金吾財訊 | 中信建投證券發布研報指，TCL電子(01070)以56.1億港元收購TCL空調51%股權，對價以股份支付為主，對應PE約5.75倍，估值性價比好。標的空調業務增長動能強勁，2021-2025年銷量、收入、淨利潤CAGR分別達17%、21%、73%，海外收入佔比74%，出口規模位居國產品牌前列。

支付方案方面，總對價56.1億港元中，現金支付1.67億港元，剩餘54.43億港元按15港元/股發行代價股份，發行價較歷史均價存在溢價。併購完成後，TCL實業控股仍為公司控股股東，控制權不發生變更。財務數據顯示，TCL空調收入從2021年約160億港元增長至2025年的338億港元，淨利潤從約2億港元增長至19億港元，淨利率從1.4%左右提升至5.7%。2026年第一季度延續盈利態勢，單季淨利潤3億港元。業務結構上，家用空調收入佔比90%，商用和特種空調佔比10%；ODM收入佔比50%且幾乎全部來自海外，品牌收入佔比50%。

本次交易短期將直接增厚公司營收與盈利，預計並表後收入增幅超30%，靜態測算每年新增約10億港元歸母淨利潤。長期可在全球銷售渠道、AI與節能技術研發、採購供應鏈及全球化全價值鏈整合層面釋放協同效應，推動公司從單一智能顯示龍頭向集成式多品類智能家居平台轉型。研報預測公司2026-2028年歸母淨利潤為40.49/50.63/63.02億港元，對應EPS為1.40/1.76/2.19港元，維持「買入」評級。

風險分析：市場需求下降；面板價格反彈；人民幣匯率波動。