根據弗若斯特沙利文報告，以2025年收入口徑統計，雲豹智能在中國全功能DPU市場排名國產獨立廠商第一。  　　當前，DPU既是決定算力集群綜合效能的關鍵端口，也是全球科技競爭的戰略制高點。 作為國內少數具備高性能數據處理器(DPU)芯片自主研發及量產能力的企業，深圳雲豹智能股份有限公司(以下簡稱「雲豹智能」)的創業板IPO申請已獲深交所受理，並於7月7日進入IPO問詢階段，其保薦機構為中信證券。 　　圖1：雲豹智能IPO審核項目動態 　　 　　     　　來源：深交所 　　在全球DPU市場上，英偉達BlueField系列憑藉GPU生態和DOCA軟件棧佔據主導地位，英特爾、博通等芯片大廠亦有所佈局； 國內市場方面，根據弗若斯特沙利文報告，以2025年收入口徑統計，雲豹智能在中國全功能DPU市場排名國產獨立廠商第一。 　　本次申報IPO，雲豹智能選用創業板第四套上市標準，公司擬募集資金30.35億元，主要用於新一代全功能DPU研發及產業化、新一代AI DPU研發及產業化、下一代高性能DPU核心技術研發三大項目。 若IPO進展順利，雲豹智能有望成功登陸創業板，成為A股「國產DPU第一股」。 　　附表：募集資金項目情況(單位：萬元) 　　 　　     　　來源：招股書 　　在招股書中，雲豹智能表示，本次募集資金投資項目均緊密圍繞公司主營業務，基於DPU產品及核心技術進行迭代升級和創新拓展，本次孖展及募投項目的實施將有利於提高公司DPU產品研發、創新及產業化能力，豐富和拓展公司產品矩陣，提升公司核心技術水平，鞏固公司市場領先地位，增強公司的長期競爭力。  　　 　　     　　預計2028年盈利 　　雲豹智能成立於2020年，是我國率先實現400Gbps高性能全功能DPU芯片技術突破與規模化商用的芯片廠商，公司專注於DPU及相關產品的研發、設計和銷售， 具備對標國際巨頭的技術實力。作為支持人工智能與數字經濟產業發展的關鍵網絡基座，雲豹智能DPU承擔了低時延傳輸、存儲、數據管控、AI加速及安全等核心職責，廣泛應用於AI智算、雲計算、存儲、通信、網絡安全及邊緣計算等關鍵戰略領域。  　　2020年，英偉達曾在以69億美元收購網絡芯片企業Mellanox時提出， DPU是與CPU、GPU並列的數據中心「三大主力芯片」之一。 隨着大語言模型不斷演進以及「AI Agent」時代的來臨，Token消耗量呈指數級攀升，AI算力需求爆發性增長，基於數萬甚至數十萬張GPU加速卡協同工作且支持雲端調度的超大規模智算集群建設迫在眉睫。  　　在全球新一代算力基礎設施大規模建設浪潮下，人工智能、數字經濟產業需求持續釋放， DPU賽道市場規模具備長期增長空間。根據弗若斯特沙利文數據，中國DPU市場規模由2021年的150.44億元增長至2025年的497.58億元，預計到2030年將增長至1290.91億元， 為公司發展提供了廣闊的市場空間。  　　2023年至2025年(以下簡稱「報告期」)，雲豹智能實現的營業收入分別為17.32萬元、3635.57萬元、3.70億元；同期實現的歸母淨利潤分別-6.67億元、-6.10億元、-11.89億元。其中， 2025年營收按年增幅超過900%，呈現出爆發式增長態勢。 　　根據招股書披露， 截至2025年末，公司所有者權益為47.04億元，累計未分配利潤為-11.69億元，存在累計未彌補虧損。 公司可供股東分配的利潤為負值，預計短期內無法進行利潤分配，對投資者的投資收益造成一定影響。  　　