人均收入1億美金，華爾街入局，Hyperliquid是價值投資嗎？

BitPush

07/17

來源：Day1Global生而全球作者：starzq 原標題：[播客精華稿]E79. Hyperliquid：人均收入1億美金, 華爾街入局, 如何估值? ft. Bitstone Paul 11 個人、沒有拿過風險投資、年收入接近 10 億美元，而且絕大部分收入可以轉化成現金流——即使放在整個商業世界裏，這也是一個極為罕見的樣本。這家公司是 Hyperliquid。它從鏈上永續合約交易起步...

網頁鏈接

免責聲明：投資有風險，本文並非投資建議，以上內容不應被視為任何金融產品的購買或出售要約、建議或邀請，作者或其他用戶的任何相關討論、評論或帖子也不應被視為此類內容。本文僅供一般參考，不考慮您的個人投資目標、財務狀況或需求。TTM對信息的準確性和完整性不承擔任何責任或保證，投資者應自行研究並在投資前尋求專業建議。

熱議股票

{"basename":"/hant","ssrTDKData":{"titleTemplate":"%s - 老虎證券","title":"老虎证券全球投资理财平台| 一站式投资美股新股港股A股","description":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","keywords":"老虎證券,老虎證券開戶,老虎券商,老虎證券官網,老虎證券app,tigertrade老虎證券,股票,炒股,新加坡股票交易平臺,投資,投資理財","social":{"ogDescription":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","ogImage":"https://c1.itigergrowtha.com/portal5/static/media/og-logo.0a0bd8dc.png","ogUrl":"https://www.itiger.com/hant/news/2652284399"},"companyName":"老虎證券"},"pageData":{"isMobile":false,"isTiger":false,"isTTM":true,"region":"SGP","license":"TBSG","edition":"fundamental"},"isCrawlerRequest":true,"__swrFallback__":{"@#url:\"https://stock-news.skytigris.cn/v3/news\",params:#id:\"2652284399\",edition:\"fundamental\",auth_exemption:1,,,undefined,":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2652284399?lang=zh_TW&edition=fundamental","thumbnail":"https://images.bitpush.news/2026/07/special_cn-20260717-178427032614217360.jpg:t04a74e8aaaf8cec7f4-200x140.jpg","is_english":false,"pubTime":"2026-07-17 14:43","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2652284399","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"人均收入1億美金，華爾街入局，Hyperliquid是價值投資嗎？","media":"BitPush","content":"<div>\n<p>來源：Day1Global生而全球\n作者：starzq\n原標題：[播客精華稿]E79. Hyperliquid：人均收入1億美金, 華爾街入局, 如何估值? ft. Bitstone Paul\n\n11 個人、沒有拿過風險投資、年收入接近 10 億美元，而且絕大部分收入可以轉化成現金流——即使放在整個商業世界裏，這也是一個極為罕見的樣本。\n這家公司是 Hyperliquid。它從鏈上永續合約交易起步...</p>\n\n<a href=\"https://www.bitpush.news//articles/7661160\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n","source":"bit_push_news","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>人均收入1億美金，華爾街入局，Hyperliquid是價值投資嗎？