Amanda Cooper/Johann M Cherian/Niket Nishant

路透7月28日 - 隨着投資者苦於應對高油價和中東衝突，同時推動股市上漲的AI引擎也開始失速，若干關鍵市場預警信號已逼近危機水平。

海灣地區襲擊行動的暫停帶來了一絲喘息之機，油價從100美元大關回落 (link) LCOc1，但油價仍處於足以威脅通脹回升的高位，這使得長期政府借貸成本維持在通常對風險資產構成威脅的水平。

與此同時，與人工智能相關的股票看似勢不可擋的上漲勢頭，正遭遇盈利能力、現金消耗以及半導體芯片等此前供不應求的物資如今轉為破壞性過剩等擔憂的阻礙，這進一步加劇了 (link) 交易者的不安。

以下是市場中的一些預警信號。

如履薄冰

科技公司財報表現強勁，但投資者更關注的是，未來長期來看，營收和利潤能否支撐起人工智能建設所需的成本。

隨着市場預期美國今年將加息，AI超大規模企業的債券收益率上漲速度超過了美國國債，而對沖信用評級惡化的成本也急劇攀升，恰逢半導體股的火爆漲勢開始放緩 DRAM.N .SOX。

積極的一面是，隨着投資者拋售科技股，納斯達克期貨多頭頭寸與空頭頭寸之比已降至17年低點，這表明資金迴流仍有空間。

話雖如此，股市的牛市是由創紀錄的債務推動的，而債務規模正隨着市場本身一同增長。

據金融業監管局（FINRA）數據顯示，6月份保證金債務——即投資者為投資而借入的資金——創下1.5萬億美元的歷史新高，導致投資者在經紀商處的淨餘額首次出現1萬億美元的赤字。

那些負債超過現金儲備的投資者，在股市下跌時更傾向於拋售而非買入。

5%的考驗

美國30年期國債收益率維持在5%以上的時長，已創下自2007年金融危機初期以來的最長紀錄。

這一水平本身未必會引發市場拋售，但長期利率上升會推高抵押貸款等借貸成本，從而給消費者帶來壓力，並可能在11月中期選舉前削弱唐納德·特朗普總統 (link) 推動住房可負擔性的努力。

如果投資者預期向美國政府提供30年期貸款能獲得更高回報，那麼這些更高的借貸成本可能會波及其他市場，例如企業信貸市場。

雷蒙德·詹姆斯公司首席投資官亞當（Larry Adam）表示，部分風險最高的企業債券利差已升至15個月高點，這表明市場在向信用較弱的借款人放貸時，要求獲得更高的補償。

「隨着市場將聯儲局收緊政策以及最弱勢借款人面臨的更嚴峻環境納入定價，投資者正變得越來越精明，」他補充道。

石油成本

誠然，油價已從100美元的高位回落，但按美元計價仍較去年同期上漲了27%——這對美國生產商是利好，但對非美國消費者卻是沉重打擊。歐元區和英國的進口商目前支付的油價比一年前高出近30%。

進口國貨幣越疲軟，承受的壓力就越大。看看日本就知道了，該國的進口額已創下歷史新高 (link)。

與此同時，儘管印度煉油商過去幾年一直是大幅折扣的俄羅斯原油的大買家，但他們目前購買與布蘭特原油掛鉤的原油成本仍增加了40%。

阿根廷和土耳其的煉油商支付的費用則高出近50%。海運成本也大幅攀升。鑑於穿越霍爾木茲海峽乃至如今紅海航行的風險，從中東通往亞洲的主要航線油輪運費按年上漲了約600%。

首選孖展貨幣亮起紅燈

日圓兌美元匯率已跌至近164 JPY=，創下四十年來的新低，投資者正密切關注日本當局是否會採取干預措施以支撐日圓匯率。

關於日本央行正考慮加快加息步伐的報道 (link)，以及日本財務大臣片山皋月 (link) 的一連串警告，都未能有效支撐日圓匯率——該貨幣正遭受日本相對較低的利率、能源衝擊以及高市早苗首相擴張性財政計劃的三重打擊。

低利率和歷史低位的波動性使日圓成為套利交易中備受青睞的孖展貨幣——即借入日圓投資於美國股票和債券等高收益資產。一旦發生干預導致日圓急劇升值，可能會迫使投資者迅速平倉，正如2024年8月發生的情況那樣。