TradingKey - 美東時間7月23日，美股三大指數全線受挫，谷歌（GOOGL）與特斯拉（TSLA）公布的第二季財報中，自由現金流均轉負，天量資本開支引發兩者股價承壓。然而從板塊層面看仍有分化，記憶體股今日逆勢上揚，費城半導體指數微漲0.09%。

截至發稿，道瓊斯指數跌1.02%，報51683.54點；納斯達克綜合指數跌1.95%，報25189.19點；標普500指數跌1.07%，報7418.67點。

【三大股指走勢圖，來源：FutuBull】

從板塊層面看，大型科技股悉數下跌，但受益於資本開支增長的AI硬件股逆勢有漲幅。

雲廠商中：谷歌（GOOGL）跌6.79%，亞馬遜（AMZN）跌4.14%，Meta Platforms（META）跌3.40%，微軟（MSFT）跌1.64%。

記憶體股中：SK海力士ADR（SKHY）漲6.3%，美光（MU）漲3.3%，閃迪（SNDK）漲1.9%

造成AI產業鏈上下游股價分化的背後是其資本開支傳導路徑。市場認為谷歌與特斯拉的鉅額AI資本開支，恰恰是推動AI硬件股逆勢上漲的核心邏輯。

市場在此前便形成共識：AI服務器的部署離不開高帶寬內存(HBM)、DRAM、NAND閃存及存儲設備的支撐。然而此前對於雲廠商等上游巨頭能否持續加碼資本開支，始終存在分歧。

而谷歌與特斯拉的財報徹底打破了這一不確定性——兩家公司的天量資本開支，本質上是對AI算力基礎設施的超前押注，這筆投入最終將沿着產業鏈逐級傳導至存儲芯片、服務器硬件等上游環節。財報數據顯示，谷歌第二季資本支出達到449億美元，較去年同期幾乎翻倍，其中絕大部分用於服務器、數據中心和網絡基礎設施建設。

在當前存儲芯片供給喫緊、算力資源稀缺的背景下，資本開支力度越大，硬件供應商的訂單就越飽滿——這也正是"科技股跌、AI硬件股漲"這一分化的底層邏輯。隨着超大規模雲廠商持續擴建數據中心，市場預期存儲芯片製造商將直接受益於更堅挺的定價與持續高企的需求。

摩根士丹利的Andrew Slimmon在周三表示，存儲芯片與算力在可預見的未來仍將處於供不應求的狀態，這強化了他對AI相關投資的積極看法，儘管市場對龐大的數據中心資本開支仍存疑慮。

Slimmon 表示，華爾街當前仍聚焦於 AI 基礎設施的短期投入成本，而科技公司正為了捕捉長期需求而進行激進投資。"存儲芯片是稀缺的，算力也是稀缺的，"Slimmon 直言，"我不認為這種短缺會在短期內得到解決。"

他進一步建議投資者應關注稀缺性領域，認為供給端尚未追上持續增長的AI基礎設施需求。雖然他承認部分存儲芯片股在今年早些時候出現過熱跡象，但近期的回調已使估值更具吸引力。

Slimmon同時反駁了將當前AI資本開支周期類比為互聯網泡沫或大宗商品周期中崩盤階段的說法，指出互聯網泡沫的終結是在供給追上需求之後才發生的——而目前行業狀況表明，AI基礎設施的建設浪潮仍處於早期階段。

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