忘掉維持在 18 的恐慌指數(VIX)吧。美股正經歷着超出牛市正常範疇的劇烈波動。

智通財經APP注意到，最近幾周，更廣泛的標普 500 指數看似平穩，因為其成分股的個別波動——無論幅度多大——在很大程度上相互抵消了。但在板塊層面情況截然不同，資金正以閃電般的速度從一個行業轉移到下一個行業。

根據 Sevens Report 匯總的數據，2026 年截至目前，標普 500 指數中表現最好與最差的板塊之間，周度收益差距達到兩位數百分比的情況已經出現了 8 次。而在本世紀，同時間段內出現過類似情況的年份只有 2000 年、2001 年和 2009 年——這些都是美股歷史上極具不光彩色彩的時期。

Sevens Report 技術分析師泰勒·裏奇表示，「如此巨大的板塊周度表現分化，應當被視為一個可量化的市場警示信號，」以往出現類似情況的時期，「無一例外都伴隨着大盤整體波動的加劇，以及持續的市場頂部開始形成的跡象。」

各行業分化加劇

標普 500 指數平靜表面下的劇烈動盪，已在 BTIG LLC 和 Sevens Report 內部拉響了警報。他們認為，目前的走勢與其說是健康的板塊輪動，倒不如說是市場即將來臨回調的信號。

BTIG LLC 首席市場技術分析師喬納森·克林斯基表示，「我會把板塊輪動定義為基本面驅動的——即人們有基本面上的理由去拋售一類股票併購買另一類股票——這與倉位的平倉平倉完全不同，」近幾周來市場搖擺不定的表現，「更像是一種平倉行為，而非輪動。」

克林斯基在上周的一份報告中寫道，今年美股正朝着創紀錄的天數邁進，即標普 500 指數的走勢朝着一個方向移動，但衡量市場廣度的指標(上漲股數量多於下跌股)卻朝着相反的方向發展。

自 5 月底以來，標普 500 指數表現最好與最差板塊之間出現兩位數周度差距的 8 個案例中，就有 4 個發生在這一時期。自那時起，由於投資者在評估有關伊朗戰爭、AI 交易的前景以及最新季度財報等相互矛盾的新聞，大盤整體表現相對平靜。

未來幾天可能會迎來新一輪劇烈的行業間波動，因為交易員正準備迎接聯儲局主席沃什在周三做出的第二次利率決議，以及第二季度財報季中最繁忙的一周。包括微軟、Meta 和蘋果在內的巨型科技股都將於周三至周四之間公布財報。

事實上，由芝加哥期權交易所全球市場公司追蹤的一項衡量未來 30 天美股分散度的指標，在 7 月早些時候創下了歷史新高，超越了 2025 年 4 月在美國總統特朗普推出全面全球關稅引發市場動盪期間創下的紀錄。

對裏奇而言，這種動盪是市場「開始質疑驅動過去三年半美股上漲的核心敘事」的症狀。

分歧持續擴大

誠然，華爾街上的其他人仍將目前的市場格局視為一種輪動。摩根大通的交易團隊鼓勵交易員在「更為寬鬆的宏觀環境」下做多動量因子，並補充說最近的拋售似乎更像是一種「輪動而非去風險」。

但在克林斯基看來，當股票相關性接近歷史低點、而大盤整體卻處於接近歷史高點時，這種格局正變得令人有些擔憂。本月早些時候，一項衡量股票間預期三個月相關性的指標處於 0.08，創下歷史新低。

「當相關性降到如此之低時，它們就只有一個移動方向了，」他說。在這種情況下，他擔心相關性會因為股票出現普遍下跌而上升。