金吾財訊 | 廣發證券發布研報指，美的集團(00300)核心投資邏輯聚焦於海外業務高增長、B端產業外延以及高股東回報帶來的穩健價值。研報認為，公司本地化運營能力提升驅動海外高增，其自主品牌(OBM)戰略優先原則成效顯現，2022至2025年自主品牌佔C端外銷收入比例由40%提升至45%，同期海外收入年複合增長率達11%。展望2026年下半年，隨着非美地區空調庫存去化及厄爾尼諾氣候帶來的需求增加，空調出口彈性有望釋放。

B端業務被定位為美的新增長極，2022至2025年公司商業及工業解決方案收入從836億元增長至1228億元人民幣。具體來看，樓宇科技依託自研iBUILDING數字化平台，在商用暖通、數據中心溫控領域建立技術壁壘；工業技術業務複用家電核心零部件技術，為工業及新能源領域提供高可靠部件；機器人業務則以庫卡為核心，通過內部智造場景迭代技術，賦能智能製造。

股東回報方面，研報強調公司家電板塊公募基金持倉比例處於2024年二季度以來的低位，籌碼擁擠度低。2022至2025年公司派息率從58%提升至73%，以2025年報歸母淨利潤為基數，當前市值對應股息率達5.5%。同時，公司保持大額回購，截至2026年6月末，歷史累計回購A股金額達446億元人民幣，為A股歷史之最。

廣發證券預計公司26-28年實現歸母淨利潤467億元、505億元、535億元，分別按年+6%、+8%、+6%。公司經營穩健、高派息和回購帶來高股東回報，對比可比公司享受一定估值溢價，給予公司2027年15倍PE，對應A股每股合理價值為99.75元/股，維持「買入」評級。考慮A/H溢價因素，給予H股每股合理市值112.13港元/股，維持「買入」評級。

主要風險包括原材料價格波動、行業競爭加劇及需求不達預期。