2026年二季度，A股市場風格表現顯著分化，人工智能等科技板塊表現亮眼、持續走強，而金融、消費、地產、基建等傳統產業則明顯承壓。風格差異如此之大在歷史上較為罕見，也讓不少價值投資者經歷了投資中的「至暗時刻」。
而逆風，恰恰是檢驗信仰的試金石。
市場的情緒投票或許暫時壓低了報價，但在逆風中能堅守能力圈並保持理性，或許正是對價值投資最誠懇的踐行。就像巴菲特說的，「短期來看，股票市場是投票機；但長期來看，更像是稱重機。」
中歐基金價值組組長、基金經理藍小康近期在給持有人的一封信中坦言：「過去三個月的市場行情，對我們而言，可以說是近年來遇到的最大挑戰之一，產品的表現不盡如人意。面對市場的考驗，自己也在不斷覆盤，同時增持自己的產品。」
據了解，中歐基金價值組在二季度末集體增持，6位基金經理合計自購超800萬元，其中藍小康自購中歐紅利優享等3只基金共300萬元，並承諾至少持有1年以上，彰顯出與持有人共進退的決心。
每一次深蹲，都是為了追求更好地起跳。恰逢二季報披露，不妨看看這些價值投資者們在階段性逆風期有哪些思考與堅守。
01 中歐紅利優享基金經理藍小康：價值投資追求長期「有效」，不會因短期壓力而動搖
藍小康曾在今年一季度報告中曾明確闡述戰爭爆發後可能帶來的三個風險，現在來看，市場可能過度定價了由於全球經濟的下行所帶來的傳統行業龍頭公司盈利增速下滑的風險。全球最受關注的長期主線，當屬中美之間的綜合國力競爭，而此次美以伊戰爭無論是戰略還是戰術上，都會顯著增加美國的負擔，削弱美國的全球競爭力。戰爭爆發後，新能源產業和煤化工的戰略價值凸顯，助力我國很好地應對這次挑戰。
因此藍小康指出，中國各類基礎產業的優質公司股價大幅下跌，並不符合邏輯。在當前市場，這類公司的股價下跌，更多是流動性衝擊，而非基本面惡化。從歷史經驗看，這種被迫賣出往往為價值投資者提供了較好的時機。
作為一名深耕市場多年的價值投資者，藍小康進一步強調，價值投資追求的長期「有效」，往往要以短期的「低效」甚至「失效」為代價。在組合構建中，他表示自己堅持以長期穩定的預期回報為導向，錨定公司內在價值，關注價格明顯低於價值時的出手機會，長期來看有助於為投資者爭取可持續的絕對回報，不會因短期壓力而動搖。
02 中歐價值發現基金經理柳世慶：市場罕見分化，看好醫藥、機械製造等領域
經歷了一季度的急跌後，在二季度市場幾乎一刀切地拋棄傳統的經濟領域——這些領域無論受益還是受損於短期的戰爭影響，一概都出現嚴重的風險規避情緒；AI產業鏈展現的強大擴張預期使得市場資金蜂擁而至，市場也因此出現了罕見的分化。AI產業鏈內部也同樣出現分化，各種因短缺而有漲價壓力的子領域機會不斷湧現，其短期漲幅勝過去年下半年以來的一些相對傳統的AI標的。
市場極致的估值波動已接近其極值，在提供股價低估的機會。面對這樣的市場，柳世慶表示，將繼續堅持價值投資的風格，並保持相對均衡的配置，從多方面選擇性價比合理的投資機會，偏好景氣久期相對更長、並非依賴短期供需缺口漲價的品種。
柳世慶在一季報中提到的部分領域已經能看到一些復甦跡象，例如醫藥、傳統機械製造、化工，甚至個別細分消費製造領域等。它們的共同點都是同行業競爭出清、需求相對穩定，而在過去一個季度中股價表現不佳。在柳世慶看來，立足未來一年，若經濟延續現有趨勢，這些板塊有望實現經營業績的加速增長。
03 中歐潛力價值基金經理付倍佳：高波動下的兩極化配置和三條主線
展望未來，付倍佳認為最重要的宏觀變量依然為美元指數，中觀變量為國內盈利復甦節奏及彈性（工業企業利潤恢復的持續性及新基建的擴散效應），微觀變量為現金流因子（上半場較顯著的是波動率因子）。今年最大的挑戰或來自外部流動性衝擊，中長期堅定看好中國在每一輪全球供應鏈衝擊下，處於成本曲線左側、格局繼續優化的板塊，因此重視中國HALO資產儲備機會。
在付倍佳的投資框架下，短期的需求變化擾動較大，中長期的供需格局及行業趨勢清晰度更佳，因此偏好有供給強約束及中期景氣確定性強的資產。在全球資本市場波動加劇的背景下，傾向於選擇「確定性+創新性」兩極化配置，具體關注三條投資主線：
（1）順周期拐點：受益於財政力度加大、庫存低位，關注現金流改善且短期因油價調整的低估值順周期拐點機會。看好工程機械、化工板塊。
（2）創新敏感型：關注有產業迭代升級、有經營槓桿釋放、技術壁壘較高的行業投資機會。看好電力設備、AI服務器板塊。
（3）高性價比：大金融板塊二季度基本面與估值水平明顯背離，且全球主要市場中僅中國長端利率明顯下移，反映過於悲觀的預期。看好國內非銀中有望受益於利率周期與投資回報雙升的保險板塊。
04 中歐價值智選基金經理袁維德：相較AI硬件，更看重基本面向上或改善的公司和行業
作為傳統的價值投資者，袁維德在二季報中坦言自己並未參與本輪AI硬件行情，主要原因在於當前硬件產業鏈的投資回報率過高——絕大部分環節的回本周期都在幾個月。對於一個製造業工廠而言，幾個月的回本周期顯然是較難長期持續的。而從各家公司的研發投入來看，也並沒有形成足夠高的壁壘去阻礙競爭對手的加入。
