原標題：英特爾前CEO深度反思：十年沒買一台光刻機，卻花了1000億美金回購股票！持續15年讓財務人掌舵，錯過iPhone芯片和移動時代！
投資者內參丨壽紫薇
2026年7月，英特爾前CEO帕特·蓋爾辛格（Pat Gelsinger）做客All-In Podcast，與主持人傑森（Jason）展開了一場長達近一小時的坦誠對話。
從PC時代的芯片霸主，到被英偉達、台積電遠遠甩開，英特爾這十多年到底走錯了哪幾步棋？前CEO帕特·蓋爾辛格用34年的親身經歷毫不避諱地指出了英特爾「脫軌」的根本原因：讓財務人掌舵、用千億回購替代工廠投資、錯過iPhone和AI芯片浪潮——這場反思，扒開的不僅是一家巨頭的技術誤判，更是整個硅谷都在迴避的深層問題：當資本回報綁架了技術決策，代價究竟有多大？
本文基於All-In Podcast 2026年7月訪談實錄編譯，保留原意，但因語言轉換及篇幅調整，可能與原始對話在表述上存在細微出入，略有刪節和整理，特此說明。
英特爾曾經做對了什麼：技術基因與長期主義
蓋爾辛格回憶，他年輕時加入的英特爾，是由一批「專業的技術專家」領導的——安迪·格魯夫、戈登·摩爾、鮑勃·諾伊斯，這些人不僅是商業領袖，更是工程師中的工程師。他第一次進入高管團隊時，「20個人裏有15個是博士」。
這種技術基因讓英特爾敢於做長期、重資產的投資。建造一座芯片工廠、採購EUV光刻機，這些決策在財務報表上可能十年才能回本，但技術領導者能看清其中的戰略價值。正是這種遠見，讓英特爾在PC時代建立起「Intel Inside」的統治地位。
同時，英特爾信奉「持續改進」的理念。蓋爾辛格對比英偉達的成功時指出，黃仁勳並非一夜暴富，而是「每代產品都變得更好一點」，從圖形卡逐步進化成通用計算平台。英特爾早年也正是靠這種「摩爾定律式」的節奏稱霸市場。
英特爾做錯了什麼：五大戰略失誤
當主持人問「做錯了什麼」時，蓋爾辛格毫不留情給出了清單：
失誤一：讓「財務人員」而非「技術人員」掌舵
蓋爾辛格直言，英特爾「脫軌」的起點，是公司開始由「生意人」而非「技術人」運營。在他2021年迴歸時，他是「15年來第一位技術背景的CEO」。此前的幾位CEO——歐德寧、科再奇、斯旺——要麼來自商業部門，要麼是財務背景。
「當你做那些影響數十億美元的核心技術決策時，你不能通過電子表格來做。除非技術趨勢本身讓投資變得合理，否則那註定是筆爛賬。」
他舉例說，偉大科技公司如微軟的納德拉、谷歌的皮查伊，即便不是創始人，也都是「深具技術素養的領導者」。而英特爾在非技術領導者的領導下，決策變成了「算賬」，而非「看未來」。
失誤二：用1000億美元回購股票，而非投資製造能力
蓋爾辛格披露，在他迴歸前的五六年裏，英特爾通過股息和股票回購向股東返還了約1000億美元。
而當他2021年接手時，卻發現自己面對的是一家已經整整十年沒有新建晶圓廠的芯片公司——甚至連一台EUV光刻機都沒買過。
「如果這些錢能留在資產負債表上，我們本可以做很多事——比如為iPhone造芯片（英特爾曾拒絕蘋果），或者提前佈局代工業務。」
他尖銳地指出，把鉅額資金用於短期股東回報，而放棄對未來製造的投入，是英特爾的「財務短視」之痛。
失誤三：輕視英偉達的GPU和CUDA生態
在英特爾CPU最輝煌的年代，公司上下「瞧不起黃仁勳的那些圖形卡」，認為它們只是「遊戲玩家的玩具」。但英偉達持續構建CUDA軟件棧、SIMT編程模型，讓GPU變成通用計算平台。當日本HPC團隊開始用顯卡做高性能計算時，轉折點已經到來。