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 12.5px; color: #7E829C; margin: 0;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n人均收入1億美金，華爾街入局，Hyperliquid是價值投資嗎？\n</h2>\n<h4 class=\"meta\">\n<p class=\"head\">\n<strong class=\"h-name small\">BitPush</strong><span class=\"h-time small\">2026-07-17 14:43</span>\n</p>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>來源：Day1Global生而全球\n作者：starzq\n原標題：[播客精華稿]E79. Hyperliquid：人均收入1億美金, 華爾街入局, 如何估值? ft. Bitstone Paul\n\n11 個人、沒有拿過風險投資、年收入接近 10 億美元，而且絕大部分收入可以轉化成現金流——即使放在整個商業世界裏，這也是一個極為罕見的樣本。\n這家公司是 Hyperliquid。它從鏈上永續合約交易起步...</p>\n\n<a href=\"https://www.bitpush.news//articles/7661160\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n\n<div class=\"bt-text\">\n\n\n<p> 來源：<a href=\"https://www.bitpush.news//articles/7661160\">BitPush</a></p>\n<p>為提升您的閱讀體驗，我們對本頁面進行了排版優化</p>\n\n\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"ZIG","symbol_name":"The Acquirers Fund","start_time":0,"source_url":"https://www.bitpush.news//articles/7661160","article_id":"2652284399","we_media_id":null,"thumbnails":["https://images.bitpush.news/2026/07/special_cn-20260717-178427032614217360.jpg:t04a74e8aaaf8cec7f4-200x140.jpg"],"rights":{"source":"bit_push_news","url":"https://www.bitpush.news//articles/7661160","rn_cache_url":null,"directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2652284399","pubTimestamp":1784270633,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"bit_push_news","name":"比推bitpush"},"weMediaInfo":null,"summary":"11 個人、沒有拿過風險投資、年收入接近 10 億美元，而且絕大部分收入可以轉化成現金流——即使放在整個商業世界裏，這也是一個極為罕見的樣本。他用一套偏巴菲特式的框架，拆解 Hyperliquid 的商業模式、歷史窗口、現金流和估值，並回答一個越來越重要的問題：在新金融市場裏，價值投資究竟應該怎麼做？","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"bitpush.news","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"ZIG":"The Acquirers Fund","FAZ":"三倍做空金融ETF-Direxion","QVAL":"Alpha Architect U.S. Quantitative Value ETF","DVLU":"First Trust Dorsey Wright Momentum & Value ETF"},"translate_title":"With a per capita income of $100 million, Wall Street enters the game. Is Hyperliquid a value investment?