新華財經北京7月22日電（記者吳叢司）隨着SpaceX正式納入納斯達克100指數，全球商業航天市場持續升溫。與此同時，我國商業航天也迎來快速成長期。據賽迪智庫數據，預計2026年中國商業航天市場規模將突破3.5萬億元，按年增速有望達25%。在政策端，商業航天已連續三年寫入政府工作報告，今年政府工作報告首次將航空航天定位為「新興支柱產業」。

　　萬億賽道吸引了大量資金涌入，有報告指出，2025年我國商業航天孖展總額達186億元，按年增長32%。但硬幣的另一面是：商業航天企業普遍具有「高投入、長周期」的特點，銀行系資金如何在這個較高風險賽道中找到「入場券」？從多家銀行的實踐來看，共同的路徑是重構授信評價體系——在信貸決策中引入「技術流」思維的同時，也在產品服務端從「一筆貸款」向覆蓋企業全生命周期的綜合金融延伸。

　　重構信貸邏輯：從「看報表」到「看技術」

　　一枚運載火箭從研發到首飛，企業持續投入大量資金，卻尚未形成發射服務收入。在傳統信貸模式下，銀行難以為尚未盈利的火箭公司提供孖展支持。記者了解到，多家銀行已從傳統的「看財報」轉向「看技術」，將知識產權、研發進展、團隊背景等「軟實力」納入授信評價的核心維度，以此作為信貸決策的重要依據。

　　「對於商業航天這樣的高科技企業，我們更看重技術實力、專利佈局、研發團隊、行業賽道等多維度數據。」興業銀行戰略客戶部資深業務總監王建表示。

　　針對科技型企業，興業銀行推出「技術流」授信評價體系。該體系包括企業知識產權、獲得獎補、產學研合作、科技資格等評價維度，運用大數據分析、統籌優化、機器學習等方法，構建出企業科技實力量化評價模型，形成除資產負債表、利潤表、現金流量表之外的「第四張報表」。這與傳統「資金流」評價形成互補，讓技術說話、讓數據跑路。

　　這一授信評價體系在星際榮耀身上得到了實踐。星際榮耀是國內首家實現民營火箭入軌的企業。2019年，企業的「雙曲線一號」首飛成功；2023年成功完成液體火箭全尺寸一子級垂直起降試驗，攻克可重複使用核心技術；今年6月，星際榮耀在廣東陽江附近海域完成SQX-3運載火箭回收一子級海上合練試驗。

　　「運載火箭研發資金需求具有‘周期長、回籠慢、剛性強’的特點，這與銀行短期流動資金貸款期限存在久期錯配。」興業銀行北京分行投資銀行部副總經理王珂表示，針對星際榮耀的孖展痛點，該分行率先為其提供1億元中期流動資金貸款。

　　光大銀行的打法與之類似。光大銀行有關負責人表示，對於商業航天，目前仍有較多初創型企業，信貸投放不能僅靠財務指標來判斷。該行的總體策略緊扣「十五五」規劃支持航天強國建設，強化國家戰略、產業政策和核心技術邏輯，採取政策協同、技術優先、風險適配、產業延伸的服務策略。政策協同指的是優先支持契合國家及地方商業航天發展規劃的主體；技術優先指的是選擇具有自研技術和商業化進程較高的企業；風險適配指的是重點關注獲得資本市場認可的企業；產業延伸指的是充分依託核心企業拓展上下游供應鏈金融。

　　中信銀行同樣聚焦「技術語言」的轉化。中信銀行北京分行授信執行部專職審批人李佳慧表示，該行組建商業航天領域的行業專家團隊，通過行業分析拆解火箭研製的關鍵節點，根據企業的研發、發射進展，研發團隊、訂單等，設定不同的授信方案。目前，該行已實現對「火箭六小龍」——星際榮耀、星河動力、天兵科技、藍箭航天、東方空間、中科宇航的綜合授信全覆蓋。

　　更多銀行也在探索差異化路徑。建設銀行北京分行制定了專屬的商業航天產業預授信行動方案，給予北京市商業航天產業150億元預授信經營周轉額度支持；民生銀行提前5年佈局商業航天賽道，為相關企業提供總額超過30億元的耐心資金支持，覆蓋全產業鏈。

