金吾財訊 | 長江證券發布研報指，中國財險(02328)短期回調不改長期向好趨勢，調整後修復動能充沛。作為港股通紅利板塊的核心標的，中國財險憑藉高質量、低估值、穩派息的稀缺屬性，配置價值持續凸顯。維持其買入評級。

承保端方面，車險基本盤穩固，非車險「報行合一」開啓盈利第二曲線。公司的核心護城河在於精細化管理與規模效應。車險業務作為利潤壓艙石，通過加強渠道直控與風險定價，綜合成本率(COR)持續維持在95%左右。非車險業務迎來高質量轉型元年，隨着政策深入，行業費用率有望系統性下行，預計公司2026年非車業務將有望由虧轉盈，貢獻利潤增量。此外，新任總裁務實的經營舉措將進一步夯實承保業績的增長韌性。一季度公司實現承保利潤71.5億元，按年增長7.5%，COR優化至94.2%，按年下降0.3個百分點，表現優於同業。

資產端上，相較壽險公司，公司呈現長資產、短負債特徵，不涉及剛性利差損風險，經營安全邊際較高。2026年一季度受二級權益市場波動及高基數影響，投資收益按年回落。隨着二季度以來權益市場回暖，投資端業績有望改善。中長期看，公司秉持長期穩健的投資理念，有望實現穩健投資表現。當前中國財險估值進入具備吸引力的區間，調整後PB對應2026年預測值降至0.89倍，處於歷史波動中底部。派息方面，公司過去幾年派息率維持在37%以上，預計2026年股息率可達6.1%，高股息屬性構築防禦紅利。

風險提示： 1、行業政策大幅調整；2、權益市場大幅波動、利率大幅下行。