對於公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損的情況，雲豹智能表示主要原因有四點：其一，中國DPU市場長期被國外巨頭佔據，國產芯片滲透率較低， 技術標準適配、用戶習慣遷移及生態建設尚需突破； 其二，公司產品進入重點行業客戶需經歷嚴苛的技術驗證及適配周期， 報告期內公司產品導入處於持續推進中； 其三，DPU芯片屬於高端網絡芯片， 技術壁壘高，為保持技術領先性並與國際巨頭競爭， 公司須保持較高的研發投入；四是公司為吸引和留住核心技術人員及管理骨幹，實施了覆蓋範圍較廣的股權激勵。 　　對此，雲豹智能提示風險：「若未來公司不能持續提高產品的市場滲透率、加快重點客戶產品導入以擴大收入規模、合理保持產品盈利水平，或出現下游客戶需求波動、產品交付與驗收周期延長、供應鏈成本上升、核心研發項目進展未達預期等，均可能導致公司虧損進一步擴大或盈利時間推遲，進而對持續經營能力及投資者回報產生不利影響。」  　　同時，雲豹智能的產品正加速滲透至更多雲服務商、電信運營商、AI大模型公司及金融、電力等行業客戶領域， 雲豹智能表示，隨着公司產品矩陣和應用場景進一步豐富，預計未來收入將持續增長：「公司結合自身產品開發、客戶導入和驗證進度，以及行業市場空間等因素，預計最早可在2028年實現盈利。」 　　騰訊擁有股東及大客戶雙重身份 　　由於國內DPU市場長期被英偉達等海外頭部廠商佔據，雲豹智能第一款400Gbps高性能全功能DPU芯片量產實現了國內行業的首次突破，但在市場競爭中仍面臨國際巨頭成熟產品的較大壓力。  　　基於此背景，雲豹智能對當前量產的第一款DPU產品主動採取「以點帶面、重點突破」的市場策略，以雲服務商騰訊、電信運營商中國移動等為「種子客戶」，通過高性價比優勢先在頭部客戶快速上量。  　　報告期內，雲豹智能來自前五名客戶的銷售收入分別為17.32萬元、3611.84萬元、3.44億元，佔當年的營業收入比例分別為100.00%、99.35%、92.87%，客戶集中度較高。 具體來看，2023年，由於雲豹智能的DPU產品尚處於研發階段，廈門市天雲天算信息科技有限公司、芯途異構科技(深圳)有限公司為雲豹智能貢獻了全部收入。2024年以來，隨着DPU產品量產，雲豹智能與騰訊等雲服務商以及對應的多個服務器廠商建立合作，銷售收入實現快速增長。  　　值得注意的是，雲豹智能的收入高度依賴騰訊。招股書顯示，按終端客戶統計， 報告期內，雲豹智能向第一大終端客戶騰訊的直接及間接銷售金額佔當年營業收入的比例分別為0%、93.16%、95.22%。 雲豹智能解釋稱，公司當前尚處於商業化爬坡期，採取與下游頭部客戶深度合作的「種子客戶」戰略符合科技創新企業的成長特徵，通過與種子客戶的大規模商用合作，有利於公司產品技術打磨以及面向全市場加速推廣，並且公司與騰訊保持長期穩定的戰略合作關係，向騰訊銷售具備較強的穩定性和可持續性。  　　需要提及的是，在前五大客戶中，騰訊是雲豹智能的重要關聯方。招股書顯示，報告期內，公司主要向騰訊提供DPU產品及相關技術服務，截至2025年12月31日，騰訊通過深圳騰訊、廣西騰訊以及蘇州湃益等相關主體合計控制公司19.78%的股份，為公司重要關聯方之一。 　　對於交易的合理性，雲豹智能指出，騰訊作為國內領先的雲服務商，面臨着數據中心大規模擴容及算力效率提升的迫切需求，急需高性能國產DPU產品以優化其雲基礎設施，而公司是國內DPU行業的領軍企業，擁有頂尖的芯片研發團隊，能夠提供滿足其嚴苛業務場景需求的DPU芯片及相關技術。