在袁維德看來，下半年自下而上的選股將更為重要，會更多集中在內需行業中高壁壘、基本面逐漸向上的公司，以及養殖、地產鏈等基本面即將改善或低位的行業。這其中的優質公司，由於行業下行的壓力，估值已經相當低估，當行業壓制因素解除後，均具備較大的修復空間。
此外，上半年反內卷、統一大市場以及促進內需的相關政策，因為海外地緣、國際關係以及技術變化等因素推進有所放緩，待這些外部因素逐漸明朗，後續相關政策仍將繼續推進，這也會相當大程度上緩解投資者對中國經濟長期需求的擔憂。
隨着反內卷、統一大市場等改革的繼續推進，製造業整體產能利用率將有望提升，企業利潤率與現金流或將不斷改善，企業新增的現金流將能在股東、供應商、員工之間進行分配。當基層員工的消費能力不斷增強，傳統中產的消費意願逐漸修復，整體社會對消費和服務業的需求將不斷提升，服務業或將成為吸納新增就業的主要方向，進而不斷為經濟提供動力。因此，袁維德強調，對中國的內需並不悲觀，對所持公司的長期價值依然保持信心。
數據來源：中歐基金，截至2026年6月30日。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。中歐紅利優享靈活配置混合、中歐價值發現混合、中歐潛力價值靈活配置混合、中歐價值智選混合為混合型基金，其預期收益及預期風險水平高於債券型基金和貨幣市場基金，但低於股票型基金。 中歐紅利優享靈活配置混合可投資於港股通標的股票。除了需要承擔與內地證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。中歐紅利優享的銷售費率情況：A類申購費：金額<100萬元，1.50%；100萬元≤金額<500萬元，1.00%；金額≥500萬元，每筆1000元。A類贖回費：持有期限<7天，1.50%；7天≤持有期限<30天，0.75%；30天≤持有期限<365天，0.50%；365天≤持有期限<730天，0.25%；持有期限≥730天，0.00%。A類無銷售服務費；C類無申購費；C類贖回費持有期限＜7日，1.50%；7日≤持有期限＜30日，1.00%；持有期限≥30日，0.00%；C類銷售服務費按前一日C類基金份額的資產淨值0.80%年費率計提。中歐價值發現的銷售費率情況：A類申購費：金額<50萬元，1.50%；50萬元≤金額<100萬元，1.00%；100萬元≤金額<500萬元，0.50%；金額≥500萬元，每筆1000元。A類贖回費：持有期限<7天，1.50%；7天≤持有期限<1年，0.50%；1年≤持有期限<2年，0.25%；持有期限≥2年，0.00%。A類無銷售服務費；C類無申購費；C類贖回費持有期限＜7日，1.50%；7日≤持有期限＜30日，1.00%；持有期限≥30日，0.00%；C類銷售服務費按前一日C類基金份額的資產淨值0.80%年費率計提。E類申購費：金額<50萬元，1.50%；50萬元≤金額<100萬元，1.00%；100萬元≤金額<500萬元，0.50%；金額≥500萬元，每筆1000元。E類贖回費：持有期限<7天，1.50%；7天≤持有期限<30天，0.75%；30天≤持有期限<1年，0.50%；1年≤持有期限<2年，0.25%；持有期限≥2年，0.00%。E類無銷售服務費。中歐潛力價值的銷售費率情況：A類申購費：金額<100萬元，1.50%；100萬元≤金額<500萬元，1.00%；金額≥500萬元，每筆1000元。A類贖回費：持有期限<7天，1.50%；7天≤持有期限<30天，0.75%；30天≤持有期限<365天，0.50%；365天≤持有期限<730天，0.25%；持有期限≥730天，0.00%。A類無銷售服務費；C類無申購費；C類贖回費持有期限＜7日，1.50%；7日≤持有期限＜30日，1.00%；持有期限≥30日，0.00%；C類銷售服務費按前一日C類基金份額的資產淨值0.80%年費率計提。中歐價值智選的銷售費率情況：A類申購費：金額<100萬元，1.50%；100萬元≤金額<500萬元，1.00%；金額≥500萬元，每筆1000元。A類贖回費：持有期限<7天，1.50%；7天≤持有期限<1年，0.50%；1年≤持有期限<2年，0.25%；持有期限≥2年，0.00%。A類無銷售服務費；C類無申購費；C類贖回費持有期限＜7日，1.50%；7日≤持有期限＜30日，1.00%；持有期限≥30日，0.00%；C類銷售服務費按前一日C類基金份額的資產淨值0.80%年費率計提。E類申購費：金額<100萬元，1.50%；100萬元≤金額<500萬元，1.00%；金額≥500萬元，每筆1000元。E類贖回費：持有期限<7天，1.50%；7天≤持有期限<30天，0.75%；30天≤持有期限<1年，0.50%；1年≤持有期限<2年，0.25%；持有期限≥2年，0.00%。E類無銷售服務費。
責任編輯：郭栩彤