動量交易的急速崩塌，正在重創其最忠實的擁躉——散戶投資者。

追蹤散戶最愛持倉的股票籃子本月跌幅創2022年以來最差，Jefferies編制的羅素1000高散戶參與度籃子自6月以來已累計下跌逾25%。

彭博追蹤的11個量化因子中，動量因子7月表現墊底，成為本輪市場調整中受傷最深的策略。散戶標誌性的"YOLO"（你只活一次）式追漲操作，在這個月遭遇了正面衝擊。

多重利空疊加是此次動量交易崩塌的主因：對人工智能鉅額投資回報的疑慮促使對沖基金以創紀錄速度平倉科技頭寸，伊朗局勢重燃以及聯儲局利率路徑的不確定性進一步打壓了這一已嚴重擁擠的交易。散戶的市場參與度隨之明顯降溫——Vanda Research數據顯示，個股周度滾動淨買入額已跌至新冠疫情以來最低水平。

動量因子遭遇四年最大回撤，散戶首當其衝

本月動量交易的潰敗，對散戶投資者造成了尤為直接的打擊。

Robinhood Markets和Marvell等散戶重倉股均在其中，相關籃子本月跌幅為2022年以來最大。

Vanda Research全球宏觀策略師Viraj Patel指出，"半導體和AI硬件股票一直是動量策略的核心驅動力，這些名字在散戶投資組合中由來已久。"正是這種高度集中的持倉結構，使得動量因子的回撤對散戶的殺傷力遠超其他群體。

多重利空疊加，擁擠交易加速瓦解

此次動量交易的崩塌並非單一因素所致。

據彭博報道，對AI投資回報前景的疑慮首先觸發了對沖基金以創紀錄速度削減科技頭寸；隨後，伊朗局勢的再度緊張以及市場對聯儲局利率走向的擔憂，進一步侵蝕了投資者對這一已高度擁擠交易的信心。

在板塊層面，科技類ETF遭遇大規模資金外流。

散戶參與度降至疫情以來最低，但並未全面撤退

散戶的市場活躍度在此輪衝擊中明顯收縮。

Vanda Research數據顯示，個股周度滾動淨買入額已降至新冠疫情以來最低水平。摩根大通證券數據則顯示，截至本周三的當周散戶資金流入總額為57億美元，低於過去12個月68億美元的周均水平。

摩根大通的Arun Jain在報告中寫道，"散戶參與度的放緩，與近期市場圍繞動量回撤所呈現的緊張情緒高度吻合。"

不過，摩根大通數據同時顯示，散戶並未全面出逃，而是變得更加挑剔。

微軟和英偉達仍持續吸引可觀的淨買入，而蘋果和特斯拉則承受了最大的賣出壓力。Patel表示，"散戶資金流向正變得非常分散。不像去年'買入一切AI'的邏輯，現在散戶的選股非常謹慎。"

華爾街建議逢低佈局，動量因子現強勁反彈信號

急速下跌已促使華爾街多家交易台建議客戶逢低買入。

瑞銀證券的Michael Romano在客戶報告中寫道，此輪拋售可能已消化了大部分投機性泡沫，或已為價格築底。美國銀行交易台則敦促客戶買入美國動量股，認為經歷一輪獲利了結後，該板塊已進入具有吸引力的入場時機。

從近期數據來看，反彈信號已經出現。美國銀行的美國動量股籃子過去三個交易日上漲8.9%，為2024年11月以來最大三日漲幅；瑞銀的動量指標更是飆升11%，創2022年以來最大三日漲幅。

Patel表示，"動量交易——以及散戶——經歷了一段過山車行情。但一旦賣出壓力消退、買方罷工結束，實現有意義反彈的條件將愈發充分。"