Hannah Lang/Milana Vinn/Manya Saini

路透7月20日 - 五年前，PayPal還是華爾街的寵兒，也是數字支付領域的領軍企業。此後，其股價暴跌，Apple Pay主導了美國的支付服務市場，而PayPal正面臨一項它並不樂見的收購要約。接下來會發生什麼？

這家與數字支付畫上等號的公司上周收到了一份530億美元的私有化要約 (link)，提議方是新興競爭對手Stripe和私募股權公司Advent International。據熟悉該公司情況的人士透露，PayPal董事會正在討論該要約，但認為每股60.50美元的報價 (link) 仍顯不足。

對於這家曾助力開創電子商務和基於電子郵件的支付業務、並在此過程中成就了科技巨頭埃隆·馬斯克和彼得·蒂爾職業生涯的公司而言，這無疑是一次落差。這家成立於1998年、總部位於加利福尼亞州聖何塞的公司於2002年被eBay收購，並於2015年分拆為一家獨立公司。 持續的增長曾使其市值在2021年一度高達3,600億美元。

但此後，其增長勢頭放緩，競爭日趨激烈，而近年來為重振業務所做的多次嘗試收效甚微。

交易商們目前正在評估PayPal龐大支付生態系統的價值，從其4億多個消費者賬戶到商戶收銀業務，這引發了一個問題：該公司作為單一實體是否比作為可分拆出售的資產組合（例如點對點支付應用Venmo）更具價值。

PayPal 拒絕就此事置評。

今年2月，當該公司任命新任首席執行官時，承認有必要解決其在競爭對手中的地位以及在更廣泛的行業格局中的定位問題。

「儘管過去兩年在多個領域取得了一些進展，但變革和執行的步伐並未達到董事會的預期，」該公司在一份聲明中表示。

3月接任首席執行官的恩裏克·洛雷斯（Enrique Lores）尚未就PayPal是否會尋求出售一事發表評論。

PayPal在把握新機遇方面稍顯滯後

當蘋果 AAPL.O、谷歌和三星等大型競爭對手，以及Stripe和Affirm AFRM.O 等新興企業不斷推出面向消費者和企業的商品及服務支付新方式時，分析師指出，PayPal在探索數字銀行和數字商務機遇方面反應遲緩，也未能在越來越多的人使用手機支付時提供新的支付選項。

「既然可以僅僅作為全球最大的‘結算按鈕’存在，何必費心轉型為數字銀行呢？」瑞穗證券高級分析師丹·多列夫（Dan Dolev）表示，「我認為，直接從‘結算罐’裏舀蜂蜜喫，確實太容易了。」

一位熟悉該公司決策情況的消息人士表示，投資者和行業高管對PayPal的表現感到沮喪。PayPal創立之時，iPhone甚至尚未問世，但據研究公司PYMNTS Intelligence的數據顯示，去年Apple Pay在美國市場的份額已比PayPal高出10個百分點。

在採用人工智能以及進軍「代理式電商」（即人工智能代理代表用戶進行談判並完成購買）領域方面，PayPal也落後於許多競爭對手。

紐約金融服務公司Clear Street的分析師歐文·勞（Owen Lau）表示，PayPal曾優先通過激進的定價策略來爭奪市場份額，但未能收取足夠費用以產生可觀的回報。Clear Street上周開始覆蓋PayPal，給予「持有」評級，目標價為每股61美元，而上周五該股收盤價為57.09美元。

勞補充道，包括Venmo在內的業務關鍵領域增長均已放緩，而「先買後付」等新產品也未能取得預期成效。他表示，PayPal的用戶基數已趨於平穩，因此相較於提升現有客戶的利潤，增長已成為次要關注點。

「他們只是想搶佔市場份額，」他說，「收費標準不合理，而且其他業務板塊的增長勢頭也在減弱。」

該公司四年內已更迭三任首席執行官，並於今年3月啓動了自2023年長期任職的首席執行官丹·舒爾曼（Dan Schulman）卸任以來的第二次業務重整。

收購報價可能提高，但競爭對手出價的可能性不大

據一位熟悉此事的科技高管透露，去年與OpenAI達成的一項協議——將PayPal數字錢包和支付處理功能嵌入ChatGPT——引發了董事會與由繼任首席執行官亞歷克斯·克里斯（Alex Chriss）領導的高管團隊之間的衝突。在董事會要求推遲該交易後，克里斯於洛雷斯（Lores）上任後離職。

不過，另一位熟悉該公司情況的人士表示，董事會不太可能支持以530億美元 (link) 的價格達成交易。

該人士稱，董事會層面的部分討論聚焦於該報價是否足以成為開啓談判的依據。該消息人士補充道，董事會正在權衡，基於公司實現最新轉型計劃中各項里程碑目標的意圖，其估值是否可能更高。

這些消息人士要求匿名，以便討論內部審議情況。

華爾街分析師認為，Stripe和Advent有能力支付更高價格，而且也會這麼做。據路透報道，他們已籌集了170億美元的股權資金 (link)，並獲得了500億美元的銀行孖展，這可能使他們有能力提高報價。

競購方對價格的決定可能部分取決於PayPal本月公布季度財報時的表現：若財報疲軟，可能會加大PayPal面臨的壓力；若財報強勁，則可能促使競購方提高報價。

不過，PayPal不太可能出現競標局面。摩根士丹利的分析師上周表示，Stripe與Advent International(link)提出的方案將為PayPal提供「實現價值的最可信途徑」，他們指出PayPal正面臨激烈的電子錢包市場競爭，且客戶群已趨於成熟。