智通財經APP獲悉，眼下，邁克爾・塞勒執掌的Strategy Inc.(MSTR.US)正面臨幾乎全方位的信心崩塌——唯獨華爾街分析師巋然不動。

儘管隨着Strategy普通股和優先股跟隨比特幣一同暴跌，分析師們已紛紛下調其目標價，但他們仍認為該股的上行空間比其他任何納斯達克100成分股都要大。就連埃隆·馬斯克的SpaceX(SPCX.US)也不例外——該股在創紀錄的首秀後，如今已跌破IPO發行價。

根據彙編數據，有17位分析師給予Strategy「買入」或同等評級，其中包括TD Cowen、花旗集團和B. Riley Securities的分析師。相比之下，「持有」評級有3個，「賣出」評級僅有1個。

這一樂觀預期正值Strategy徹底改變其賴以成名的經營模式之際。塞勒將這家公司從一家名不見經傳的企業軟件製造商，轉變成了全球持有比特幣最多的上市公司。在多年敦促投資者買入加密貨幣之後，該公司開始出售部分持倉以籌集現金。到6月底，Strategy已告別「買入並持有」的策略，轉而主動管理其流動性和資產負債表。這些變化旨在增強其履行未來債務的能力，卻未能重振市場信心。該公司的證券至今仍未收復失地。

即便如此，華爾街分析師們基本仍維持看漲建議。他們的預測部分基於這樣的預期：塞勒的孖展機器能夠繼續籌集資金，而比特幣的反彈將讓該股重新獲得投資者曾經賦予的溢價。

TD Cowen分析師蘭斯·維坦扎表示，他對Strategy的看法，取決於他對比特幣未來幾年走勢的判斷。

他在接受採訪時表示：「我非常有信心，兩年、五年後，比特幣將達到數十萬美元——但這不會是一條筆直、平穩、順暢的線。」

周四，比特幣交易價約在66,000美元，較去年末的歷史高點下跌近一半。Strategy股價周三收於100美元左右。

Strategy未回應置評請求。

市場一致預期的一年目標價約為275美元，這意味着從當前水平約有170%的漲幅。根據彙編數據，這幾乎是SpaceX預期漲幅的兩倍，後者是納斯達克100指數中目標價看漲程度次高的股票。如此巨大的隱含上行空間已引發質疑。

加密貨幣流動性與市場數據公司LO:TECH的研究主管亞當·麥卡錫表示，如此預期的大漲「遠遠脫離現實，顯得極不合理」。

這一總體目標價數字附帶着重要的警示。共識目標價包含了在Strategy下跌的不同階段所給出的建議。根據數據，有幾家公司在最近幾周更新了看法，而其他公司已有數月未調整評級或目標價，其中一些評級甚至可以追溯到2025年末。

如此巨大的隱含漲幅，可能也在一定程度上反映了Strategy下跌的速度之快。其股價在過去三個月下跌超過40%，是納斯達克100指數中表現最差的成分股。由於分析師通常調整目標價的頻率低於股價重新定價的速度，突然的拋售可能會造成市場價格與共識預期之間的巨大差距。

不過，分析師們已經調低了預期。彙編數據顯示，由於許多公司下調了對比特幣的預測和估值假設，平均目標價已從年初的460美元上方回落。但大多數分析師仍不願放棄「買入」或同等評級。

近期的研究報告總體仍保持正面。數據顯示，在已更新觀點的11位分析師中，有9位給予Strategy「買入」或同等評級，1位持「中性」立場，1位建議沽空該股。儘管近期的買入評級掩蓋了估值上的巨大分歧——目標價從130美元到超過500美元不等，但這些評級都指向了一致的樂觀情緒。

一些覆蓋Strategy的分析師所在機構，與該公司也存在商業關係，包括承銷證券發行、為其證券做市，以及擔任其場內增發項目的授權代理人。

今年早些時候，塞勒表示約80%的Stretch優先股已通過場內增發項目出售給了散戶投資者。他曾表示，希望這些證券能成為Strategy的主要孖展來源。如果散戶投資者仍是主要買家，那麼Strategy通過該項目持續孖展的能力，將在很大程度上取決於散戶繼續購買這些優先股的意願。

麥卡錫表示：「如果你像銀行分析師那樣來定價，或許你會認為散戶的資金流具有韌性，而且如果明年利率下行，比特幣說不定會捲土重來。」