（來源：廣發期貨研究）
證監許可【2011】1292號|陳尚宇 Z0022532|2026年07月20日 星期一
行情導讀：
上周末，中國國新及中國神華等央企宣佈對A股進行增持、回購、資產注入，因此周一開盤股指均高開反彈，市場信心受到提振。但前期受到資金集中追捧的科技賽道由於擁擠度過高、面臨業績期考驗、海外AI產業盈利兌現敘事動搖的影響，呈現衝高回落走勢，科創50指數最高達到3%以上日內漲幅，午後轉跌超1%，波幅擴大。我們觀察到，上周寬基指數ETF已轉為淨流入，大盤價值指數起到維穩固本核心作用，而中小指數在槓桿資金流出的壓力下，持續探底，市場結構迎來再平衡。
央企增持助力大盤價值風格企穩，ETF再獲大幅流入
近一周，股票型ETF總計淨流入2035億元，其中，規模指數ETF獲得超1500億元單周增持，主題型ETF迎來超400億元逆勢買入。今日午間，中國太保亦發布關於堅定支持資本市場發展與提升股東回報的公告稱，今年以來，公司持續發揮保險資金長期投資優勢，加大權益配置比例。後續將繼續投資科技成長、消費、新能源等領域股票及ETF，支持培育和發展新質生產力，做真正的市場耐心資本。因此，我們看到當日盤面走勢結構分化、逆轉，紅利及大盤價值風格逆勢走強，大金融及大消費、能源板塊漲幅居前；而科技主題集體衝高回落。
上半年經濟數據顯示內需復甦放緩、地緣風險再起，影響業績預期
從近一個月A股主要指數回調幅度來看，滬深300、上證50、中證500、中證1000、科創50分別自最高點回調11%、7%、18%、20%、25%以上，兩融餘額快速下降，風險偏好明顯退潮。從宏觀層面解讀，此前公布的上半年經濟數據顯示，固定資產投資、社零消費、社會信貸等增速二季度均回落，顯示居民部門及企業部門需求復甦節奏放緩，地產下行周期對私人部門資產負債表形成的壓力仍然影響較大。而進出口雖然維持高增，但大部分由科技產業擴張、資本支出加速帶來的機電產品訂單支撐，其他行業的終端消費熱度較低。美國Meta出租算力、韓國存儲芯片利潤見頂等海外科技企業盈利兌現或不及預期，以及美國再度宣佈對伊朗實施制裁和軍事打擊的雙重風險衝擊下，亞太股市受到重創。
後市展望
基於產業趨勢對資金的虹吸效應和地緣風險事件波動率、影響力上升，結構市與反轉市特點預計將貫穿2026下半年，因此我們需要重視靈活調整資產組合配置比例，在跟隨長周期的指引的同時，對沖短周期的波動。A股當前受到海外風險的負面衝擊以及內需復甦偏慢的壓制，回調幅度超預期。雖然央企重新開啓增持、回購通過ETF助力穩市，但主要指數還需經歷較長的築底企穩方可站穩，建議單邊觀望為主，在滬深300、上證50指數上可輕倉佈局牛市價差。
陳尚宇 Z0022532
責任編輯：李鐵民