金吾財訊 | 申萬宏源發布研報指，安踏體育(02020)發布2026年第二季度經營數據，整體表現穩健，多品牌矩陣體現了良好的抗風險能力與成長性優勢。

分品牌看，安踏主品牌26Q2零售額按年實現低單位數增長，其中線上渠道受益於「618」購物節表現亮眼，增長低雙位數；線下大貨及兒童業務受極端天氣影響有所下滑。運營層面，二季度末品牌庫銷比為5個月，按年持平，大貨線下折扣基本穩定。

FILA品牌26Q2同樣錄得低單位數增長，其中FILA Fusion表現亮眼，實現中雙位數增長。線上業務於「618」期間在天貓、抖音平台保持領先，帶動整體線上實現低雙位數增長。高爾夫系列在相關賽事推動下，季度內亦錄得雙位數增長。運營端，二季度末庫銷比低於5個月，按年改善0.3個月。

其他品牌保持強勁增勢，26Q2流水按年增長25-30%，好於全年20%的增長指引。其中，可隆季度增長超40%，迪桑特增長超20%，兩者子品牌及新興品牌MAIA ACTIVE均錄得快速增長。此外，狼爪計劃於2026年10月起陸續推出新形象旗艦店，PUMA收購交易的監管審批進展順利，預計2026年四季度完成交割。

展望後續，公司全年增長指引維持不變，安踏主品牌目標低單位數增長，FILA目標中單位數增長，其他品牌目標20%以上增長，集團整體收入有望實現雙位數增長。

申萬宏源維持安踏體育「買入」評級及盈利預測，預計2026-2028年歸母淨利潤分別為156.0億、157.4億及171.2億元人民幣。報告指出，公司稀缺且優質的多品牌矩陣組合極具成長潛力，看好其未來發展。

風險提示包括：終端消費恢復不及預期；行業價格競爭加劇；氣候異常影響銷售節奏。