　　構建全周期服務：從「一筆貸款」到「生態陪伴」

　　如果說「看技術」解決了「能不能貸」的問題，那麼「怎麼貸」和「貸多久」則是另一道考題。

　　商業航天企業的資金需求貫穿研發、試驗、量產、上市全周期，單一金融工具難以匹配。興業銀行的策略是全生命周期服務：在企業的研發階段，為其提供中期流貸和長期研發貸，覆蓋火箭研發、原型製造、試驗測試等全環節；在企業的成長階段，興業銀行聯動興銀投資（AIC）提供股債協同支持；在企業的資本化發展階段，該行提供上市前的戰略配售、員工持股計劃落地、股權質押孖展等資本市場服務。4月，該行與北京火箭大街運營方達成戰略合作，未來三年提供100億元專項授信，覆蓋園區建設、企業入駐、產業生態全鏈條。

　　中信銀行則依託集團金融全牌照優勢。中信銀行北京分行投資銀行部／科技金融部資深專家曾維亮介紹，中信系統內股權投資機構已通過股權投資形式分別投資了航天科工火箭、天兵科技、中科宇航、星河動力、星際榮耀等企業。在信貸端，該行已形成覆蓋流動資金貸款、研發貸款、科技成果轉化貸、固定資產貸款、併購貸款、科創債等產品在內的完整科技金融服務矩陣。在曾維亮看來，「商行+投行」模式的意義在於，集團內可實現風險與收益的跨周期對沖，股權投資與信貸資金可形成互補。

　　光大銀行的實踐則更注重「產業鏈滲透」。該行上海分行主動對接某民營火箭發射設備製造企業，2025年以來累計為其投放2.69億元流動資金貸款。在山東，光大銀行煙台分行積極支持商業航天發射場建設，為某航天產業製造基地提供2億元項目貸款支持。光大銀行有關負責人表示，該行策略之一是「充分依託核心企業拓展上下游供應鏈金融」，將服務從龍頭企業延伸至整個產業鏈。

　　從行業趨勢看，金融機構正從單純貸款提供者轉向產業生態共建者，通過定製化金融產品、投貸聯動等模式，為航天企業提供全生命周期服務。郵儲銀行研究員婁飛鵬指出，銀行應針對產業鏈上下游提供差異化產品，覆蓋從研發到運營的全生命周期金融服務。

　　挑戰與邊界：銀行資金的「耐心」難題

　　儘管銀行正在積極入場，但一個根本性問題依然存在：銀行資金的「耐心」天然有限。

　　李佳慧坦言，目前商業航天貸款期限依據股權孖展充裕度來設定，最長能做到3年，主要為一年期。這與火箭研發動輒5至8年的周期仍存在錯配。該行的應對方式是「將發動機試車、整箭總裝、獲得發射許可、首飛入軌等節點融入到授信方案中」，以階段式考覈控制風險。

　　「科技型企業經歷發射失敗是必經的過程，但我們會了解原因，會根據新一輪的投資人以及孖展金額維持信用判斷，資金不斷裂是銀行信貸安全的保障。」李佳慧表示，按目前的宏觀環境，技術節點成功將更易孖展，支持硬科技是該行的授信策略。

　　此外，投貸聯動是另一種路徑。中信銀行藉助投資端先做盡調和估值，以此作為信貸決策的參考；興業銀行聯動興銀投資（AIC），打造股權投資協同賦能模式，涵蓋股權投資、債轉股、認股權合作等核心模式。

　　婁飛鵬指出，商業航天具有高投入、長周期、高風險的特徵，與銀行傳統信貸偏好錯配明顯，銀行可以引入行業專家評估技術可行性，弱化對財務指標的依賴，深化投貸聯動，與航天基金、保險公司共擔風險。

　　不過，商業航天目前對多數銀行或仍是「戰略性佈局」。業內專家指出，商業航天前景廣闊，但真正能實現行業化仍需技術攻關。在萬億級產業從技術驗證走向規模化落地的關鍵階段，銀行資金能否以足夠的耐心和靈活的產品設計持續陪伴，或將是這一賽道金融生態成熟度的重要考驗。

（文章來源：新華財經）