Utkarsh Shetti

路透7月21日 - 本周，美國各大交易所將陸續公布業績，受市場波動推動的交易量增長將提振業績表現，但分析師們可能會將這一利好與對監管環境的擔憂以及新進入者可能帶來的更激烈競爭進行權衡。

美伊衝突、不明朗的利率前景以及圍繞人工智能板塊市場情緒的波動，共同推動了交易量的上升，這反映出投資者需要重新調整投資組合。首次公開募股（IPO）活動的回暖也將提振納斯達克（NDAQ.O）及其母公司洲際交易所（ICE.N）。

然而，該行業正面臨投資者對商品期貨交易委員會（CFTC）決定的擔憂——該決定允許 (link) Kalshi和Coinbase COIN.O 提供加密貨幣永續期貨，這被視為對現有市場參與者市場份額的威脅。

永續期貨（簡稱「perps」）是一種沒有到期日、與標的資產價格掛鉤的合約，通常允許交易者使用高槓杆。

在市場波動劇烈時期，交易所通常能從中獲益。儘管交易量激增，但這些擔憂仍導致四家交易所股票中有三家今年以來股價下跌，其中納斯達克、CME CME.O 和 ICE 的跌幅在 5.4% 至 12.6% 之間，而 Cboe CBOE.Z 則上漲了約 11%。

「今年迄今市盈率壓縮的主要原因，是監管立場轉變與市場對永續期貨潛在威脅的擔憂共同作用的結果，」派傑（Piper Sandler）分析師帕特里克·莫利（Patrick Moley）對路透表示。

圍繞監管的疑問

儘管分析師們排除了該行業將發生全面洗牌的可能性，但這一放行決定仍引發了質疑：美國商品期貨交易委員會（CFTC）的這一決定是否意味着，這家通常採取更為審慎態度的監管機構正在轉變立場。

「看來CFTC對一些過去可能行動較慢的事項持開放態度，」巴克萊分析師本傑明·布迪什表示。

在電話會議上，交易所高管們除了要回答關於交易量前景以及資本市場復甦可持續性的問題外，還可能面臨關於監管機構立場轉變的質詢。

瑞銀分析師亞歷克斯·克拉姆表示：「我們預計將收到大量關於永續期貨及其他新產品推出所帶來的競爭風險的提問。投資者關注這些產品的差異、目標客戶群體，以及現有交易所將如何應對新競爭。」

不過，分析師指出，由於機構客戶對該產品的採用率有限，這使行業免受競爭帶來的衝擊。

「這就像一個大問題：這款新產品出現了，接下來會發生什麼？它會帶來顛覆性影響嗎？機構投資者會願意交易嗎？我認為答案是否定的，」布迪什說道。

喜憂參半的業績

分析師表示，由於與去年相比基數更高——去年特朗普政府實施的「解放日」關稅曾重創市場並引發劇烈波動——各交易所本季度的業績預計將喜憂參半。

「我們預計，由於交易業務面臨嚴峻的按年基數壓力，業績將呈現更多元化的態勢……市場數據等非交易驅動的業務線應保持強勁勢頭，」克拉姆表示。

交易所一直依賴其數據業務來推動經常性收入，並緩解交易量波動帶來的影響。

據LSEG調查的分析師預測，周三率先公布財報的芝加哥商品交易所（CME）的營收和利潤可能較去年同期小幅下滑。

與此同時，LSEG彙編的數據顯示，受SpaceX旗下 SPCX.O 創紀錄的首次公開募股（IPO）等備受矚目的上市項目，以及對其數據服務強勁需求的推動，納斯達克（Nasdaq）預計將於周四公布創紀錄的季度營收和利潤。

定於下周公布財報的Cboe和ICE，在交易量強勁及專有數據需求旺盛的推動下，營收和利潤預計將實現增長。