今日A股主要股指走勢分化，上證指數微漲0.07%報3867.03點，深證成指跌1.42%、創業板指跌3.23%、科創綜指跌2.25%。A股全天成交2.67萬億元，較前一日有所縮量；全市場超3800只個股下跌，賺錢效應集中在少數板塊。盤面上，石油石化、有色金屬、貴金屬、煤炭等方向領升，而通信等AI上游、傳媒等板塊走弱。
今日午後下跌主要集中在雙創與科技成長方向，背後有三重原因：一是高位獲利兌現，通信等AI板塊前期漲幅可觀、擁擠度偏高，昨日大漲後部分資金集中落袋；二是財報窗口的不確定性，近期北美雲廠商將陸續披露業績，市場對AI資本開支指引存在階段性擔憂；三是資金的風格再平衡，科技流出的資金轉向貴金屬、煤炭、電力等低位、籌碼乾淨的資源與紅利方向，形成「蹺蹺板」式此消彼長。而今日兩市縮量約3000億元、滬指翻紅，說明這更像是結構性輪動，而非系統性走弱。
對於後續，我們傾向於認為，本輪進一步回調的空間與系統性風險相對有限，中期維度的修復或已經逐步開始。但也需清醒地看到，當前壓力主要來自科技板塊內部的去槓桿，後續能否直接「V形反彈」可能仍需觀察，更可能經歷反覆震盪築底的過程。後續可以重點關注的信號包括：市場去槓桿壓力趨緩、核心科技資產的拋壓逐漸出清、產業催化帶來新的利好。
在信號明朗之前，操作上宜兼顧進攻與防禦、把握資源紅利與科技之間的節奏差——對低位有基本面支撐的資源、紅利方向保持關注，對高位科技品種保持對波動的敬畏，避免追高殺跌。
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今日黃金股ETF（517400）大漲6.31%，礦業ETF（561330）大漲3.82%。今日亞盤時段，現貨金價重新觸達4140美元/盎司。伴隨近期4000美元/盎司的位置築底反覆確認，在前期流動性衝擊、去美元化敘事階段性削弱、科技板塊資金虹吸、加息預期加強等利空集中作用下，金價交易出4000美元的階段性底部，黃金股本周領先金價、提前交易金價企穩。
從產業邏輯看，黃金的長期定價錨在於實際利率下行+全球央行持續增持+信用體系再平衡。在降息路徑與地緣不確定性交織下，貴金屬的戰略配置價值或仍具支撐；工業金屬則受益於供給約束偏緊與算力、電力等新增需求拉動，龍頭礦企「量價齊升」的盈利兌現有望延續。
工業金屬方面的邏輯同樣順暢。銅價近期大漲至接近1.4萬美元/噸，本輪上漲更多源於基本面支撐，現貨偏緊信號明確。疊加上半年礦企中報扎堆預增，量價齊升印證行業景氣。有色因邏輯順、估值相對偏低、籌碼結構乾淨，成為科技資金流出後所選擇的承接方向。感興趣的投資者可持續關注黃金股ETF（517400）（跟蹤滬深港黃金產業股票，或具更高業績彈性）、有色金屬ETF（159881）（一鍵佈局金銅等有色龍頭）與礦業ETF（561330）（聚焦上游，家裏有礦），把握資源品重估機遇，同時注意價格高位波動風險。
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煤炭/電力等紅利方向今日表現較好：午後煤炭、電力板塊接力活躍，多股漲停，低位高股息方向受資金青睞。
基本面上，電力方向的核心催化在於「迎峯度夏」。南方出梅後高溫範圍持續擴大，全國用電負荷接連刷新歷史紀錄，民用電負荷攀升帶動電廠日耗爬升，疊加三峽出庫量自高位明顯回落，水電替代效應減弱，電廠採購需求回暖，需求端迎來實質性改善，港口動力煤價持續上漲。而供給收縮超預期得到驗證。6月全國原煤產量按年下降9.7%，創近十年單月最大降幅，安監高壓對產能的實質性限制持續顯現。7月17日山西六部門聯合印發《礦山安全生產舉報獎勵實施細則》，舉報獎勵機制加速推動隱蔽面不合規產能出清。
業績方面，煤炭板塊中報業績預期較好。龍頭業績超預期，多家煤企發布業績預增公告，Q2盈利按月大幅改善。且當前美伊衝突反覆推升國際能源價格中樞，油價與煤價的能源替代邏輯重新被交易。
