炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
來源：證券市場周刊宏觀號
9家上市券商中報業績均預增，行業景氣持續上行。當前券商板塊估值尚未兌現盈利成長性，短期科創行情賦能業績彈性，長期成長邏輯清晰，價值重估空間顯著。
作者/楊練
正值2026年中報披露窗口，券商板塊業績全面兌現。截至7月11日，已有9家上市券商發布上半年業績預告，無論行業龍頭、中型券商還是區域中小券商，淨利潤均實現預增。
在市場交投回暖、科創板IPO擴容、權益市場結構性走強的多重景氣支撐下，二季度業績增速超市場預期，即便一季度基數偏高，行業整體仍實現業績按月大幅改善。多元業務協同發力構築穩定增長基礎，疊加長鑫科技等重磅科創新股即將上市的催化因素，當前券商板塊估值尚未充分反映長期成長潛力，估值修復行情具備持續支撐力。
二季度盈利增速超市場預判
總體來看，頭部券商盈利體量穩居行業前列，中小券商憑藉低基數釋放更高業績彈性，扣非淨利潤增速印證增長具備真實經營支撐，並非一次性收益擾動。
從頭部券商來看，中信證券上半年實現歸母淨利潤233.43億元，按年增長69.59%；實現扣非歸母淨利潤236.1億元，按年增長73.4%；二季度淨利潤按月提升28.5%，創同期歷史新高。
國泰海通上半年實現歸母淨利潤200.03億元—205.11億元，按年增長27%—30%；扣非淨利潤按年大幅增長164%—171%，增速反差源於2025年同期包含合併負商譽一次性收益，扣非淨利潤更反映真實經營能力，二季度業績實現按月翻倍增長。
招商證券上半年實現歸母淨利潤100億元—110億元，按年增長93%—112%；扣非淨利潤增速與歸母淨利潤匹配，二季度按月增速超100%，增速在頭部券商中領跑，半年淨利有望邁入百億元陣營。
中金公司上半年實現歸母淨利潤77.08億元—82.27億元，按年增長78%—90%；高端投行、跨境業務為核心增量，扣非淨利潤同步維持78%—90%的高增區間。
從區域中型券商來看，長江證券上半年實現歸母淨利潤31.26億元—33億元，按年增長80%—90%；二季度按月改善明顯，區域經紀與信用業務穩定貢獻現金流。
財通證券上半年實現歸母淨利潤18.4億元—19.5億元，按年增長70%—80%；實現扣非淨利潤18.2億元—19.2億元，按年增長75%—85%，經營業績創歷史同期新高。
中泰證券上半年實現歸母淨利潤17.52億元，按年增長146.31%；二季度淨利潤按月增長173.6%，中型券商中業績彈性最強。
從小型券商來看，財達證券上半年實現歸母淨利潤7.12億元—8.09億元，按年增長90%—116%；財富管理、證券投資業務同步大幅增長，區域經紀業務貢獻穩定基礎收益。
天風證券（維權）上半年實現歸母淨利潤1.64億元—2.46億元，按年增長429.03%—693.55%，為9家披露券商中按年增速第一名；核心驅動來自經紀佣金、自營投資收益按年大幅修復，上年同期業績基數偏低帶來超高彈性。
由此可見，頭部券商盈利規模刷新階段新高，綜合經營實力持續領跑行業，均衡業務結構推動盈利穩步上行；區域中小券商同樣收穫亮眼表現，財富管理與資管轉型成效持續兌現。
二季度成為本輪券商增長核心拐點，多家券商業績按月顯著提升。在一季度高基數背景下，行業二季度盈利增速超出前期市場預判，打破市場對券商業績「前高後低」的悲觀預期，證明本輪行業景氣具備可持續性，並非短期行情脈衝帶來的階段性反彈。
三大長期成長賽道驅動業績增長
2026年上半年權益指數穩步上行，科創板硬科技賽道走出強勢結構性行情，成為拉動券商業績增量的核心變量。一方面，券商自營投資佈局權益資產充分受益市場上漲，投資收益與公允價值變動收益大幅提升；另一方面，註冊制下科創板「保薦+跟投」制度紅利持續釋放，券商通過早期直投、IPO強制跟投鎖定大量科創企業股權，伴隨科創個股估值上行，自營、直投跟投雙向增厚利潤，賬面浮盈持續兌現，為中期業績帶來顯著增量。
