當前，航空航天被明確為我國六大新興支柱產業之一。

　　《中國經營報》記者了解到，商業航天正從「技術驗證期」加速邁向「規模化批產期」，產業鏈上游的硬科技企業迎來爆發式增長。這類企業既面臨產線擴張的短期資金需求，也承擔着長周期技術攻關的持續孖展壓力，對銀行的服務模式與產品體系提出了更高要求。

　　國家金融與發展實驗室副主任曾剛指出，商業銀行支持航空航天產業，關鍵在於徹底摒棄「以資產覆蓋風險」的傳統信貸邏輯，轉而確立「以技術價值與未來現金流覆蓋風險」的全新評估範式。這一體系的建立，根本上需要銀行、政策性金融機構與產業基金的多方協同，以風險共擔換取行業共長。

　　商業航天企業孖展特徵

　　上海閎約複合材料科技發展有限公司（以下簡稱「閎約」）專攻航天級高性能複合材料，是國家級專精特新企業。2022年至2024年，企業銷售收入連年翻倍，企業規模從小型躍入中型。

　　然而，企業負責人直言：「生產線要擴大，技術要迭代，都需要錢。但下游大客戶回款周期長，賬期一壓，現金流就像一根繃緊的弦。」更棘手的是，企業越過「小型企業」門檻後，原有授信模式面臨斷檔風險——萬一資金銜接不上，哪怕只是幾天「空窗期」，關鍵材料的交付就可能停擺。

　　針對該企業的孖展需求，建設銀行（601939.SH）上海松江支行的航天金融服務團隊將一筆450萬元貸款，從標準化「評分卡」模式平穩切換至更適配成長型企業的「成長之路」產品，同時為企業「量身定製」3000萬元綜合授信方案——中長期項目貸款專項用於產能爬坡和技術攻堅，搭配低利率的跨境代付通與國際商業轉貸款，既優化了債務結構，也大幅降低了孖展成本。在資金「活水」的精準澆灌下，閎約不僅平穩度過「小轉中」的關鍵期，更乘勢而上，順利完成多型航天複合材料項目的批量交付。

　　閎約的孖展案例只是航空航天產業鏈上游企業的一個縮影，而針對產業鏈中下游涉及研發、製造、服務的企業而言，其孖展需求則有着更為明顯的特徵。

　　曾剛指出，商業航天企業的孖展需求呈現出極強的階段性與非線性特徵。研發期資金消耗巨大但無直接產出，企業高度依賴股權孖展和政府引導基金；試驗期因火箭、衛星研製周期漫長，資金佔用時間跨度可達數年，且存在試驗失敗導致資產歸零的極端風險；量產期和組網期則會迎來資金需求的爆發式增長。

　　與傳統行業相比，曾剛認為，商業航天的本質差異在於三點：其一，資金需求周期極長，從研發到商業回報往往超過10年，遠超銀行通常3至5年的信貸偏好；其二，核心資產高度無形化，其價值載體是專利、許可證和技術團隊，而非廠房、土地等有形抵押物；其三，風險結構高度非線性，一次發射失敗可能導致階段性成果全部歸零，風險敞口在時間軸上分佈極不均勻，傳統信用評估模型難以有效捕捉。

　　國研新經濟研究院創始院長、國科空天經濟發展中心理事長朱克力告訴記者，在不同發展階段，商業航天企業的孖展訴求有着十分清晰的階段性差異。研發階段以持續的小額、高頻投入為主，資金高度依賴股權孖展，核心用於支撐樣機研製與原理試驗，幾乎沒有經營性現金流；試驗階段資金體量明顯抬升，需支撐整機試車、亞軌道試飛及多次可靠性驗證，資金需求剛性極強；進入量產階段，資金主要投向產線建設、零部件備貨與訂單履約，開始產生階段性營收；組網運營階段則屬於超大規模資本投入，單星座投入動輒上百億元，回報周期進一步拉長，需要長期、大額的持續性資金供給。

　　對比傳統行業，商業航天在資金周期、抵押物、風險結構上存在本質區別。傳統製造業信貸周期大多為1至3年，廠房、設備、存貨均為標準化抵押物，風險主要來自市場需求波動，經營失敗尚具備資產清算兜底。而商業航天整體產業周期普遍為5至10年，遠長於常規信貸期限。同時，企業多屬輕資產形態，核心資產為專利、技術團隊與試驗數據，專用設備通用性差、處置變現難度極高，幾乎缺少傳統意義上的合格抵押物。最大差異在於風險結構，除市場風險外，還疊加技術路線迭代、發射試驗失敗、在軌運行失效等多重風險，不確定性呈非線性放大，容錯空間遠小於傳統產業。

