金吾財訊 | 開源證券發布研報指，八馬茶業(06980)作為中國高端茶行業龍頭，未來有望同時受益於行業集中度提升及自身經營效率改善。首次覆蓋給予「增持」評級。 

報告核心邏輯在於，我國高端茶市場增速持續高於行業整體，但競爭格局高度分散，2024年CR5僅5.6%。八馬茶業以1.7%的銷售收入市佔率位居行業首位，具備品牌、供應鏈及渠道優勢，有望成為推動行業整合的中堅力量。品牌方面，公司擁有三百年製茶世家底蘊，聚焦高端茶賽道，核心產品鐵觀音、巖茶及紅茶銷量均居行業前列。

供應鏈方面，公司深度佈局安溪、武夷山及雲南三大核心產區，打造一體化供應鏈體系，並通過提升自產率（2025年達58.9%）強化成本與品質管控。渠道方面，公司形成「直營+加盟+線上」的全渠道網絡，截至2025年末擁有3773家門店，並計劃未來三年新增約1500家門店，持續推進「千城萬店」戰略。 

盈利預測方面，報告預計公司2026-2028年歸母淨利潤為3.26億、4.10億及4.94億元人民幣，按年分別增長46.9%、25.6%及20.4%。增長動力源於全國化門店擴張、線上渠道放量、自產率提升及產品結構優化帶來的毛利率穩步改善。當前股價對應2026-2028年市盈率分別為5.3倍、4.2倍及3.5倍，報告認為該估值水平顯著低於可比公司平均，有望實現修復。

風險方面需關注宏觀經濟環境、產品質量、加盟商管理、原材料供應及市場推廣不及預期等。