智通財經APP獲悉，在全球人工智能(AI)浪潮的瘋狂助推下，荷蘭光刻機巨頭阿斯麥(ASML.US)不僅穩坐歐洲市值最高上市公司的寶座，更在近期引發了市場一個前所未有的大膽猜想：這家歐洲科技皇冠上的明珠，能否成為歐洲歷史上首家市值突破一萬億美元的公司?
2026年6月3日，阿斯麥股價一度上漲逾2%，市值推高至約6740億美元，成為歐洲有史以來市值最高的企業。截至當時，阿斯麥年內漲幅已達60%，不僅領跑歐洲斯托克50指數，其市值甚至超過了滙豐控股(HSBC.US)和羅氏製藥(RHHBY.US)兩家歐洲巨頭的市值總和。
儘管股價在此後出現高位震盪，但阿斯麥作為全球半導體光刻設備絕對霸主的地位依然無可撼動，而點燃這輪估值狂歡的導火索，正是AI數據中心史無前例的建設熱潮。
財報遠超預期，產能擴張全面提速
進入7月，阿斯麥用一份被分析師稱為「近年最強」的季度成績單，回應了市場的極高期待。今年第二季度，阿斯麥實現淨營收93.3億歐元，毛利率高達54%，攤薄後每股收益達7.59歐元，各項指標均遠超公司內部指引。管理層順勢大幅上調了2026年全年業績預期，營收指引從先前的360億至400億歐元上調至430億至450億歐元，毛利率目標也從51%-53%拔高至54%-56%。
支撐這一信心的，是阿斯麥激進的產能擴張藍圖。根據最新計劃，公司預計在2026年交付約65台低數值孔徑極紫外光刻機(EUV)，2027年這一數字將躍升至85台，較此前預期明顯增加。公司目前還在評估到2028年再擴產30%的可能性。同時，深紫外光刻浸沒式系統(DUV)的產能今年預計達到約130台，2027年有望繼續擴張30%。
在新一代高數值孔徑極紫外光刻技術上，英特爾(INTC.US)已率先將18A製程的部分關鍵步驟遷移至阿斯麥的High-NA EUV系統上，這標誌着下一代光刻機首次進入高量產邏輯芯片的認證階段。
萬億市值的底氣：算力軍備競賽的唯一鑰匙
市場之所以敢於憧憬阿斯麥邁向萬億市值，根源在於AI時代瘋狂的算力需求。英偉達(NVDA.US)CEO黃仁勳曾在3月的GTC 2026大會上預測，到2027年AI芯片訂單至少將達1萬億美元。博通(AVGO.US)CEO陳福陽也給出了2027財年AI芯片收入達1000億美元的激進預測。而亞馬遜(AMZN.US)、微軟(MSFT.US)、谷歌(GOOGL.US)及Meta(META.US)這四大雲巨頭，2026年的資本支出總和預計將超過7000億美元，絕大部分將砸向AI基礎設施。
這場算力軍備競賽的咽喉，牢牢掌握在阿斯麥手中。生產先進AI芯片幾乎無法繞開阿斯麥的極紫外光刻技術，而在該領域阿斯麥擁有近乎壟斷的地位。隨着高毛利的EUV系統在訂單中佔比不斷擴大，疊加已售出設備存量帶來的服務收入(佔2025年總銷售額的四分之一)，阿斯麥擁有非常清晰的長期增長跑道。
「我認為阿斯麥極有可能成為歐洲首家邁過萬億門檻的公司，」Stonehage Fleming全球最佳創意投資組合首席基金經理卡羅琳·貝爾表示。她透露，阿斯麥在其投資組合中佔比約8%。
「只是，這個時刻何時到來，尚難預料。」
華爾街投行輪番唱好
強勁的基本面讓投行在財報發布後迅速行動起來。RBC將阿斯麥美股目標價從2000美元上調至2100美元，維持「跑贏大市」評級。該行指出，Low-NA EUV設備的出貨預期顯著強於此前指引，加之產品組合持續改善、服務收入表現穩健以及浸沒式深紫外光刻(ArFi)需求超預期，均構成毛利率進一步擴張的催化劑，預計公司營收與利潤率的上行動能至少將延續至2028年。
德意志銀行將阿斯麥歐股目標價由此前的1800歐元大幅上調至2150歐元，並重申「買入」評級。該行着重強調，阿斯麥預計2026年下半年毛利率將達到56%，遠高於市場普遍預期的52.6%，這是其調升估值的關鍵因素。
伯恩斯坦則將阿斯麥目標價從2300歐元上調至2500歐元，維持「跑贏大市」評級。分析師David Dai列出了三大上行驅動因素：其一，阿斯麥計劃在2027年和2028年，每年將Low-NA EUV及ArFi的產能各提升30%;其二，定價存在顯著上行空間，預計2027年EUV平均售價將上漲10%，2028年有望再實現高個位數百分比的漲幅;其三，利潤率改善前景明朗。基於此，伯恩斯坦將阿斯麥2027年及2028年營收預測分別上調至560億和720億歐元，每股收益預測也大幅上調至53.6和75.3歐元。
美麗的願景與現實阻力
然而，在這片樂觀景象的背後，市場的短期走勢卻透出嚴峻寒意，阿斯麥邁向萬億市值之路遠非坦途。就在公司發布超強季報後，7月17日股價不漲反跌2.51%至1528歐元，周跌幅近3%。
這一走勢與整個芯片板塊的拋售潮相互呼應——華爾街對AI熱潮的狂熱情緒正在降溫，費城半導體指數上周跌幅創下一年多來最大單周紀錄，自7月以來已累計下挫超過18%，較6月22日的歷史收盤高點回落逾20%，確認進入技術性熊市。分析指出，部分投資者已經開始為近萬億美元的AI支出盛宴可能放緩而提前佈防，一些主動管理型基金已着手削減相關敞口。
「市場彷彿患上了‘芯片疲勞’，」Carson Group首席市場策略師瑞安·德特里克表示，「芯片股在過去四周中有三周下跌，市場擔憂的始終是同樣的問題——這些股票此前漲得過高過快，如今正迴歸理性價位。」
另一方面，阿斯麥自身也面臨着不容忽視的現實阻力。
首先是揮之不去的地緣政治陰影。美國國會擬議中的《MATCH法案》可能進一步收緊對華出口深紫外光刻機及相關服務的限制。數據顯示，中國市場的系統銷售佔比已從2026年第一季度的19%進一步降至2026年第二季度的14%，若新禁令落地，將直接衝擊約佔阿斯麥今年營收20%的在華業務。荷蘭政府已就此表達了外交層面的反對。
其次，大客戶的製程路線選擇帶來了不確定性。全球最大先進芯片代工廠台積電(TSM.US)已公開表示，其A14節點將跳過阿斯麥最新的High-NA EUV技術，分析師普遍預計台積電最早要到2029年纔會採用該設備。在英特爾早期採用與台積電大規模商用的時間差中，阿斯麥投入的鉅額資本何時能徹底兌現回報仍是疑問。