伴隨着科創新股的不斷上市，進一步放大券商板塊的催化效應。7月9日，長鑫科技披露發行安排及初步詢價公告，正式啓動科創板IPO流程，新股申購日定檔7月16日。作為存儲芯片核心龍頭企業，長鑫科技上市將直接利好深度參與直投、跟投的招商證券、華安證券，兩家券商所持股權有望帶來大額浮盈，短期將對相關標的股價形成直接催化。
不過，市場普遍認為，科創行情帶動的自營與跟投收益屬於短期行情驅動彈性，相關定價已部分反映在當前股價中，僅構成階段性行情催化。
長期來看，三大成長敘事構築券商盈利基本盤，進而弱化周期波動。區別於以往單純依靠股市成交的單一驅動模式，本輪券商業績高增的主要支撐來自財富管理、海外擴張、投行與投資聯動三大長期成長賽道，也是券商行業擺脫「靠天喫飯」、實現盈利穩定增長的核心邏輯。
其一，財富管理轉型持續落地，形成穩定輕資產收入。市場交投持續活躍帶動經紀佣金、兩融利息收入穩步增長，同時居民資產持續向權益市場遷移，基金代銷、買方投顧、主動管理資管規模持續擴容，手續費類收入佔比不斷提升，對沖二級市場行情波動對利潤的衝擊。
其二，海外業務穩步擴張，打開增量空間。頭部券商持續加大境外資本佈局，跨境投行、跨境財富、海外機構交易業務按月持續增長，海外子公司槓桿與盈利能力穩步提升，成為差異化競爭與長期業績增量來源。
其三，投行+投資全鏈條協同，一級市場紅利持續釋放。2026年科創板IPO發行節奏顯著加速，股權承銷、債券承銷業務放量，承銷保薦費用穩步增長；同時「直投+保薦+跟投」閉環成型，券商深度參與科創企業全生命周期服務，一級、二級市場收益雙向兌現，投行業務不再僅依賴一次性承銷收入。
多重業務協同之下，券商盈利結構持續優化，收費型穩定收入與投資彈性收入形成互補，行業抗周期能力顯著增強，這也是本輪券商業績高增具備持續性的底層邏輯。
價值重估行情仍有充足空間
當前券商板塊存在基本面與估值的明顯錯配，估值尚未匹配成長性，未來頭部券商重估空間廣闊。雖然中報業績全線大幅預增，行業盈利中樞系統性上移，但板塊整體估值仍處於歷史低位，尚未充分定價財富管理、國際化、科創投行投資三條長期成長曲線，價值重估行情仍有充足空間。
短期來看，科創股上漲帶來的自營、跟投收益屬於行情階段性紅利，市場定價相對充分，業績披露階段或引發券商板塊短期股價波動；從中長期維度看，財富管理、海外擴張、投行投資聯動三大成長主線具備可持續性，是支撐券商長期估值抬升的核心邏輯，尚未被市場充分認知。
在投資主線方面，投資者可優先佈局低估值、成長性突出的頭部券商。頭部券商兼具規模優勢、全業務佈局能力、科創項目儲備與海外擴張資源，能夠充分享受資本市場擴容、硬科技產業孖展、居民財富轉移三大長期紅利，盈利穩定性與增長空間同步領先行業，估值修復、價值重估空間更大；同時可關注深度佈局優質科創直投項目、財富管理轉型領先的特色中型券商，把握短期新股上市帶來的階段性交易機會。
2026年券商中期業績預告全線預增是資本市場高景氣與行業轉型紅利共振的必然結果。短期來看，活躍市場成交、科創IPO擴容、長鑫科技等科創新股上市持續提供業績與股價催化；中長期來看，財富管理、海外業務、投行投資協同三大成長主線重構行業盈利模式，券商業績增長有望擺脫單一市場行情束縛，盈利穩定性大幅提升。
當前券商板塊估值仍未匹配持續改善的盈利成長性，隨着後期中報的完整披露、資本市場孖展常態化推進，券商板塊估值修復行情有望持續演繹，具備綜合業務優勢、低估值高成長的頭部券商將成為行情核心主線。
本文刊載於2026年7月18日出版的《證券市場周刊》
責任編輯：楊賜