來源：礦權資源網
2026年上半年，鐵礦石市場在宏觀預期搖擺、地緣風險擾動及礦山發運節奏變化等因素影響下寬幅震盪。不過，全球供給寬鬆的底層邏輯始終未發生改變。受鋼材出口回暖及宏觀情緒提振，新加坡鐵礦石主力合約一度上衝至111.9美元/噸，隨後上漲動能衰竭，指數失守100美元/噸關口。
圖為指數走勢美國6月CPI與PPI數據均大幅低於市場預期。此前，受聯儲局偏「鷹派」表態影響，7月加息預期有所回升。但美國6月通脹數據全面走弱，市場對其快速收緊貨幣政策的擔憂階段性緩解，全球利率定價預期迎來重估。
不過，當前宏觀博弈仍有明顯分歧，在通脹降溫的同時，中東地緣衝突再度加劇，推動國際油價快速衝高。高企的能源價格使英國央行及歐洲央行開始重新評估加息風險。
整體看，單月偏弱的通脹數據不足以扭轉聯儲局緊縮預期，年內政策收緊的潛在風險仍未完全出清，中長期或對大宗商品估值形成抑制作用。
全球供應增量上修
當前已經進入FY27財年（2026年7月至2027年6月）。截至7月，兩家澳洲礦山必和必拓（BHP）和福特斯克金屬集團（FMG）已發布FY27財年官方鐵礦石發運指引；力拓暫未更新FY27財年專屬目標，沿用2026年的產銷目標；淡水河谷尚未發布2027年官方產量規劃，市場基於其礦區產量爬坡進度給出了預測。
FMG依託Iron Bridge鐵橋磁鐵礦產量持續爬坡，將FY27財年發運區間由1.95億~2.05億噸上調至2.00億~2.10億噸，其FY26財年實際發運量接近1.99億噸。BHP西澳鐵礦FY27財年100%基準產量指引為2.86億~2.98 億噸，較FY26財年上調約200萬噸，FY26財年實際產量為2.912億噸，主力礦區穩產確定性較高。
淡水河谷採用自然年產量統計口徑，卡拉加斯礦區擴產帶來的粉礦生產增量可對沖球團產出下滑，機構普遍預計其2027年鐵礦石總產量中樞上調500萬噸，至3.40億~3.50億噸。力拓澳洲皮爾巴拉本土鐵礦100%權益離岸發運量為3.23億~3.38億噸，本土存量產能缺乏供給彈性，同時面臨老礦產量自然衰減的壓力。據市場機構測算，幾內亞西芒杜鐵礦FY27財年發運量有望抬升至1200萬~1500萬噸，西非高品位礦石供應增量逐步對沖澳洲存量老礦減量，全球鐵礦石供給結構迎來重塑。
西非產能集中釋放
2026年上半年，全球非主流鐵礦供給大幅擴容。據Mysteel統計，上半年非主流礦累計發運1.53億噸，按年增長2131萬噸，增幅16.2%，為全球鐵礦石供應增量的主要來源。3—5月指數高位運行疊加海運費溢價支撐，非主流礦盈利空間充足，刺激幾內亞、利比里亞、塞拉利昂等西非產區及祕魯、智利、委內瑞拉等南美產區集中增產。
圖為非主流國家鐵礦石發運情況以幾內亞西芒杜為代表的西非新興鐵礦石產能持續爬坡，優化了全球鐵礦石的貨源結構。隨着西芒杜配套新設備的落地投產，項目外運效率大幅提升，5月出口量為220萬噸，單周發運峯值一度衝高至97.4萬噸。從6月起，西非進入傳統雨季，礦石發運節奏階段性回落，但全年產能爬坡主線未改。機構預計2026年西芒杜發運量有望突破2000萬噸。
綜上，BHP和FMG上調發運量中樞，淡水河谷鐵礦石產量預估上調約500萬噸，西芒杜礦區產量增加，對沖力拓的減量後，全球海運鐵礦石供給仍處於擴張通道。當前指數失守100美元/噸，已逐步貼近非主流礦成本線。若後續礦價進一步下探至90美元/噸，部分邊際成本較高的中小礦山將面臨虧損壓力，高成本產能或率先縮減發運量。在全球供給過剩、國內港口庫存居高不下背景下，全年供應寬鬆格局難改。
