金吾財訊 | 招銀國際研報指，中國平安(02318)將於8月20日（周四）盤後發布1H26業績。預計1H26集團歸母營運利潤(OPAT)按年+7.2%，2Q26營運利潤按年+6.8% (1Q26:+7.6%)，延續穩健增勢。1H26集團歸母淨利潤(NPAT)預計按年+23%，略高於OPAT，主要反映2Q26 A股權益市場反彈帶來的短期投資經驗正偏差以及存量可轉債在2Q26 H股股價下行背景下，推動CB轉股權重估收益增長。分板塊看: 1) 壽險及健康險1H26營運利潤預計按年+3%，得益於2Q26利率環境更趨穩定,利好新業務合同服務邊際(NB CSM)增長，預計1H26 NB CSM按年實現中雙位數增長；但短期內或受CSM攤銷率下降有所抵消，因存量負債結構中儲蓄型產品佔比持續提升。該機構維持壽險及健康險CSM增速將於2026年內迴歸正增長的預期。2) P&C承保利潤有望在強費用管控下持續改善，預計1H26綜合成本率(COR)為95.1%，按年-0.1個百分點；3) 平安銀行盈利增長實現年初指引；4) 資管板塊有望受益於證券交易佣金及手續費收入的大幅提升。2Q26新業務價值增速受監管及高基數影響放緩。該機構預計1H26 NBV按年+12%，2Q26 NBV按年持平。2Q26 NBV放緩主要受1) 65號文後監管對銀保渠道費用管控進一步加強，新產品備案等影響2Q26產品銷售節奏；2) 公司在2025年底進行精算假設調整，去年同期新業務價值率未重溯為高基數。展望2H26E，新單保費的高基數效或在3Q26更趨顯著；但新業務價值率受精算假設調整的影響有望在4Q實現常態化。該機構指，平安H股交易於0.52倍FY26E P/EV和0.75倍FY26E P/B，股息率6.0%，未來3年平均營運ROE超過13%。該機構維持看好集團核心盈利指標的增長前景，催化劑包括1）壽險及健康險CSM增速轉正；2）平安銀行盈利增長；3）資管板塊「去風險「進程加速。維持"買入"評級，基於SOTP估值的H股/A股目標價為86港元/75元人民幣，對應0.83倍FY26E P/EV和1.2倍FY26E P/B。