蓋爾辛格透露，英特爾內部其實有過類似項目——Larrabee，試圖用x86架構做同樣的通用計算。但「我第一次離開英特爾後一周，這個項目就被砍掉了」。
「如果當時堅持下來，世界會大不相同。」
失誤四：錯過iPhone芯片和移動時代
2006年，英特爾拒絕了為初代iPhone開發芯片的請求，理由是價格和產量不合算。結果蘋果轉向ARM，開啓了移動計算時代，而英特爾被徹底甩下。
更令人唏噓的是，史蒂夫·喬布斯早在與英特爾合作Mac芯片時，就已祕密將macOS移植到x86架構「四個版本之久」。當英特爾還在為贏得Mac訂單而自豪時，喬布斯已經在為「擺脫英特爾」做準備了。蓋爾辛格回憶：「史蒂夫說，‘我已經為x86移植了四個版本，我覺得我們搞得定。’」蘋果自研芯片的種子就此埋下，最終催生了M系列芯片，徹底拋棄了英特爾。
2020年11月10日，蘋果正式發布了首款專為Mac打造的M1自研芯片。它採用當時最先進的5納米制程，封裝了160億個晶體管。性能上，M1的CPU速度比前代最高提升3.5倍，圖形處理速度最高提升6倍，續航從約10小時躍升至18小時。更關鍵的是，在同性能下，M1的功耗僅有英特爾芯片的四分之一。
M1的問世，宣告了蘋果與英特爾長達15年的合作正式畫上句號。路透社當時評價：「這款名為‘M1’的新芯片標誌着蘋果Mac電腦脫離對英特爾技術近15年的依賴。
失誤五：忽視代工模式，被台積電顛覆
英特爾長期堅持「IDM」（集成設計與製造）模式，只為自己做芯片，從未想過將工廠開放給第三方。而台積電（TSMC）從一開始就定位為「純代工廠」，「不管誰的設計，我都幫你製造」。當蓋爾辛格2021年迴歸時，台積電的晶圓產量已是英特爾的5倍。
「這個行業已經變了——大家要的是海量晶圓、多樣化的設計，以及標準化的EDA工具。而英特爾還在閉門造車。」
2021年重回CEO崗位後，蓋爾辛格啓動了「IDM 2.0」戰略，核心就是讓英特爾也成為代工廠，並向外部客戶開放製造能力。他還積極推動《芯片與科學法案》（CHIPS Act），爭取美國政府資金，在美國本土新建晶圓廠。
他透露，美國在先進製程的全球佔比已從2021年的12%提升到現在的18%，「雖然離50%還差得遠，但方向是對的」。英特爾自己的代工業務也開始起步，台積電在美國的工廠也已投產。
關於當前AI基建熱潮，蓋爾辛格認為泡沫不會過度膨脹，因為存在一個天然「上限」——能源供應。全球能源增速僅4-5%，美國過去十年只有1%，沒有電，就無法建數據中心、買GPU。
但他堅信，AI的長期價值是「近乎無限的」。每多一個智能token，就能優化供應鏈、金融、物流，甚至解決勞動力短缺。他提出目標：「把AI的成本和能耗降低一萬倍」，實現傑文斯悖論（更便宜、更高效的資源反而帶來更多需求）。
「未來兩三個十年，將是技術人員的黃金時代。我們會解決化學、語言、新材料、癌症，讓數十億人脫貧。沒有比現在更好的時代了。」
蓋爾辛格還預言，量子計算將在2030年前產生「有意義的結果」。目前已有四五種量子模態（離子阱、光子、自旋等）證明有效，糾錯技術也已突破，剩下的只是「工程規模」問題。他本人投資了一家量子公司（SI Quantum），並認為量子、AI與經典計算三者融合，將開啓新一輪革命。
蓋爾辛格的覆盤揭示了一個核心命題：科技公司必須由懂技術的人領導。當「財務邏輯」取代「技術邏輯」，當短期股東回報壓倒長期製造能力建設，一家曾經偉大的公司就會在不知不覺中被時代拋棄。
責任編輯：張恒星