金吾財訊 | 智譜(02513)盤中止跌轉漲，開盤一度跌4.9%，現報1265港元，漲8.03%。

摩根大通在研報中指出，隨着月之暗面發布Kimi K3模型，其對智譜的股票敘事已從「持續的國產模型領導者」調整為「中國前沿AI實驗室之一」。儘管模型競爭格局發生變化，該行仍維持對智譜的「增持」評級，認為其在國內大模型領域的領先地位未受根本動搖。

研報強調，智譜當前的GLM-5.2模型仍穩居中國頂級前沿模型行列，且GLM-5.3及全新2T+旗艦模型預計將在未來幾個月內發布。摩根大通據此判斷，智譜有能力在下一輪模型周期中繼續保持國內領先，從而在當前算力受限的市場環境中支撐年度經常性收入(ARR)的持續擴張。

摩根大通認為，近期智譜估值的下調已在很大程度上反映了市場對其較低的估值倍數預期，並指出當前市場對其商業化路徑存在過度悲觀情緒。該行相信，隨着新模型的陸續推出和商業化進展的兌現，智譜有望重新獲得市場認可。