外需區域分化加劇
上半年全球製造業呈現典型的K型復甦態勢。美國製造業復甦力度領跑全球，ISM製造業PMI連續6個月處於擴張區間。AI產業鏈資本開支持續擴張，帶動工業設備、電子元器件需求穩步上行，成為支撐美國製造業高景氣的核心動力。
圖為主要發達經濟體制造業PMI走勢歐洲製造業整體復甦動能偏弱，各經濟體修復力度參差不齊。德國製造業PMI長期在49%~52%區間波動，法國製造業復甦穩定性不足，英國製造業PMI走勢相對平穩，處於51%~54%區間。整體看，歐洲製造業復甦力度有限，難以對區域需求形成有效拉動。
亞洲製造業整體景氣度穩健向好。其中，印度製造業PMI長期維持在54%~57%高位，日本製造業穩步改善（6月PMI升至54.8%），韓國、越南6月PMI穩定在52%附近。全球電子產業鏈回暖，持續帶動東亞供應鏈及製造業修復。
整體看，上半年全球製造業溫和擴張，結構分化特徵凸顯。
我國鋼材出口「先抑後揚」
2026年上半年我國鋼材出口整體呈「先抑後揚、持續修復」態勢，1—6月累計出口鋼材5487萬噸，受去年高基數拖累，按年下降5.6%。年初實施的出口許可證管理制度對出口形成明顯抑制，1—4月單月出口量均未達到千萬噸級別。
圖為中國鋼材出口量5月鋼材出口市場回暖，出口量為1034.1萬噸，按年降幅收窄至2.24%。6月鋼材出口量為1032萬噸，按年增長6.60%。政策的影響逐漸消退、國外需求韌性較強且供給存在缺口、國內鋼材具備價格優勢等因素共同推動我國鋼材出口量持續回升。
下半年國內終端需求缺乏上行動力，國外市場需求區域分化且其本土產能逐步修復，鋼材出口大概率維持偏弱態勢，全年鋼材出口量按年或小幅回落。
鐵水產量見頂回落
圖為247家樣本鋼廠日均鐵水產量2026年上半年，全國247家樣本鋼廠日均鐵水產量在227萬~243萬噸區間震盪，二季度高爐集中復產推動鐵水產量持續回升，7月初觸及年內峯值243.25萬噸。5月中旬，成材價格回暖，樣本鋼廠盈利階段性改善。之後焦煤供給收縮，焦炭多輪提漲落地，鋼廠原料成本大幅抬升，利潤快速回落。
7月，鋼材需求走弱，鋼廠盈利空間持續大幅收縮，主動安排高爐檢修的企業增多，日均鐵水產量出現回落。鋼企通過壓價採購、放緩原料補庫等方式擠壓上游企業利潤，產業鏈驅動邏輯發生切換，後續重點關注焦炭首輪提降落地情況。
圖為固定資產投資完成額按年走勢從終端需求情況看，國家統計局數據顯示，1—6月全國固定資產投資按年下降5.7%。其中，房地產開發投資按年下降18%，是拖累鋼材需求的核心因素；基礎設施投資按年下降2.4%，實物工作量釋放偏慢，專項債投放對下半年基建用鋼需求有一定支撐，但難以完全對沖地產端減量；製造業投資按年下降1.2%，連續兩個月負增長，若下半年出口訂單無顯著改善，三季度製造業用鋼需求或進一步下行。
綜上，7月主流礦山發運量季節性回落，BHP潛在罷工預期、國際油價抬升，同時港口庫存小幅去化，短期供需壓力緩解對礦價有一定支撐。但7月鋼廠集中檢修壓制鐵礦石剛需，疊加港口高庫存約束，本輪上漲或為脈衝式行情，反彈空間有限。
中長期看，供給寬鬆邏輯持續強化，以西芒杜為主的西非礦區產能持續釋放，而國內地產端復甦乏力、製造業用鋼需求邊際轉弱，全年鐵礦石供需過剩格局不變。預計下半年指數運行區間為85~105美元/噸。操作上，現貨企業可依託區間高位開展套保操作，整體維持偏空思路。
責任編輯：趙思遠