來源：金十數據

5月中旬以來，美國貨幣市場基金明顯縮短了持倉久期。Crane Data LLC數據顯示，這類基金持倉的加權平均期限已從45天下降至40天，反映出基金經理正在減少哪怕只有輕微利率風險的資產敞口，把更多資金轉向超短期工具。

在具體配置上，基金經理增加了對隔夜回購協議和短期證券的投入，同時提升了浮動利率機構債和浮動利率美國國債的持有比例。儘管政府持續加大國庫券發行，貨幣市場基金對國庫券的敞口仍出現小幅回落。

這一調整發生在聯儲局政策路徑和近期利率前景不確定性上升的背景下。國際油價飆升，加上聯儲局主席沃什的鷹派基調，一度促使交易員開始計入最早於本月加息的預期；但上周兩份溫和的通脹報告又使政策前景變得更難判斷，市場因此重新評估相關押注。

在這種環境下，管理規模超過8萬億美元的貨幣市場基金更傾向於持有數周內到期、可展期或可重置利率的證券，以便在利率再度上行時保留以更高收益率再投資的靈活性。聯邦愛馬仕（Federated Hermes）全球流動性市場首席投資官Deborah Cunningham表示：「你需要保留充足的流動性以迎接未來更好的投資機會，因此你會希望這些加權平均期限稍微縮短一些。」

基金經理之所以對利率風險保持謹慎，也與2022年初的經歷有關。彼時，聯儲局開啓數十年來最激進的緊縮周期之一前，部分基金經理因持有較長期限資產而陷入被動；這段經歷使他們在政策前景不明時更不願延長久期。

從資金流向看，回購協議仍是核心去向之一。DWS Group董事總經理Geoff Gibbs上個月在Crane貨幣基金研討會上表示，今年大部分時間裏，他們一直將大約一半投資組合配置在回購協議中，並預計這一安排不會改變，尤其是在當前加息預期已被納入前景展望的情況下。Crane Data數據顯示，6月份貨幣市場基金對回購協議的配置增加約360億美元，總規模達到約1.89萬億美元。

浮動利率債券的吸引力也在上升。根據富國銀行策略師Angelo Manolatos和Francis Brown的說法，基金進一步增持了這類資產；6月份，貨幣市場基金持有的美國國債浮動利率債券升至創紀錄的5230億美元。這表明基金經理希望藉此獲取高位運行的三個月期國庫券收益率，同時避免拉長期限。

機構債供給的增加，也與這類配置變化相呼應。聯邦住房貸款銀行（FHLB）財務辦公室數據顯示，今年以來FHLB未償債務增加約1800億美元，其中約1400億美元為浮動利率債券。同期，貨幣市場基金整體機構債持倉增加約1950億美元。

相比之下，美國國庫券雖在供給端繼續擴張，但並未獲得同步增配。同期貨幣市場基金的國庫券持倉在上個月反而減少近1050億美元。

對於後續趨勢，多位業內人士仍傾向於進一步縮短久期。Cunningham表示，隨着聯儲局將推動通脹回到目標水平作為首要任務，她預計加權平均期限還會繼續下降。

Manolatos則表示：「鑑於9月份加息的可能性依然存在，且聯儲局方面有大量關於潛在加息的鷹派言論，貨幣市場基金將希望從現在開始逐步縮短加權平均期限。對於基金經理而言，除非萬不得已，否則除了將多餘現金投入回購或浮動利率債券之外，採取其他任何操作的門檻都相當高。」