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"QVAL":1.5,"FAZ":1.5,"DVLU":1.5,"ZIG":1.5},"content_text":"來源：Day1Global生而全球\n作者：starzq\n原標題：[播客精華稿]E79. Hyperliquid：人均收入1億美金, 華爾街入局, 如何估值? ft. Bitstone Paul\n\n11 個人、沒有拿過風險投資、年收入接近 10 億美元，而且絕大部分收入可以轉化成現金流——即使放在整個商業世界裏，這也是一個極為罕見的樣本。\n這家公司是 Hyperliquid。它從鏈上永續合約交易起步，在 FTX 倒下後的市場空缺中迅速成長，如今正在向股票、商品、預測市場和穩定幣收益等更廣泛的金融場景擴張。它吸引華爾街的原因，不只是代幣價格上漲，而是一個更根本的問題：互聯網原生金融，是否第一次出現了可以用現金流、護城河和長期價值來分析的業務？\n但「業務賺錢」和「代幣值得買」不是同一件事。交易量能否持續？HIP-3 能否成為第二增長曲線？當平台結束補貼、提高抽成後，用户會不會回到 CME 等傳統市場？協議產生的收入，又能否在監管允許的框架下真正傳導給 HYPE？\n這一期，Day1Global 邀請到 BitStone 創始人 Paul。Paul 的經歷橫跨 Jefferies、高盛、阿里巴巴和 Ripple，也同時做過賣方、一級市場、產業投資和二級市場。他用一套偏巴菲特式的框架，拆解 Hyperliquid 的商業模式、歷史窗口、現金流和估值，並回答一個越來越重要的問題：在新金融市場裏，價值投資究竟應該怎麼做？\n\n一、從華爾街到新金融：Paul 如何形成自己的投資框架\nStar：你的經歷橫跨傳統金融、科技公司和新金融投資。它們分別塑造了你哪些能力？\nPaul：我的投資訓練從本科就開始了。我在弗吉尼亞大學讀書時，參與管理過一隻學生對沖基金，也有機會近距離向 Blue Ridge Capital 創始人 John Griffin 學習。那段經歷讓我很早就接觸到基本面研究，以及投資人應該如何建立自己的判斷。\n畢業後，我進入 Jefferies，主要做金融機構相關的投行業務，因此比較系統地理解了銀行、交易所和其他金融機構的商業模式。後來我在 Stanford 讀 MBA，同時在 Harvard Kennedy School 完成 MPA。政治和經濟本來就密不可分，對於新金融行業尤其如此，政策變化會直接改變一個市場的參與者、資本結構和估值方式。\n之後我加入高盛 TMT 團隊，重點訓練的是如何用量化和系統化的方法分析科技公司的商業模式與估值。再後來去阿里巴巴做一級市場投資，讓我開始同時觀察兩類公司：一類是已經佔據市場的既得利益者，另一類是試圖重構行業的挑戰者。\n一級和二級市場應該放在一起看。有些行業的領先者會不斷鞏固優勢，挑戰者很難切走它的蛋糕；另一些行業則處在結構性變化中，真正的價值可能還在一級市場。投資人必須理解行業正在往哪裏走，而不是因為自己做一級或二級，就只看其中一邊。\n2021 年，我加入 Ripple，參與生態合作和 RWA 相關業務；後來創立 BitStone，希望在機構資金進入新金融市場的階段，用更重視風控、現金流和基本面的方式尋找機會。\n二、買一個資產之前，先問願不願意買下整個項目\nStar：你的 Market Letter 有很強的價值投資色彩。對你影響最大的理念是什麼？\nPaul：賺錢的方法很多，價值投資不是唯一答案。關鍵是先判斷自己是誰。以我的性格、認知方式和過去接受的訓練，長期主義和價值投資更適合我。\n我最相信的一句話是：短期市場是投票機，長期市場是稱重機。短期價格會受到情緒、流動性和敍事的影響，但長期來看，價格終究會映射業務本身的重量。\n所以無論買股票還是買代幣，我都會先問：假如今天必須買下整個公司或整個項目，我願不願意？\n要回答這個問題，第一步是看懂行業的商業模式和競爭格局。看不懂，就不要碰。第二步是判斷這個項目未來五到十年有沒有護城河，以及護城河能否轉化成持續現金流。第三步是用未來現金流折現，估算它大致的內在價值。最後要做的不是立刻買，而是等待：只有當市場價格顯著低於自己估算的價值時，才有足夠的安全邊際。\n價值投資不是給每個資產套一個公式，而是承認有些東西不在自己的能力圈內。比如比特幣沒有經營現金流，它更接近一種對稀缺性、法幣貶值和戰略儲備需求的判斷。它可以有價值，但不適合硬套企業估值模型。\n三、幾千年不變的四種金融行為，篩掉 99.99% 的項目\nStar：在如此多的新金融項目中，你如何先選賽道、再選標的？\nPaul：區塊鏈並沒有發明全新的人類金融需求，它改變的是這些需求被滿足的方式。\n幾千年來，核心金融行為大致只有四種：第一是儲值，人們希望保存勞動成果；第二是交易，希望通過承擔風險獲得收益；第三是支付，把價值從一個人轉移給另一個人；第四是借貸，為消費、投資或經營活動獲得槓桿。\n未來幾千年，這四種需求大概率仍然存在。因此，我們會優先在儲值、交易、支付和借貸中尋找已經出現產品市場匹配的業務。\n二級市場投資有一個優勢：不需要僅憑願景下注。項目可以講故事，但我們首先看它有沒有收入、有沒有利潤、用户是否真的願意付費。如果還沒有賺錢，我可以再等幾年。\n僅僅這一條，就能篩掉市場上 99.99% 的項目。