智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，在光模塊廠商環節，重視物料齊套能力較強的一線廠商，其今明年業績兌現能力強、確定性較高，在Scale-Up光互連場景亦有望率先受益。在光模塊上游物料環節，重視在光源、激光器拿到頭部光模塊廠供貨資格，且擴產速度快、產品迭代升級迅速的企業。

廣發證券主要觀點如下：

AI商業化閉環初現，"連接"增長有望領跑AI硬件投入

隨着多模態大語言模型、agentic AI、physical AI等新趨勢的出現，大語言模型token消耗量持續增長。大模型頭部公司投資回報路徑逐漸清晰，商業化閉環初現。推動AI算力增長的三駕馬車是計算(單卡算力)、連接、存儲。由於摩爾定律的限制，單卡算力的提升幅度遠小於社會對於算力集群輸出算力的預期，「連接」成為當下增強算力集群輸出能力的最優環節。為了滿足快速增長的訓練和推理的算力需求，海內外CSP廠商在逐步加大資本開支投入的同時，特別注重以光互連為代表的「連接」環節的升級。該行認為，光互連市場規模佔全球資本開支的份額預計將在未來持續提升。

「光入櫃內」打開Scale-Up光互連未來成長空間，NPO敘事邏輯逐步強化

以AIAgent為代表的AI應用對推理過程中的超長上下文有強烈需求，算力集群中Scale-Up節點的加速卡規模有快速增長的趨勢，「連接」有望實現指數級增長。根據博通的預測，Scale-Up的聚合帶寬需求通常比Scale-Out網絡高出一個數量級。同時，銅互連的帶寬與傳輸距離成反比，在高帶寬的需求下，光互連將在ScaleUp逐漸實現「0到1」的滲透，全球頭部光互連企業將受益。在Scale-Up網絡，NPO平衡了性能與工程難度，可複用現有開放解耦的光學生態體系，敘事邏輯有望在2026年下半年及2027年逐步強化。Scale-Out與Scale-Across有望保持高速增長。Scale-Out網絡光模塊的需求一般由集群擴張、網絡架構迭代、ASIC規模化部署驅動。Scale-Across成為繼縱向擴展(Scale-Up)和橫向擴展(ScaleOut)之後的AI計算「第三大支柱」，Scale-Across的帶寬呈指數級增長帶來相干光模塊需求。

物料成為光互連企業增長分化關鍵變量，下半年缺口有望收窄

回顧上半年，物料成為企業增長核心變量。展望下半年，供給端改善，核心物料緊缺程度將逐季度按月改善，甚至部分上游物料的緊缺情況在下半年有望全面緩解。

光纖：國產出海與空芯/多芯等高端產品打開增長空間

該行認為，上半年光纖價格上漲推動光纖廠商盈利步入新台階，後續核心增量將主要來自兩大方向：一是以數據中心為代表的新市場開拓，二是以空芯光纖為代表的高端產品放量帶來的結構性機遇。AI數據中心與無人機需求驅動行業供需結構變化，導致光纖價格快速上漲。海外廠商擴產緩慢，國內光纖廠商份額有望快速提升。同時，空芯、多芯等新型光纖有望打開全新市場空間，產業放量在即。

風險提示：AI應用發展不及預期的風險;AI硬件局部缺貨的風險;雲廠商資本開支不及預期的風險。