因此，騰訊與公司合作系基於真實業務需求及產品技術。  　　針對關聯銷售佔比較高的情況，雲豹智能表示：「公司與騰訊保持了長期穩定的戰略合作關係，並積極拓展新客戶，非關聯銷售金額在報告期內呈現快速增長趨勢。 若未來拓展新客戶不及預期、騰訊採購需求波動或因公司技術或產品無法滿足客戶需求而導致公司產品被替代，或者業務需求發生了不利於公司的重大變化，將會對公司經營造成重大不利影響。 」此外，公司還表示，如公司對非騰訊客戶拓展進度放緩或收入增長速度不及預期，將會進一步增加公司對單一客戶騰訊的重大依賴風險。  　　投後估值達142.73億元 　　根據招股書披露，雲豹智能創始人蕭啓陽出生於1966年，系中國香港籍，本科階段以Summa Cum Laude最高榮譽拿下紐約大學數學、計算機雙學士學位，以及庫伯聯合學院電子工程學士學位，後於斯坦福大學取得電子工程碩士及博士學位。  　　完成學業後，蕭啓陽曾先後任職加州大學爾灣分校、麻省理工學院，擁有多年海外頂尖高校教研經歷，並且斬獲了美國國家科學基金青年研究員獎、IEEE權威論文獎項等多項行業重磅榮譽。離開學界後，蕭啓陽深耕硅谷芯片產業，開啓芯片創業之路。他曾參與創立RMI Corporation並執掌亞太業務，後續歷任NetLogic、博通大中華區核心管理崗位，也曾擔任存儲企業ProphetStor Data Services,Inc.的全球總裁。  　　隨着雲計算、數據中心、人工智能產業的蓬勃發展，以及日趨激烈的全球科技博弈，蕭啓陽選擇歸國創業，其於2020年8月在深圳創辦雲豹智能。 截至招股書籤署日，騰訊通過關聯主體以19.7792%的持股成為雲豹智能的第一大股東，而云豹智能的兩位實際控制人蕭啓陽、張學利合計直接持有公司7.1520%的股權，通過雲豹創芯、雲豹創智兩個持股平台間接控制公司22.6588%的表決權，合計控制公司29.8108%的表決權。 　　由於任一股東各自單獨所持有的公司股份亦均未超過30%，因此，根據公司股權結構，報告期內雲豹智能無控股股東。 公司提示稱，本次發行後，兩名實際控制人實際可支配的公司表決權比例將被進一步稀釋，可能會對公司的控制權穩定造成不利影響。  　　圖2：雲豹智能股權結構圖 　　 　　     　　來源：招股書 　　自2020年至2025年，雲豹智能共計完成了九輪孖展。 　　2020年12月，在雲豹智能成立當年便完成種子輪孖展，背後涵蓋五源資本、正心谷資本、中芯聚源、華業天成、耀途資本、弘卓資本等產業投資機構。2021年4月，雲豹智能完成了天使輪孖展，背後包括紅杉中國、深創投、騰訊投資、五源資本、華業天成等投資機構，投資方陣容實力雄厚。  　　2022年5月，雲豹智能順利完成A輪90億元孖展，騰訊投資、紅杉中國、深創投、五源資本等原投資方持續加碼，淡馬錫、蔚來資本、正心谷資本等機構同步入局。本輪孖展落地後，雲豹智能躋身國內DPU賽道首家獨角獸企業。 　　2023年至2025年，雲豹智能的資本運作持續提速，完成B輪、B+輪、C輪、D輪及多輪戰略孖展，投資陣營進一步擴充，背後的投資方包含同創偉業、東方富海、基石資本、IDG資本、中芯聚源、陽光保險、國信資本、潤信新觀象產業基金等市場化投資機構，同時吸納杭州產投、深圳市引導基金、寶安區產業投資引導基金等地方國資平台。 根據招股書最新披露，雲豹智能於2025年12月完成最後一輪孖展的投後估值為 142.73 億元。