際。張景松指出，「本輪 AI 上漲行情由企業真實業績增長支撐，其中中國大陸AI市場阿爾法優勢顯著。」中長期來看，國內 AI、半導體產業全球競爭力持續提升，中國資產在全球機構配置中的佔比有望持續修復。
再從 AI 商業化落地的增長速度角度來看，張景松分析認為當前AI商業化無階段性瓶頸。現階段頭部大模型企業面向機構、專業個人客戶的付費意願與付費能力突出，模型迭代帶動使用規模持續擴張，企業毛利率、投資回報水平穩步改善。歷史上每一輪技術革新都會先經歷短期價值波動，再迎來長期生產率提升。張景松認為本輪AI技術革命將大幅縮短傳統技術迭代中「價值毀滅到價值創造」的周期，產業成長速度遠超過往科技革命。
最後關注產業鏈漲價對 AI 基礎設施建設的約束。當前全球正迎來一輪大範圍資本開支上行周期，AI 產業是核心驅動力之一。產業鏈各環節利潤會逐步重新分配，如果上游漲價持續壓制下游採購意願，行業資本開支節奏或將延後，長期影響板塊景氣持續性。
就具體投資機會方面，張景松認為可沿三大方向進行佈局，分別是AI 基礎設施與半導體全產業鏈、資本品出海賽道，以及商業航天、固態電池、量子科技、海洋科技、新型材料等前沿產業，可關注技術突破帶來的階段性投資窗口。
主動投研體系5.0煥新升級，夯實價值挖掘能力
面對下半年地緣政策、產業兌現、流動性層面的多重不確定性，本次策略會上重磅發布的華夏主動投研體系5.0 將成為持續挖掘優質資產、為持有人穩健把握長期產業紅利的堅實底座。
自 1998 年成立之時，華夏基金便率先提出「研究創造價值」 的核心理念。歷經28年發展，公司始終緊跟資本市場和產業變革節奏，持續升級迭代投研體系。此番發布的華夏主動投研體系5.0以國際化、平台化、生態化為核心戰略，徹底打破傳統投資單兵作戰的侷限，實現了從依賴個體投研能力到組織化體系驅動、從本土市場研究到理解全球產業並服務全球客戶、從產品供給導向到客戶需求導向的全面升級，成為華夏持續輸出超額收益、領跑行業的核心壁壘。
截至 2026 年 6 月 30 日，華夏基金近一年為投資者創造盈利 788 億元，派息 3838 萬元；旗下 18 只基金淨值增長率超100%，11 只基金獲銀河證券三年期、五年期雙五星評級，17 只基金近一年為投資者盈利超 10 億元，為投資者創造豐厚回報。此外，根據國泰海通證券的數據，截至今年一季度末，華夏基金近5年絕對收益與超額收益在13家大型基金公司中雙雙位列行業榜首，絕對收益率達18.37%，超額收益率高達19.24%，充分證明了華夏基金跨市場周期持續創造超額阿爾法收益的能力。（排名數據來源：國泰海通證券，截至2026.03.31；銀河證券，截至2026.05.29。歷史數據不預示未來，詳細註釋見文末）
展望後續市場，華夏基金將以迭代升級後的 5.0 投研體系為核心支撐，進一步推進國際化、平台化、生態化發展戰略。公司將持續精進主動投資核心能力，搭建風格鮮明、定位清晰、可覆蓋各類投資者多元配置需求的完整產品體系。依託紮實專業的投研團隊與長期穩健的產品收益表現，於起伏市場中持續挖掘長期價值，陪伴投資者長期財富增值，做投資者值得託付的長期同行者。
風險提示：
規模數據來源：華夏基金，截至2026.3.31。服務人數、盈利、調研及覆蓋等截至2026.6.30。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。
投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特徵和產品特性，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。
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責任編輯：郭栩彤