金吾財訊 | 長江證券發布研報指，智譜(02513)創始人唐傑於7月11日發布內部信，闡述公司對AGI競爭的理解，並宣佈開啓「Touch High（摸高）計劃」，繼續延續「反直覺」路線，全面聚焦AGI研究。此舉進一步強化了公司以基礎模型研發為核心的長期戰略定位，表明管理層判斷底層模型能力仍是未來核心競爭壁壘。

研報詳細拆解了「摸高計劃」的四大核心攻堅方向。在長程任務方面，公司將研發新一代記憶架構，使AI從「即時問答」走向「宏大工程」，具備將複雜目標自主拆解為數千個可執行子任務的頂層能力。在自治智能體系統方面，公司將構建包含不同專業「性格」與「技能」的智能體社會，推動AI從「智能助手」向「數字員工」演進。完全自我訓練方面，公司計劃建設高質量合成數據工廠，通過AI自我博弈實現知識生成，並賦予系統重構自身代碼的能力，以突破人類工程師的物理限制。

報告特別強調，極致安全治理被提至關鍵位置。公司認為，模型智能邊界的提升伴隨風險加劇，因此提出能力提升與安全對齊同步推進，計劃投入百億級資源攻堅機械可解釋性，推動黑盒系統向透明可解釋系統轉變。

商業化方面，報告指出，公司近期完成港股配售，投入增厚有望推動全年收入進一步增長，進入量價齊升通道。預計公司2026-2028年實現收入45、120、250億元人民幣，按年分別增長517%、168%、109%。估值層面，報告維持「買入」評級，未明確給出具體目標價，但指出對應當前股價的市銷率分別為139、52、25倍。

風險提示，AI技術發展不及預期；下游應用需求不及預期。