金吾財訊 | 諾華製藥(NVS)盤前股價小幅下滑0.18%，最新報153.49美元。消息面上，本周二，瑞士製藥巨頭諾華製藥(NVS)即將公布最新季度財報。然而，當前市場的焦點已全然不在財報本身，而是這家跨國藥企即將迎來的「研發管線生死考驗」。今年下半年，諾華三項決定命運的核心藥物臨床試驗結果將陸續揭曉。高盛分析師詹姆斯·奎格利對此發出嚴厲警告：諾華目前高達16倍的遠期市盈率(行業領先估值)已將預期利好提前透支，下半年的三場大考至少需要成功兩場，否則「16倍的估值倍數將變得極其脆弱」，股價隨時面臨見頂回落的風險。市場之所以如此風聲鶴唳，是因為諾華正被逼入由「專利到期潮」與「高估值溢價」交織的退路險境：1）40億美元的仿製藥重創：僅2026年一年，仿製藥的衝擊就將使諾華痛失約40億美元的銷售額，其中主力心臟病藥物Entresto正遭受致命蠶食。2）主力藥物接連「失保」：到本世紀末，諾華旗下的另外兩大支柱——年銷百億級的銀屑病藥Cosentyx和乳腺癌藥Kisqali也將面臨專利到期。3）毫無退路的資本高位：諾華股價今年已累計上漲11%，過去12個月內大漲25%。這意味着，一旦臨床數據出現微小瑕疵，高位接盤的投資者將毫不留情地用腳投票，此前阿斯利康因臨床失敗導致股價暴跌便是前車之鑑。為了對沖高達百億美元的營收缺口，諾華首席執行官萬思瀚正將所有籌碼壓在以下三款年銷售峯值潛力超100億美元的後期實驗性新藥上：1）Pelacarsen(心血管疾病藥物)：正在進行的「HORIZON」研究旨在通過降低脂蛋白(a) [Lp(a)] 水平來減少心腦血管風險。由於目前全球尚無同類上市藥物，這被視為諾華最關鍵的利潤護城河。2）Remibrutinib(多發性硬化症藥物)：針對神經系統疾病的全新押注。3）Del-desiran(遺傳性疾病藥物)：旨在開拓罕見病/特定靶點市場的創新療法。在本周二業績發布會上，分析師與投資者將高度審視管理層的肢體語言和關於新藥臨床進展的表述。瑞銀分析師指出，以Pelacarsen為例，數據不僅要在統計學上過關(風險降低12%)，更需要在臨床醫生眼中具備「臨床意義顯著的益處」(降低15%以上)。業績公布在即，這三款新藥的數據能否如期爆發，將直接決定諾華能否渡過這場史上最大的專利危機。