剩下真正產生現金流的標的屈指可數，研究資源也就可以集中到少數公司和協議上。\n四、真正有價值的研究，往往不在電腦螢幕裏\nStar：當大家都能看到相同的財報、研報和鏈上數據，差異化判斷從哪裏來？\nPaul：John Griffin 很強調一個概念，叫 value-added research，也就是增值研究。\n公開資料當然要讀，但只做桌面研究，很容易得到市場已經知道的結論。想形成不同於共識的洞察，必須去做別人嫌麻煩、不願意做，或者坐在辦公室裏無法完成的工作。\n研究一個產品，首先要親自使用。研究 Hyperliquid，就應該真正建立錢包、存入資金、完成交易，理解每一步體驗和摩擦，而不是只看 K 線。接下來，要和生態開發者聊：他們為什麼選擇在這裏開發？遇到了什麼問題？如何評價核心團隊和基礎設施？\n還要和競爭對手聊。Hyperliquid 的競爭者不只是其他鏈上平台，也包括 Binance 等中心化交易所，以及 CME 這樣的傳統衍生品市場。最好還能找到在 CME 上交易的專業交易員，理解他們為什麼使用現有工具，又在什麼條件下願意遷移。\n財報和數據告訴你「發生了什麼」，一線訪談更有可能幫助你理解「為什麼發生」以及「能不能持續」。真正的護城河，往往藏在用户行為、生態關係和競爭者的反應中。\n五、為什麼 Hyperliquid 會讓華爾街興奮\nStar：過去一段時間，越來越多傳統金融機構開始研究 Hyperliquid。華爾街真正看中了什麼？\nPaul：第一，是它極其罕見的商業效率。Hyperliquid 只有 11 人，年收入接近 10 億美元，而且成本非常低，因此收入中很大一部分可以轉化成現金流。商業世界裏很少見到如此高的人均產出。僅憑這一點，它就值得被認真研究。\n第二，是傳統機構需要合適的投資入口。對於部分美國投資者和機構來説，直接持有 HYPE 仍有託管、合規和操作門檻，因此 ETF、數字資產財庫公司等工具提供了更熟悉的敞口。不過投資者必須看清這些工具的本質：ETF 大致跟蹤底層資產，但會收取管理費；使用槓桿的財庫公司，本質上可能是加槓桿持幣，幣價波動會被進一步放大。包裝成股票，並不會自動降低風險。\n第三，是衍生品市場足夠大。全球期貨、期權和其他槓桿交易的規模以數十萬億美元計。與 CME 等傳統巨頭相比，Hyperliquid 目前佔據的份額仍然很小，因此華爾街看到的是一個潛在空間極大的挑戰者，而不只是一家已經成熟的交易所。\n它的成長還具有難以複製的歷史窗口。Hyperliquid 在 FTX 倒下後出現，當時市場急需一個更可靠、更好用的交易平台。Peter Thiel 常説，偉大的公司往往誕生在一個具體且不可複製的歷史節點。後來競爭者通過補貼爭奪用户，但補貼減少後，部分市場份額又回到 Hyperliquid，説明它的競爭力不完全建立在短期激勵上。\n六、Hyperliquid 的錢從哪裏來\nRuby：如果把 Hyperliquid 當作一家公司，它的現金流應該怎麼拆？\nPaul：第一塊，也是最核心的一塊，是交易手續費。\n新金融市場的交易費率高於傳統金融，但用户對費率並不總是敏感。當一個交易者期待一筆交易獲得數倍收益時，往往不會因為幾個點子的手續費放棄交易。因此，只要交易量足夠大，交易平台就能產生非常可觀的收入。\n但估值不能只看總交易量，還要拆解不同產品的抽成比例。Hyperliquid 最早的核心業務是原生資產永續合約；後來 HIP-3 把股票、商品等現實世界資產引入鏈上；HIP-4 又嘗試進入預測市場。不同產品的費率、分成結構和利潤率並不一樣，不能把所有交易量按同一個 take rate 計算。\n第二塊是穩定幣儲備收益。大量 USDC 停留在平台上，其背後的美國國債等儲備資產會產生收益。節目討論中提到，Hyperliquid 與 Coinbase、Circle 的合作安排，使相當一部分相關收益能夠迴流至協議及回購機制。這意味着平台除了賺取交易費，還可能從資金沉澱中獲得類似「浮存金」的收入。\n建立模型時，至少要分別預測原生交易、HIP-3、預測市場和穩定幣收益，再扣除需要分給開發者、做市商或合作方的部分。真正困難的不是寫出 DCF 公式，而是判斷每條收入曲線未來會如何變化。\n七、HIP-3 是第二增長曲線，還是仍在補貼期的實驗\nStar：HIP-3 被很多人視為 Hyperliquid 的第二增長曲線。你認為它已經被驗證了嗎？\nPaul：還需要繼續觀察。\nHIP-3 的價值很直觀：傳統市場有固定開市時間，而鏈上市場可以 7×24 小時交易。當重大宏觀事件發生在周末或傳統交易所閉市期間，鏈上股票、商品和指數合約會提供更及時的風險表達工具。\n但增長不等於已經形成成熟的利潤。HIP-3 目前仍帶有 growth mode，也就是為了擴張生態而讓利。投資人不僅要看交易量增長，還要問幾個更難的問題：平台未來能否提高抽成？提高以後，用户會不會離開？與 CME 相比，它的價格和流動性是否仍有競爭力？生態是否過度依賴少數頭部開發者？\n如果大部分成交集中在一個應用上，第二增長曲線的抗風險能力就還沒有得到充分證明。