智通財經APP獲悉，中泰證券發布研報稱，預定利率研究值連續兩個季度回升，中期難現「炒停售」。6月下旬以來，板塊整體「進三退二」呈現底部中樞抬升的趨勢，資金面再平衡有望延續，中報預增催化7月板塊投資熱情。今年以來保險板塊節奏與市場明顯錯位，在以科技成長風格明顯佔優的背景下，低估值的保險板塊未能獲得資金的青睞。該行認為板塊「短期看資金面拋壓緩解，中期看「存款搬家&慢牛持續」提振價值與利潤增速，長期看順周期兌現告別利差損隱憂」的大邏輯框架演繹未變。負債端存款搬家與資產端持續慢牛是保險板塊長邏輯基礎。

中泰證券主要觀點如下：

事件：7月21日，中國保險行業協會組織召開人身保險業利率研究專家諮詢委員會2Q26例會

會議認為當前普通型人身保險產品預定利率研究值為1.94%(前值為1.93%，自該數據披露以來首次出現連續兩個季度累計提升達5bps，該行測算結果為1.91%)。

2H25長端利率震盪上行趨勢逐步確立，1H26雖有回調但破前低概率並不高，指向外部環境觸底回暖

2025年年初金監總局下發《關於建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)，提出要建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制，引導公司強化資產負債聯動，科學審慎定價。《通知》中明確提出「參考5年期LPR、5年定期存款基準利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預定利率基準值，由保險行業協會每季度發布。」截止2Q26末，5年期LPR為3.5%(較1Q26持平)、5年定期存款基準利率為1.3%(較1Q26持平)和10年期國債到期收益率1.73%(較4Q25小幅下降8.4bps)。不過根據計算公式，研究值的基礎回報水平涉及250日移動平均和750日移動平均，2H25長端利率趨勢性回暖帶動研究值持續回暖。自4Q24首次披露預定利率研究值以來，最近6期研究值的變化幅度分別為-21bps、-14bps、-9bps、-1bps、+4bps和+1bps，降幅逐步收窄並首次出現連續2個季度回暖。

2Q26協會人身保險業利率研究專家諮詢委員會延續了積極肯定表述，突出強調了宏觀經濟的韌性

本次例會專題交流話題為資本市場觀察和人工智能應用(1Q26為關於地緣政治背景下全球投資策略)，在保險業專家觀點領域，刪除了「大力推動養老金融和商業健康保險高質量發展」以及「不斷強化資產負債管理」相關內容表述，新增了「聚焦主責主業，紮實做好金融五篇大文章」。本期會議延續了1Q26積極肯定表述，並強調了宏觀經濟發展韌性，刪除了1Q26在宏觀環境中「仍面臨供強需弱、外部衝擊等問題和挑戰」的描述。提出「貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數位於較高景氣區間，新動能快速成長，民生保障有力有效」。

若市場利率維持不變，該行測算的2026年年末預定利率研究值模擬測算值為1.86%，關注派息險預定利率與演示利率差異化匹配

1Q26預定利率研究值為1.94%，距離在售普通型人身保險產品預定利率最高值(2.0%)差距僅為6bps，無法觸發此前監管約定的「連續2個季度高25bps及以上」閾值條件。根據該行的測算，若後續國債收益率曲線、5年定期存款利率和5年期LPR維持當前水平，則2026年年末的預定利率研究值模擬測算值為1.86%，中期來看新產品預定利率上限調整可能性並不高。不過，也不排除監管結合後續股債市場波動和險資自身經營情況做綜合考慮。此前部分險企推出了預定利率為1.25%的派息型產品，指向高質量發展階段下，各險企差異化經營思路;6月30日前派息險演示利率上限由3.9%下調至3.5%。該行預計，後續不排除各險企在派息險定價段，通過不同水平的預定利率匹配差異化演示利率水平，以更好實現「低保底+高浮動」的收益組合。

風險提示：預定利率下降使得產品吸引力下降銷售難度增加，研報測算與實際存在偏差，信息更新不及時的風險等