　　重構風控邏輯

　　近日召開的國務院常務會議明確將航空航天列為六大新興支柱產業之一，標誌着該產業從「戰略性新興產業」向「國民經濟支柱產業」的定位躍升。

　　北京世經未來投資諮詢有限公司方面指出，自2025年起，我國商業航天行業已正式進入高質量發展黃金周期，在政策、技術、資本與場景四大核心驅動力共振下，長期發展前景持續向好。政策端，國家持續將商業航天納入戰略性新興產業與新基建核心領域，專項政策、產業基金與監管法規日趨完善，為行業發展提供穩定製度保障；技術端，可回收火箭、星上AI算力、衛星輕量化量產、天地一體組網等關鍵技術接連突破，推動產業成本階梯式下降、運營效能顯著提升；資本端，股權孖展、產業投資及上市渠道持續擴容，產業資金儲備充裕，為創新研發提供充足支撐；需求端，衛星互聯網、空天大數據、智能遙感等新興場景加速爆發，驅動下游千億級細分賽道不斷拓寬，應用生態日益豐富。

　　在朱克力看來，銀行服務商業航天所遇堵點，並非單一問題所致，而是技術認知、風控體系、周期錯配三類矛盾疊加形成的綜合難題，三者互為因果。首先是行業技術評估能力不足，銀行內部缺少航天工程、衛星製造領域的專職評審人才，難以判斷技術路線的可行性與試驗節點的實質突破，僅憑財報數據無法識別企業的真實技術含金量。其次，標準化抵押物缺失，傳統不動產抵押邏輯直接失靈，知識產權、專用設備的估值與處置體系尚不成熟，難以作為足額風控抓手。

　　曾剛認為，銀行要真正切入商業航天賽道，必須從根本上重構「以資產覆蓋風險」的傳統信貸思維，轉向「以技術價值和未來現金流覆蓋風險」的新範式。在研發期，可探索「投貸聯動」機制，由銀行與創投機構聯動，以認股權證換取利率讓渡，在企業上市或股權變現後實現收益覆蓋風險，興業銀行（601166.SH）等機構已開始探索覆蓋「初創—成長—成熟」全生命周期的專項方案。在建設期，可針對衛星批量製造和火箭總裝場景，創新推出「研發貸」「衛星製造訂單貸」等產品，並依託政府增信基金分擔首貸風險。在成熟期和組網期，企業已具備一定收入來源，可引入基於未來衛星服務合同的應收賬款質押孖展，以及面向衛星運營的設備孖展租賃。在風險評價層面，銀行需打造專屬的航天科技金融團隊，引入技術成熟度評級（TRL）、頻軌資源市場價值評估等專業工具，構建行業專屬授信模型。這一體系的建立，根本上需要銀行、政策性金融機構與產業基金三方協同，以風險共擔換取行業共長。

　　在具體突破口上，朱克力建議從產品創新、評價體系、投貸協同三個方向先行探索。產品層面，創新知識產權質押、發射訂單質押、衛星在軌收益權質押等新型抵質押模式，聯合保險機構配套發射保險與在軌保險，共同對沖試驗失敗風險；風險評價層面，建立行業專屬評審模型，引入航天產業外部技術專家，將技術壁壘、團隊能力、試驗成果、產業訂單納入評價指標，構建「技術流+訂單流」的新型授信邏輯；投貸聯動層面，深化與政府航天產業基金、市場化創投機構的風險共擔機制，設立風險補償池，股權投資負責早期孵化，銀行債權資金接力產業化落地，形成股權與債權良性銜接的資金鍊條，打造適配商業航天長周期發展的綜合金融生態。

　　世經未來方面表示，2026年商業航天行業高增長邏輯未變，產業升級、國產替代、場景擴容紅利持續釋放，行業結構性機會突出。銀行需堅持擇優佈局、精準授信、嚴控風險的思路，把握行業頭部化、高端化、合規化發展機遇，實現信貸業務穩健投放與風險可控。

（文章來源：中國經營網）