如果取消補貼後交易量顯著下降，那麼今天的增長不能直接外推到五年以後。\n所以，HIP-3 確實擴大了 Hyperliquid 的想象空間，但在估值模型裏，更合理的做法是設定樂觀、中性和保守三種情景，而不是把當前增速直線延長。\n八、HYPE 應該如何估值：DCF、PE、PS 與 FDV\nStar：新金融業務受市場周期影響很大，未來五到十年的收入很難預測。你仍然會以 DCF 為主嗎？\nPaul：我會把長期現金流作為主要錨點，相對估值作為參考。\n用 PE、PS 去比較 Coinbase、CME、Binance 或其他平台，當然有價值。但相對估值本質上是在用當下市場給別人定的價格，反推 Hyperliquid 應該值多少。如果整個市場都過熱或過冷，這個錨本身就可能有問題。\nDCF 的確很難，尤其是在變化速度極快的行業。但如果完全無法解釋未來現金流從哪裏來、由什麼驅動、什麼情況下會下降，那就説明自己還沒有看懂這個業務。看不懂時，最簡單的選擇就是不投，而不是用一個更方便的指標掩蓋不確定性。\n在市值口徑上，我更傾向於使用完全稀釋估值 FDV，而不是只看當前流通市值。這樣更保守，也不需要把未來解鎖時間表當成估值成立的前提。至於用 PS 還是 PE，要看你如何理解業務階段：如果公司還在用利潤換增長，PS 可能更有參考意義；如果收入已經大比例轉化成利潤和自由現金流，PE 會更接近經濟實質。\n但估值不需要追求虛假的精確。巴菲特有一個比喻：一個三米高的人走進房間，你不需要拿尺子量，也知道他很高。真正優秀且價格明顯便宜的業務，通常不需要依靠小數點後的精確計算才能證明。\n這也是我不願意公開給出具體目標價的原因。別人告訴你的數字，無法替代自己的研究。只有親自完成模型、理解風險和反方觀點，價格大跌時才有可能拿得住，價格過度上漲時也才知道什麼時候該賣。\n九、協議賺錢，不等於代幣自然承接價值\nRuby：Hyperliquid 業務產生現金流，是否意味着 HYPE 一定能承接這些價值？\nPaul：不能直接畫等號。這裏既有機制問題，也有監管問題。\n過去，很多項目即使有真實收入，也不敢把收入明確分配給代幣，因為擔心代幣被認定為證券。結果是業務在賺錢，代幣卻被設計成與現金流脱鈎，持有人自然會質疑它為什麼不是「空氣幣」。\n節目中討論的美國市場結構法案草案提出了 Network Token，也就是「網絡代幣」的框架，為業務價值與代幣之間建立關係提供了新的可能。但前提是網絡必須達到足夠程度的去中心化。\n判斷一個代幣是否真正符合這種邏輯，可以看三個維度：第一，收入用於回購或銷燬時，是否由智能合約執行，而不是依賴某個人臨時決定；第二，向回購機制注入資金的「水龍頭」，是否也脱離單一主體控制；第三，協議治理是否真正分散，而不是少數核心成員説了算。\n從 HYPE 來看，自動回購和資金通道的機制相對清晰，但治理中心化仍是市場爭議點。投資人必須把這種不確定性納入折價：一個好業務只有在價值傳導機制長期有效、治理可信且監管路徑可持續時，才能穩定轉化為代幣價值。\n十、真正的機會不在共識裏，而在能力圈和安全邊際裏\nStar：現在市場最熱門的方向是 AI，你為什麼仍把更多精力放在新金融資產上？\nPaul：因為投資不是評選最偉大的行業，而是在自己的能力圈裏尋找風險收益比。\nAI 當然會創造巨大價值，但當所有資金都湧向同一敍事時，價格可能已經反映了大量樂觀預期。一個行業很好，不代表任何價格都值得買。真正困難的是在它成為共識之前看懂，或者在市場因為爭議而錯誤定價時建立判斷。\n我更願意研究自己看得懂、而且仍存在分歧的資產。有爭議不代表一定賺錢，但沒有爭議的好東西，往往也不會留給投資人足夠的安全邊際。\nHyperliquid 的吸引力正在於此：它已經展示了罕見的收入效率、真實用户需求和巨大的潛在市場，但它也同時面對交易周期、產品抽成、生態集中度、傳統市場競爭、治理和監管等問題。\n價值投資不是把這些風險忽略掉，再給一個宏大的目標價；而是把每個風險拆進模型，承認自己的判斷可能出錯，並等待價格為不確定性提供足夠補償。\n變化最快的市場裏，預測當然最難。但正如 Paul 所説，看懂變化的人可能賺到大錢；同樣重要的是，在看不懂時願意停下來。長期主義的核心，不是永遠持有，而是只在理解商業本質、價值傳導和安全邊際之後行動。\n\nTwitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN\n比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity\n比推 TG 訂閲： https://t.me/bitpush\n\n\n説明: 比推所有文章只代表作者觀點，不構成投資建議\n\n\nHyperliquid代幣估值投資框架","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":false,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}