當前市場風格變化較快。科技主線賺錢效應有所減弱，市場資金尋求避風港，煤炭、電力等紅利方向兼具防禦屬性、穩定派息與迎峯度夏的景氣支撐，或是震盪市中攻守兼備的選擇。感興趣的投資者可關注煤炭ETF（515220）、綠色電力ETF（159669），作為震盪市中的防禦配置；此外，若更偏好一籃子高股息、央國企紅利資產，也可留意紅利國企ETF（510720）等相關方向。當然，紅利板塊同樣存在波動，需注意價格回調風險。
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通信ETF（515880）繼昨日大漲後出現相對較大回撤，收跌4.28%。主要原因是昨日大漲後部分資金兌現，午後大盤迴落，通信板塊明顯承壓；此外近期北美雲廠將陸續披露財報，市場對財報存在一定擔憂。
中長期看，AI的產業依然堅韌。我們堅定認為AI是一場規模宏大的產業革命，其影響力甚至可能超過PC的普及。當前全球AI基建加速，我們測算2027年全球AI Capex有望接近1.5萬億美元。具體細分方向光模塊、PCB等均處於二階導為正的階段，也就是說增速將在明年進一步上漲，產業景氣度只增不減。
近期北美財報將陸續披露，其中Meta、谷歌的財報尤其值得重視。儘管存在一定不確定性，但通信板塊經前期消化後整體處於相對低位，我們認為產業上的風險相對可控，但是仍需關注邊際變化。
短期仍需注意波動。北美財報、A股巨頭上市前後可能存在一定不確定性，且在前期大跌之後，整體籌碼結構複雜，短期波動可能依然劇烈，投資者需防範相關風險。
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今日債市收益率顯著下降，但本周債市總體延續窄幅震盪格局，10年國債在1.72%—1.73%區間波動；基本面與資金面未出現顯著轉向，市場在PMI數據小幅改善與央行呵護流動性之間博弈，窄幅震盪仍是中期主旋律。建議關注久期適中的穩健品種，如國債ETF（511010）和十年國債ETF（511260）。組合持有思路以中期配置為主，短期不建議追漲殺跌，可在收益率回升時逐步加倉。
基本面方面，6月經濟數據總體溫和，通脹分化格局延續。6月官方製造業PMI錄得50.3%，較上月回升0.3個百分點，重返擴張區間。通脹方面，6月CPI按年上漲1.0%，低於前值1.2%和市場預期1.2%，食品菸酒及在外餐飲價格按年下降0.8%，構成最大拖累，核心CPI按年1.0%亦較上月回落0.1個百分點，通脹壓力較低。我們認為，在傳統行業孖展需求仍拖累整體的背景下，PMI單月數據對利率的壓制作用有限，建議持續關注後續PMI分項走勢。綜合而言，基本面並未證僞「低利率環境可持續」的核心邏輯，信貸需求偏弱、通脹預期不強，繼續支撐中長期利率下行空間。
資金面方面，上周央行公開市場操作力度有所加大：如6個月買斷式逆回購投放14000億元、到期9000億元，超額淨投放5000億元。我們認為，央行在稅期、政府債繳款等多重壓力下超額續作，整體呵護態度還是比較明顯的。大行融出偏審慎，資金面邊際收斂但整體仍處中性狀態，未構成嚴重利空。
總體而言，我們維持短期勝率環境中性偏多、中期窄幅震盪的核心判斷。可按兵不動或逢收益率上行擇機參與。當前資金面在央行精細化調控下維持均衡，10年國債收益率缺乏趨勢性突破動力。建議維持配置思維大於交易思維，繼續關注久期適中的穩健品種，如國債ETF（511010）和十年國債ETF（511260）。
風險提示：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期升跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎
責任編輯：楊紅卜